Clara Pensions stellt eine 3 Milliarden Pfund schwere Strategie für den privaten Markt vor, da der erste Superfond Großbritanniens die Deal-Pipeline auf 15 Milliarden Pfund erweitert
Clara Pensions' 3 Milliarden Pfund Private-Market-Offensive: Ein kalkulierter Sprung, der die britische Altersvorsorge verändern könnte
LONDON – Clara Pensions, der erste kommerzielle Pensions-Superfonds Großbritanniens, hat in einer mutigen Erklärung des Vertrauens in Private Markets und das Wachstum im Inland einen Plan vorgestellt, in den nächsten drei Jahren mehr als 3 Milliarden Pfund in private Vermögenswerte zu investieren. Dies ist ein Schritt, der die Art und Weise, wie leistungsorientierte (DB) Alt-Pensionspläne verwaltet werden, neu definieren und möglicherweise ein neues Kapitel in der Entwicklung der britischen Altersvorsorge einleiten könnte.
In einer Zeit, in der Marktteilnehmer die Kapitaleffizienz, Liquiditätsprofile und das langfristige Liability Matching mehr denn je unter die Lupe nehmen, ist Claras Ankündigung nicht nur ein finanzielles Manöver – sie ist ein Signal. Ein Signal, dass der britische DB-Sektor mit einem Volumen von 1,4 Billionen Pfund vor einem strukturellen Umbruch steht, in dessen Kern die Integration privater Märkte und die Fondskonsolidierung stehen.
Tabelle: Größe und prognostiziertes Wachstum des britischen Defined Benefit Pension Scheme Sektors (2021–2025)
| Metrik | Zeitraum / Datum | Wert (Mrd. £) | Quelle / Hinweis |
|---|---|---|---|
| Geschätztes Gesamtvermögen (privater Sektor DBH) | Ende Q4 2021 | 1.821 | ONS über UK Parliament Report (März 2024) |
| Geschätztes Gesamtvermögen (privater Sektor DBH) | Stand 31. März 2023 | 1.439,8 / 1.281 | PPF / TPR über UK Parliament Report (März 2024) / TPR Report (Dez 2024, neu gefasst) |
| Geschätztes Gesamtvermögen (PPF-fähige Schemes) | Stand 31. März 2023 | 1.400 | PPF Purple Book über UK Parliament Report (März 2024) |
| Geschätztes Gesamtvermögen (privater Sektor DBH) | Stand 31. März 2024 | 1.228 | TPR Report (Dez 2024) |
| Geschätztes Gesamtvermögen (privater Sektor DBH) | Stand 30. Sep 2024 | 1.178 | ONS Funded Occupational Pension Schemes Report (Apr 2025) |
| Prognostizierte Bulk Annuity & Longevity Swaps | Gesamtjahr 2025 | 70 | WTW Projection (Jan 2025) |
Ein Superfonds mit Super-Ambitionen
Claras geplante Investition von 3 Milliarden Pfund in Private Markets wird durch eine Asset-Allokationsstrategie untermauert, die vorsieht, dass 30–35 % der Fondsreserven in private Anlagen fließen. Bemerkenswert ist, dass bis zu 50 % davon im Vereinigten Königreich ansässig sein werden.
Wussten Sie, dass Clara Pensions seine Vermögenswerte strategisch so einsetzt, dass Wachstum und Stabilität im Gleichgewicht stehen? Der Pensionsfonds will 30 bis 35 % seines Portfolios in Private Markets investieren und in den nächsten drei Jahren über 3 Milliarden Pfund in diese Bereiche investieren. Dieser Fokus auf Private Markets ergänzt eine bedeutende Allokation in traditionelle Vermögenswerte wie Liability-Driven Investments und hochwertige Kredite, die Stabilität bieten und langfristige finanzielle Ziele unterstützen. Durch die Diversifizierung seiner Anlagen will Clara Pensions die Rendite steigern und gleichzeitig das Wirtschaftswachstum fördern, insbesondere im Vereinigten Königreich.
Aber es geht nicht nur um alternative Renditen. Clara setzt strategisch auf „produktive Finanzierung“ – die Lenkung von institutionellem Kapital in Sektoren, die echtes Wirtschaftswachstum ankurbeln: Infrastruktur, Energiewende, Technologie und Wohnungsbau. Die Betonung der Allokation im Vereinigten Königreich passt zu den Post-Brexit-Bemühungen, die inländischen Investitionen zu stärken und die Abhängigkeit von ausländischen Kapitalflüssen zu verringern.
