Milliardär Bill Ackman kauft 19,8% Anteile an Hertz, setzt auf Zoll-Gewinn und Erholung nach 2,9 Milliarden Dollar Verlust

Ackmans großes Hertz-Spiel: Wendepunkt oder Elektro-Fehltritt-Erholung?

Die Aktien von Hertz sind am Donnerstag um mehr als 44 % gestiegen und schlossen bei 8,20 Dollar. Damit endete eine zweitägige Rallye, die den Marktwert des Unternehmens mehr als verdoppelte. Der Grund für diese außergewöhnliche Bewegung war klar: Der Milliardär und Investor Bill Ackman hatte eine große Position in dem angeschlagenen Autovermieter aufgebaut.

Ackmans Firma, Pershing Square Capital Management, gab bekannt, dass sie 19,8 % an Hertz Global Holdings hält. Damit ist sie der zweitgrößte Aktionär des Unternehmens und versetzt die Wall Street in Aufregung. Die Investition ist eine mutige Wette auf ein Unternehmen, das immer noch unter einem Verlust von 2,9 Milliarden Dollar im Jahr 2024 und den schmerzhaften Folgen seiner gescheiterten Elektroauto-Strategie leidet.

Zoll-Gewinn und Flottenwert: Der Kern von Ackmans These

Im Mittelpunkt von Ackmans Investitionsthese steht eine günstige wirtschaftliche Chance, die durch die kürzliche Einführung von 25% Zöllen auf importierte Autos durch Präsident Donald Trump entstanden ist. Ackman glaubt, dass diese Zölle die Preise für neue und gebrauchte Autos auf dem Markt deutlich erhöhen werden, was möglicherweise zu einem erheblichen Gewinn für Hertz führen könnte.

"Mit einer Flotte von über 500.000 Fahrzeugen, die derzeit auf etwa 12 Milliarden Dollar geschätzt wird, könnte selbst ein geringer Anstieg des Gebrauchtwagenmarktes die Bilanz von Hertz dramatisch beeinflussen", erklärte ein Branchenanalyst, der die Situation genau beobachtet. "Ackmans Berechnungen deuten darauf hin, dass ein Anstieg der Gebrauchtwagenpreise um 10 % den Wert der Vermögenswerte von Hertz um 1,2 Milliarden Dollar erhöhen könnte, was fast der Hälfte seiner Marktkapitalisierung vor seiner Investition entspricht."

Diese potenzielle Wertsteigerung kommt zu einem kritischen Zeitpunkt für Hertz, das sich noch von Abschreibungen in Höhe von 245 Millionen Dollar aus Elektroauto-Verkäufen allein im vierten Quartal 2024 erholt. Dies war Teil einer gescheiterten Strategie zur Einführung von Elektroautos, die die finanzielle Lage des Unternehmens stark beeinträchtigte.

"Wir sind demütig": CEO reagiert auf das Vertrauen des Milliardärs

Hertz-Chef Gil West reagierte mit scheinbarer Dankbarkeit auf die Investition und schrieb einen Brief an die Mitarbeiter, in dem er das Unternehmen als "demütig", "ermutigt" und "beflügelt" durch die starke Unterstützung von Ackman und Pershing Square bezeichnete.

"Diese Unterstützung ist ein Beweis für die Fortschritte, die wir gemacht haben, und das unermüdliche Engagement unseres Teams", schrieb West. Er betonte, dass zwar wichtige Grundlagen für die Erholung von Hertz gelegt wurden, "aber im kommenden Jahr geht es um die Umsetzung und die Erzielung echter Ergebnisse für unsere Kunden und Aktionäre".

Die Botschaft des CEO unterstrich sowohl die Chance als auch den Druck, die durch Ackmans hochkarätiges Engagement entstanden sind, da das Unternehmen nun einer verstärkten Kontrolle seiner Leistungskennzahlen und seiner Turnaround-Strategie ausgesetzt ist.

Vorteile des Oligopols und operative Ziele

Neben dem potenziellen Zoll-Gewinn hat Ackman mehrere strukturelle Vorteile hervorgehoben, die Hertz zu einem attraktiven Investitionsziel machen. Der wichtigste davon ist die Position des Unternehmens in einem "Oligopol", wie er es nennt, und stellt fest, dass Hertz und seine beiden Hauptkonkurrenten, Enterprise und Avis, etwa 95 % des US-amerikanischen Autovermietungsmarktes kontrollieren.

