Churchill Downs erzielt Rekordgewinne, aber Schulden und Wettprobleme werfen Fragen auf

Churchill Downs Incorporated: Weiter hoch hinaus, aber können sie das Tempo halten?

Von Rekordgewinnen zu drohenden Herausforderungen

Churchill Downs Incorporated hat das Jahr 2024 mit Rekordzahlen abgeschlossen und seine Position als führende Kraft in der Glücksspiel- und Rennsportbranche gefestigt. Der Umsatz des Unternehmens stieg auf 2,7 Milliarden Dollar (+11 % im Vergleich zum Vorjahr), und der Nettogewinn wuchs auf 426,8 Millionen Dollar (+2 % im Vergleich zum Vorjahr). Das bereinigte EBITDA erreichte mit 1,2 Milliarden Dollar einen Höchststand, was einer Steigerung von 13 % entspricht. Abgesehen von den reinen Zahlen sieht sich CDI jedoch mit Wettbewerbsdruck, regulatorischen Unsicherheiten und Veränderungen im Konsumverhalten konfrontiert, die sich auf die Entwicklung im Jahr 2025 auswirken könnten.

Finanzielle Leistung: Wachstum, das genau geprüft werden muss

Leistung im 4. Quartal 2024:
Nettoumsatz: 624,2 Mio. $ (+11 % im Vergleich zum Vorjahr)
Nettogewinn: 71,7 Mio. $ (+24 % im Vergleich zum Vorjahr)
Bereinigtes EBITDA: 236,6 Mio. $ (+8 % im Vergleich zum Vorjahr)
Leistung im Gesamtjahr 2024:
Nettoumsatz: 2,7 Mrd. $ (+11 % im Vergleich zum Vorjahr)
Nettogewinn: 426,8 Mio. $ (+2 % im Vergleich zum Vorjahr)
Bereinigtes EBITDA: 1,2 Mrd. $ (+13 % im Vergleich zum Vorjahr)
Dividendenerhöhung: 7 % Wachstum der jährlichen Bardividende pro Aktie
Aktienrückkäufe: 65,3 Mio. $ zurückgekauft
Verschuldung: Netto-Bankverschuldung beim 4-fachen

CDI expandierte im Jahr 2024 aggressiv und eröffnete im April das Terre Haute Casino Resort, im November das The Rose Gaming Resort und im Februar 2025 Owensboro Racing & Gaming. Das Unternehmen veranstaltete außerdem das rekordverdächtige 150. Kentucky Derby, was erheblich zum Umsatzwachstum beitrug. Trotz dieser Erfolge zeigen einige wichtige Bereiche jedoch Anzeichen von Schwäche.

Gewinner und Verlierer: Aufschlüsselung der Geschäftsbereiche von CDI

1. Live- und historischer Rennsport: Das Kronjuwel des Wachstums

Umsatz im 4. Quartal: 275,5 Mio. $ (+$40,2 Mio. im Vergleich zum Vorjahr)
EBITDA im 4. Quartal: 101,6 Mio. $ (+$12,7 Mio. im Vergleich zum Vorjahr)
Wachstumstreiber: Umsatzsteigerung durch das Kentucky Derby, The Rose Gaming Resort und Ausbau der Historical Racing Machines (historische Rennautomaten) in Virginia und Kentucky.
Herausforderungen: Steigende Regierungsausgaben in Virginia und Betriebskosten auf der Churchill Downs Rennbahn.

2. Wett-Services & Lösungen: Die Achillesferse?

Umsatz im 4. Quartal: 108,0 Mio. $ (-$2,6 Mio. im Vergleich zum Vorjahr)
EBITDA im 4. Quartal: 37,3 Mio. $ (+$2,4 Mio. im Vergleich zum Vorjahr)
Rückgänge: Schwäche bei Sportwetten, anhaltende Schwäche beim TwinSpires Pferderennen.
Wachstum: Ausbau des Exacta-Wettgeschäfts in Virginia.

Der Umsatz von CDI mit Sportwetten sank im 4. Quartal um 3,5 Mio. $, ein Zeichen für Marktanteilsverluste oder eine schwache Wettbewerbsposition. Obwohl der Umsatz mit Sportwetten im Gesamtjahr um 2 Mio. $ stieg, bleibt dieses Segment ein Nachzügler.

3. Glücksspiel: Profitabel, aber mit Gegenwind

Umsatz im 4. Quartal: 257,5 Mio. $ (+$27,3 Mio. im Vergleich zum Vorjahr)
EBITDA im 4. Quartal: 120,1 Mio. $ (+$6,7 Mio. im Vergleich zum Vorjahr)
Wachstum: Terre Haute Casino Resort trug 30,3 Mio. $ zum Umsatz bei.
Rückgänge: Schwäche bei Rivers Des Plaines, steigende Arbeitskosten und zunehmender Wettbewerb im regionalen Glücksspiel.