Claras Deal-Pipeline, die derzeit auf 10 bis 15 Milliarden Pfund geschätzt wird, unterstreicht die steigende Nachfrage von Pensionstreuhändern und Sponsoren nach einer Reduzierung der Risiken von Altsystemen. „Es gibt eine klare Dynamik“, sagte ein Pensionsberater, der in laufende Verhandlungen involviert ist. „Sponsoren wollen Klarheit. Treuhänder wollen Sicherheit. Clara bietet ein Modell, das beides verspricht."
Von Einzelhandelsruinen zur institutionellen Neuerfindung
Clara ist nicht neu im Dealmaking – und seine Erfolgsbilanz umfasst bereits einige der schwierigsten Systeme in der jüngeren britischen Einzelhandelsgeschichte. Der Superfonds injizierte 30 Millionen Pfund in den Sears Retail Pension Scheme und 34 Millionen Pfund in den Debenhams' Retirement Scheme. Diese zweckgebundenen Kapitalspritzen verbesserten den Schutz der Mitglieder und positionierten die Systeme gleichzeitig für einen späteren Aufkauf – ein Übergangsmodell, das Clara als „Brücke zum Aufkauf" bezeichnet.
Eine Pension Superfund 'Brücke zum Aufkauf' ist eine Option zur Risikominderung für leistungsorientierte (DB) Pensionspläne, die als Zwischenschritt dient. Diese Superfonds konsolidieren die Verbindlichkeiten der Systeme, um sie effizient zu verwalten und die Finanzierungsniveaus zu verbessern, bis ein vollständiger Versicherungsaufkauf erreichbar und erschwinglich wird.
Vor kurzem erzielte Clara eine Vereinbarung zur Aufnahme von 1.500 Mitgliedern aus dem Pensionsplan der Wates Group. Obwohl die Bewertung nicht bekannt gegeben wurde, wird dieser Schritt als ein Wendepunkt angesehen: der erste Fall, in dem Clara mit einem aktiven Sponsor und nicht mit einem verstorbenen Einzelhandelsunternehmen zusammenarbeitet.
„Dieser dritte Deal ist entscheidend", sagte ein Branchenanalyst, der den Superfonds-Bereich beobachtet. „Es geht nicht mehr nur darum, Einzelhandelszusammenbrüche zu bereinigen. Clara ist jetzt eine tragfähige Option für lebende Unternehmen, die ihre Bilanzen aufräumen wollen."
Private Markets: Versprechen und Gefahr
Der Reiz von Private Markets ist gut dokumentiert: höhere Renditen, Diversifizierung und eine geringere Korrelation mit den öffentlichen Märkten. Aber für Pensionsfonds geht es nicht nur um Renditen – es geht darum, Verbindlichkeiten zu erfüllen, die Duration zu steuern und die Konsistenz der Cashflows sicherzustellen.
Vergleich der historischen Renditen zwischen Public Equity, Private Equity und Infrastruktur-Assets.