"Die konzentrierte Struktur der Autovermietungsbranche sollte stärkere Margen und einen rationaleren Wettbewerb ermöglichen, als wir es in der Vergangenheit gesehen haben", bemerkte ein Analyst des Transportsektors, der anonym bleiben wollte. "Ackman verwies insbesondere auf die starken Margen von Enterprise als Beweis dafür, dass dieses Geschäft mit der richtigen Ausführung sehr profitabel sein kann."

Der Optimismus von Pershing Square hängt davon ab, dass Hertz bestimmte operative Ziele erreicht, darunter:

• Steigerung des Umsatzes pro Einheit auf 1.500 Dollar
• Reduzierung der täglichen Betriebskosten pro Fahrzeug auf unter 30 Dollar
• Beibehaltung der Abschreibung pro Einheit bei etwa 300 Dollar
• Erhöhung der Flottenauslastung auf 85 %

Diese Kennzahlen stellen ehrgeizige Ziele für ein Unternehmen dar, das in den letzten Jahren mit operativer Effizienz zu kämpfen hatte und die angestrebte Auslastung von 85 % in der Vergangenheit selten erreicht hat.

Von Elektroautos zu Autonomie: Möglichkeiten der strategischen Neuausrichtung

In einem besonders zukunftsweisenden Aspekt seiner Investitionsthese hat Ackman vorgeschlagen, dass Hertz seine umfangreiche globale Präsenz und sein Know-how im Fahrzeugmanagement nutzen könnte, um möglicherweise eine Flotte von selbstfahrenden Fahrzeugen für Uber zu verwalten.

Der Vorschlag hat bereits positive Signale vom CEO von Uber erhalten, der sich Berichten zufolge offen dafür gezeigt hat, die bestehende Partnerschaft zwischen den beiden Unternehmen auszubauen. Eine solche strategische Neuausrichtung könnte Hertz helfen, sich von seinem traditionellen Geschäftsmodell zu diversifizieren und potenziell Wert im aufkommenden Sektor der autonomen Fahrzeuge zu schöpfen.

"Eine engere Partnerschaft mit Uber ist die Art von strategischem Denken, die Hertz braucht", sagte ein Branchenbeobachter. "Nach dem Elektroauto-Fehltritt müssen sie sich gut überlegen, wie sie an der Entwicklung des Transportwesens teilnehmen können, ohne unüberschaubare Risiken einzugehen."

Marktreaktion: Von Aktien zu Anleihen

Die Reaktion des Marktes auf Ackmans Vertrauensbeweis ging über den Aktienkurs von Hertz hinaus. Die Anleihen des Unternehmens haben sich stark erholt, was ein erneutes Vertrauen bei den Gläubigern widerspiegelt, die zuvor besorgt über die Schuldenlast und die finanzielle Entwicklung von Hertz nach der Insolvenz im Jahr 2020 und den anschließenden Schwierigkeiten waren.

"Die Reaktion des Anleihemarktes ist besonders aussagekräftig", bemerkte ein Spezialist für festverzinsliche Wertpapiere, der die Situation beobachtet. "Sie deutet darauf hin, dass institutionelle Anleger ein geringeres Risiko finanzieller Schwierigkeiten sehen, jetzt, da Ackman beteiligt ist. Seine Erfolgsbilanz bei der Durchsetzung operativer Verbesserungen und finanzieller Disziplin hat wahrscheinlich zu dieser positiven Stimmungsänderung beigetragen."

Trotz Optimismus bleiben erhebliche Risiken bestehen

Trotz der Marktbegeisterung gibt es für Hertz weiterhin erhebliche Herausforderungen. Das Unternehmen hat immer noch erhebliche Schulden mit sich verschärfenden Auflagen und bevorstehenden Fälligkeiten. Es sieht sich auch mit laufenden Rechtsstreitigkeiten im Zusammenhang mit seiner Insolvenz im Jahr 2020 konfrontiert und muss nach seiner gescheiterten Elektroauto-Strategie das Vertrauen der Anleger wiederherstellen.