Ohne Terre Haute sank der Kerngeschäftsumsatz von CDI im Glücksspiel um 15,6 Mio. $ im Vergleich zum Vorjahr, was Bedenken hinsichtlich Marktsättigung und Kostendruck im regionalen Glücksspiel aufwirft.

4. Konzern & Sonstiges: Eine kostspielige Last?

Umsatz im 4. Quartal: 2,1 Mio. $ (+$1,9 Mio. im Vergleich zum Vorjahr)
EBITDA im 4. Quartal: -$22,4 Mio. (-$4,3 Mio. im Vergleich zum Vorjahr)
Bedenken: Erhöhte Konzernvergütung und Verwaltungskosten.

Das Kleingedruckte: Risiken, die das Wachstum von CDI entgleisen lassen könnten

1. Überhebelt sich CDI bei der HRM-Expansion?

CDI hat seine Historical Racing Machine Standorte in Kentucky und Virginia aggressiv ausgebaut, die zu einem wichtigen Umsatztreiber geworden sind. Eine verstärkte Kontrolle durch die Aufsichtsbehörden und höhere Steuerabgaben könnten sich jedoch auf die zukünftige Rentabilität auswirken.

2. Steigende Schulden: Eine tickende Zeitbombe?

Gesamtschulden: 3,08 Mrd. $ (+$5 Mio. im Vergleich zum Vorjahr)
Zinsaufwendungen: Um 21,4 Mio. $ im Vergleich zum Vorjahr gestiegen
Aktienrückkäufe: 186 Mio. $ zurückgekauft, während neue Schulden aufgenommen wurden

Die steigende Verschuldung und die Zinsaufwendungen von CDI stellen ein potenzielles langfristiges Risiko dar, insbesondere in einem Umfeld hoher Zinsen.

3. TwinSpires: Ist dieses Geschäftsmodell noch tragfähig?

Der Umsatz im 4. Quartal fiel von 439,1 Mio. $ auf 400 Mio. $
Der Umsatz im Gesamtjahr sank von 1,99 Mrd. $ auf 1,94 Mrd. $

Probleme beim Marktzugang und Verschiebungen im Rennplan haben sich negativ auf TwinSpires Horse Racing ausgewirkt, eine wichtige Komponente der digitalen Wettplattform von CDI.

4. Vorübergehende Steigerungen oder ein nachhaltiges Modell?

5,1 Mio. $ an einmaligen Versicherungsleistungen im 4. Quartal
Anpassungen der Transaktions- und Rechtskosten senkten die Betriebskosten

Diese vorübergehenden Vorteile sind möglicherweise im Jahr 2025 nicht mehr nachhaltig.

Checkliste für Investoren: Optimistisch oder pessimistisch gegenüber CDI?

Gründe, optimistisch zu bleiben:

Starkes Umsatzwachstum: Live-Rennen und HRMs treiben die Expansion weiter voran.
Aktionärsfreundliche Maßnahmen: Dividendenerhöhungen und Aktienrückkäufe spiegeln das Vertrauen des Managements wider.
Operative Effizienz: Das Wachstum des bereinigten EBITDA deutet trotz Kostendruck auf Margenverbesserungen hin.

Gründe für Vorsicht:

Schwäche bei Sportwetten & TwinSpires: CDI muss seine digitale Wettstrategie neu positionieren.
Regionaler Glücksspieldruck: Zunehmender Wettbewerb und Kosteninflation könnten die Margen schmälern.
Verschuldung & steigende Zinskosten: Die langfristige finanzielle Nachhaltigkeit muss genau beobachtet werden.

Wie geht es weiter? Die wichtigsten Fragen für 2025

Wird CDI die HRM-Aktivitäten weiter ausbauen, oder nähert sich eine Sättigung?
Wie wird CDI das Problem des schwächelnden Sportwettensegments angehen?
Wird der regionale Glücksspielwettbewerb die Margen weiterhin unter Druck setzen?
Kann das Unternehmen seine starke Kapitalrenditestrategie trotz steigender Schulden aufrechterhalten?

CDI ist nach wie vor ein kraftvoller Cashflow-Generator, aber das Wachstum in wichtigen Segmenten wie Wetten und Glücksspiel ist nicht garantiert. Während das Unternehmen seine Einnahmequellen effektiv diversifiziert hat, muss es steigende Kosten, regulatorische Unsicherheiten und sich entwickelnde Konsumpräferenzen bewältigen, um seine Erfolgsserie fortzusetzen.