| Anlageklasse | Zeithorizont | Annualisierte Rendite | Quelle / Hinweis | Korrelationshinweis |
|---|---|---|---|---|
| Private Equity | 23 Jahre (bis 2023) | 11,0 % | Basierend auf US-amerikanischen staatlichen Pensionsdaten (Cliffwater/CAIA) | Private Märkte weisen im Allgemeinen eine geringere Korrelation zu öffentlichen Märkten auf. |
| Public Equity Benchmark | 23 Jahre (bis 2023) | 6,2 % | Public-Market-Äquivalent für US-amerikanische staatliche PE (Cliffwater/CAIA) | Es besteht eine höhere Korrelation zwischen öffentlichen Aktien und Anleihen. |
| Private Equity | 10 Jahre (rollierend) | Übertrifft | Hamilton Lane Daten zeigen, dass PE den MSCI World in jeder analysierten rollierenden 10-Jahres-Periode übertrifft. | Das Private Equity Beta zum S&P 500 kann niedriger sein (z. B. 0,5 nach Anpassungen) als Public Equity. |
| Public Equity (MSCI World) | 10 Jahre (rollierend) | Niedriger als PE | Hamilton Lane Daten zeigen, dass PE den MSCI World übertrifft. | N/A |
| Kotierte Infrastruktur | 10 Jahre (bis 2022) | 9,5 % | FTSE Global Core Infrastructure 50/50 100% Hedged to USD (Gross) Index (Maple-Brown Abbott) | Private Infrastruktur weist eine geringe Korrelation zu öffentlichen Aktien auf (z. B. 0,46). |
| Nicht kotierte Infrastruktur | 10 Jahre (bis 2022) | 11,4 % | EDHEC infra300 Equity Index (Lokal) (Maple-Brown Abbott) | Die Korrelation der kotierten Infrastruktur zu öffentlichen Aktien ist höher als die der privaten Infrastruktur. |
| Private Infrastruktur | 10 Jahre (Q2 2014-Q2 2024) | Übertrifft die meisten | Übertrifft alle Anlageklassen außer Private Equity (KKR-Analyse mit Cambridge Associates Daten) | Private Infrastruktur weist eine geringe Korrelation zu öffentlicher Infrastruktur auf (z. B. 0,35). |
| Kotierte Infrastruktur | 10 Jahre (Trailing Ende Juni 2024) | 4,6 % | S&P Global Infrastructure Index (Newton Investment Management) | Die kotierte Infrastruktur weist eine geringere Volatilität auf als die breiten Aktienmärkte, aber eine höhere als die private Infrastruktur. |
| Nicht kotierte Infrastruktur | 10 Jahre (Trailing Ende Juni 2024) | 5,2 % | EDHEC Infra300® VW Equity Index (Newton Investment Management) | Die Performance der privaten Infrastruktur wird weniger von der Marktstimmung beeinflusst als die der öffentlichen Infrastruktur. |
„Private Vermögenswerte sind kein Allheilmittel", warnte ein Investment-Risk-Manager. „Sie sind illiquide, komplex und manchmal undurchsichtig. Aber mit ausreichender Größe und Governance – die Clara offenbar aufbaut – können sie in den richtigen Händen ein mächtiges Kapital sein."
Die Illiquiditätsprämie stellt die potenzielle Überrendite dar, die Investoren für das Halten von Private-Market-Assets fordern, die im Vergleich zu öffentlichen Wertpapieren naturgemäß schwer schnell zu verkaufen sind. Das Verständnis dieser Prämie ist für die Bewertung der Anlagerisiken auf dem privaten Markt unerlässlich, was für Investoren wie Pensionsfonds, die ihren gesamten Liquiditätsbedarf verwalten müssen, von großer Bedeutung ist.
In der Tat spiegelt Claras Strategie auch umfassendere Veränderungen in der institutionellen Asset-Allokation wider. Traditionelle 60/40-Portfolios weichen zunehmend anspruchsvolleren Modellen mit Engagements in Immobilien, Infrastruktur, Private Equity und Direct Lending. Clara positioniert sich, um von dieser Dynamik zu profitieren, aber das Ausführungsrisiko ist groß.
Die Sixth Street-Unterstützung: Mehr als nur Kapital
Claras Ambitionen werden zum Teil durch ihren finanziellen Unterstützer ermöglicht: Sixth Street, das globale Investmentunternehmen mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 75 Milliarden Dollar. Seine Beteiligung bringt nicht nur Glaubwürdigkeit, sondern auch einen entscheidenden Vorteil bei der Beschaffung, Strukturierung und Verwaltung komplexer privater Investitionen.
„Einen Unterstützer mit globaler Reichweite und einer tiefen Alternativen-Plattform zu haben, verschafft Clara einen Zugang, den nur wenige erreichen können", bemerkte ein Fondsstratege. „Es verwandelt ihre Private-Market-These in einen echten Wettbewerbsvorteil."
Doch diese Unterstützung wirft auch Fragen zur Governance auf. Wird Clara die Interessen der Rentner oder die Renditen von Private Equity in den Vordergrund stellen? Vorerst deuten die Kapitalspritzen in den Schutz der Mitglieder auf eine Interessengleichheit hin – aber dies ist ein Bereich, den die Aufsichtsbehörden zweifellos genau beobachten werden.