Sogar Ackman selbst hat die Erwartungen gedämpft und in seiner Erklärung gewarnt: "Investieren ist riskant. Es gibt keine Garantie für einen erfolgreichen Ausgang. Caveat emptor." (Anm. d. Übersetzers: "Caveat emptor" ist Latein und bedeutet "Käufer, nimm dich in Acht")

Branchenanalysten sind ähnlich vorsichtig. Der Wall-Street-Konsens zu Hertz bleibt "underweight", wobei viele Analysten ein erhebliches Abwärtsrisiko gegenüber dem aktuellen Niveau prognostizieren. Kritiker weisen darauf hin, dass Hertz einem starken Wettbewerb durch besser positionierte Konkurrenten wie Enterprise und Avis ausgesetzt ist, die beide ähnliche strategische Fehltritte bei Elektroautos vermieden haben.

"Das Autovermietungsgeschäft reagiert naturgemäß empfindlich auf Konjunkturzyklen", erklärte ein erfahrener Analyst der Reisebranche. "Jede Rezession könnte die Reisenachfrage verringern und die Erholungsbemühungen von Hertz weiter belasten, unabhängig von Ackmans Beteiligung."

Langer Weg zu 30 Dollar pro Aktie

Mit Blick auf die Zukunft hat Ackman eine ehrgeizige Vision formuliert, wonach die Aktien von Hertz bis 2029 30 Dollar erreichen könnten, wenn das Unternehmen seine Sanierungspläne erfolgreich umsetzt. Dies entspricht einer Steigerung von mehr als 250 % gegenüber dem aktuellen Niveau, selbst nach der jüngsten Rallye.

Dieses Ergebnis hängt jedoch davon ab, dass mehrere Faktoren günstig zusammenwirken:

1. Anhaltende Auswirkungen der Autozölle auf die Gebrauchtwagenwerte
2. Erfolgreiche Umsetzung operativer Verbesserungen
3. Effektives Management der Schuldenlast des Unternehmens
4. Potenzielle Entwicklung neuer strategischer Partnerschaften
5. Vermeidung von Konjunkturabschwüngen, die sich auf die Reisenachfrage auswirken könnten

"Der Weg zu 30 Dollar ist sicherlich möglich, aber keineswegs garantiert", warnte ein Portfoliomanager, der Ackmans Investitionen genau verfolgt hat. "Hertz muss grundlegende operative Probleme lösen, und Finanzakrobatik allein wird sie nicht lösen. Das Unternehmen muss sein Kerngeschäft wieder aufbauen und gleichzeitig seine Bilanz sorgfältig verwalten."

Investmentgemeinschaft ist geteilter Meinung über die Aussichten

Die Investmentgemeinschaft ist selbst nach Ackmans Unterstützung geteilter Meinung über die Aussichten von Hertz. Während einige ein enormes Aufwärtspotenzial sehen, wenn die Sanierung gelingt, betrachten andere die jüngste Aktienrallye als spekulativ und möglicherweise losgelöst von den grundlegenden Herausforderungen des Unternehmens.

"Dies ist nicht Ackmans erster Versuch, ein angeschlagenes Unternehmen zu beeinflussen", bemerkte ein Hedgefonds-Analyst. "Während er bedeutende Erfolge erzielt hat, hat er auch bemerkenswerte Misserfolge erlebt. Die Schlüsselfrage ist, ob die Probleme von Hertz in erster Linie operative Probleme sind, die mit besserem Management und einer besseren Strategie behoben werden können, oder ob es sich um strukturelle Herausforderungen handelt, die dem Geschäftsmodell in einer sich verändernden Transportlandschaft innewohnen."

Während die Anleger die Entwicklung von Hertz bewerten, werden sie mehrere wichtige Indikatoren genau beobachten:

• Vierteljährliche Flottenauslastungsraten
• Umsatzkennzahlen pro Einheit
• Fortschritte bei der Reduzierung der Betriebskosten
• Auswirkungen der Zölle auf den Gebrauchtwagenmarkt
• Entwicklung strategischer Initiativen wie die potenzielle Uber-Partnerschaft

Im Moment hat Ackmans mutige Wette einem Unternehmen neues Leben eingehaucht, das viele bereits abgeschrieben hatten. Ob dieser erneute Optimismus in eine nachhaltige langfristige Leistung umgesetzt wird, bleibt abzuwarten, aber eines ist sicher: Alle Augen in der Finanzwelt werden die nächsten Schritte von Hertz mit großem Interesse verfolgen.