Regulatorischer Überhang: Ein Fenster, das nicht ewig offen bleibt
Clara operiert derzeit unter einem vorläufigen Regulierungsregime, das von The Pensions Regulator (TPR) im Rahmen eines Pilotprogramms zur Bewertung von Superfonds genehmigt wurde. Eine dauerhafte Gesetzgebung wird für 2025 erwartet – und damit möglicherweise strengere Kontrollen, höhere Kapitalpuffer oder neue Berichtspflichten.
Tabelle mit einer Zusammenfassung der wichtigsten Aufgaben und Funktionen von The Pensions Regulator (TPR) im Vereinigten Königreich.
| Rolle/Funktion | Beschreibung |
|---|---|
| Schutz der Pensionsmitglieder | Schützt die Leistungen der betrieblichen Altersvorsorge und reduziert das Risiko einer Insolvenz oder der Abhängigkeit vom PPF. |
| Förderung guter Governance | Fördert hohe Standards bei der Verwaltung von Pensionsplänen und die Einhaltung gesetzlicher Anforderungen. |
| Durchsetzung der automatischen Anmeldung | Stellt sicher, dass Arbeitgeber anspruchsberechtigte Mitarbeiter in qualifizierte Systeme aufnehmen und die Beitragsregeln einhalten. |
| Regulatorische Aufsicht | Beaufsichtigt DB-, DC-, öffentliche Dienstleistungssysteme und Master Trusts und arbeitet gleichzeitig mit anderen Aufsichtsbehörden wie der FCA zusammen. |
| Durchsetzungsbefugnisse | Verhängt Bußgelder, Verbesserungsbescheide, friert Systeme ein und verfolgt die Nichteinhaltung oder den Betrug. |
| Risikobewertung | Identifiziert risikoreiche Systeme für eine genauere Überwachung und behält gleichzeitig eine leichtere Aufsicht für andere bei. |
| Zusammenarbeit | Arbeitet mit Treuhändern, Arbeitgebern und Beratern zusammen, um Anleitungen und Schulungen zu Renten anzubieten. |
| Strategische Ziele | Konzentriert sich auf Sicherheit, Preis-Leistungs-Verhältnis, Innovation, Entscheidungsprüfung und mutige Regulierung. |
„Die regulatorische Unsicherheit ist das größte strukturelle Risiko", sagte ein politischer Berater, der mit den bevorstehenden Reformen vertraut ist. „Das derzeitige Regime ist ein Übergang. Wenn der endgültige Rahmen zu belastend wird, könnte Claras Modell seinen Vorsprung verlieren."
Dennoch scheint Clara der Entwicklung voraus zu sein – eine strategische Absicherung gegen eine Verschärfung der Regulierung. Ihre Kapitalinjektionsstruktur, die Transparenz der Geschäfte und das Governance-Modell könnten durchaus zur Vorlage für zukünftige Teilnehmer werden.
Konsolidierung steht vor der Tür – und Clara führt den Kampf an
Der breitere Trend, den Clara reitet – und beschleunigt –, ist die Konsolidierung. Angesichts von über 5.000 DB-Systemen im Vereinigten Königreich, von denen viele unterdimensioniert und verwaltungstechnisch aufwendig sind, wird die Zusammenlegung dieser Systeme zu weniger, professionell verwalteten Vehikeln sowohl als effizient als auch als unvermeidlich angesehen.
Wussten Sie, dass sich die britische Defined Benefit (DB) Pensionslandschaft erheblich verändert hat? Die Zahl der DB-Systeme des privaten Sektors ist drastisch gesunken, von 7.751 im Jahr 2006 auf rund 4.974 im Jahr 2024. Dieser Rückgang spiegelt einen breiteren Trend von Systemschließungen wider, wobei 73 % jetzt für zukünftige Zuwächse geschlossen sind und nur 12 % für neue Mitglieder geöffnet sind. Infolgedessen befinden sich die meisten Mitglieder in geschlossenen Systemen, was zu einer verstärkten Fragmentierung und einer Verlagerung hin zu konservativeren Asset-Allokationen führt. Dieser Wandel unterstreicht die sich entwickelnde Natur der DB-Renten, die durch Strategien zur Risikominderung und regulatorischen Druck angetrieben wird.
Claras Modell des Risikotransfers – Risikominderung, Skalierung und Vorbereitung auf den späteren Versicherungsaufkauf – findet bei Treuhändern und Sponsoren Anklang. „Das ist die Richtung, in die sich der Markt bewegt", kommentierte ein Treuhänder. „Es geht um Skalierung, Governance und Derisking – nicht um DIY-Pensionsmanagement."
Die Wettbewerber auf dem Markt für Bulk Annuities beobachten die Entwicklung genau. Wenn Clara ähnliche Sicherheit zu geringeren Kosten anbieten kann, könnten traditionelle Versicherer gezwungen sein, ihre Preis- und Underwriting-Strategien zu überdenken.
Ein Wendepunkt für die britischen Kapitalmärkte?
Über die Renten hinaus könnte Claras Verlagerung in private Vermögenswerte – insbesondere solche, die an das Wachstum des Vereinigten Königreichs gebunden sind – makroökonomische Auswirkungen haben. Indem das Modell schlummerndes Pensionskapital freisetzt und es in wirkungsvolle Sektoren lenkt, könnte es die Bemühungen der Regierung zur Wiederbelebung der inländischen Investitionen ergänzen.
Einige politische Kreise haben privat die Hoffnung geäußert, dass Superfonds wie Clara die „Lücke" füllen könnten, die durch den Rückzug ausländischen Kapitals entstanden ist, und dazu beitragen könnten, die Infrastrukturlücke des Vereinigten Königreichs zu schließen – die auf über 600 Milliarden Pfund geschätzt wird.
Geschätzte britische Infrastrukturinvestitionslücke, die den Finanzierungsengpass hervorhebt.
| Metrik | Geschätzte Zahl / Detail | Zeitraum / Quelle | Anmerkungen |
|---|---|---|---|
| Nicht finanzierte Infrastruktur- und Kapitalprojekte | 1,6 Billionen Pfund | Bis 2040 (EY Report, Sep 2024) | Dies ist der gesamte ermittelte Wert von Projekten und Programmen, die bis 2040 derzeit nicht finanziert sind und auf wirtschaftlichen Gegenwind und nationalen Prioritäten beruhen. |
| Potenzieller Finanzierungsengpass (Gap) | Mindestens 700 Milliarden Pfund | Bis 2040 (EY Report, Sep 2024) | Dies ist die geschätzte Lücke, die nach potenziellen staatlichen Beiträgen verbleibt (etwa die Hälfte der 1,6 Billionen Pfund), was eine mehr als Verdoppelung der privaten Investitionen erfordert. |
| Erforderliche Erhöhung der privaten Investitionen | Muss sich gegenüber den bis 2040 prognostizierten 568 Milliarden Pfund mehr als verdoppeln | Bis 2040 (EY Report, Sep 2024) | Erforderlich, um den Fehlbetrag von 700 Milliarden Pfund zu decken, wenn die Staatsausgaben nicht über die historischen Muster hinaus steigen. |
| Finanzierungsherausforderung (Energie, Verkehr, Wohnungsbau) | Fehlbetrag von 615 Milliarden Pfund (75 Milliarden Pfund pro Jahr) | Bis 2030 (Investment Delivery Forum, Nov 2023) | Basierend auf einem Bedarf von 1,3 Billionen Pfund im Vergleich zu einer prognostizierten Finanzierung von 700 Milliarden Pfund. Rund 350 Milliarden Pfund dieses Fehlbetrags müssen aus privaten Quellen stammen. Der Wohnungsbau ist die größte Herausforderung. |
| Aktuelle Allokation der Pensionsfonds in die Infrastruktur | 1-3 % des verwalteten Vermögens | Stand Oktober 2024 (Pensions Policy Institute) | Dies wird als kleine Minderheit angesehen, aber das Interesse und die Allokation werden voraussichtlich steigen, insbesondere bei Defined Benefit (DB) und Local Government Pension Schemes (LGPS). |
| Potenzieller Investitionsschub durch Pensionsfonds | 80 - 200 Milliarden Pfund | Jüngste Vorschläge der Regierung/Industrie (Nov 2024) | Die Schätzungen variieren; 80 Milliarden Pfund von Regierungsplänen für 'Megafonds', 200 Milliarden Pfund von PIC-Forschungen über das Potenzial, wenn die LGPS-Konsolidierung privates Kapital freisetzt. |
| Jährliche Steigerung der privaten Investitionen erforderlich | Rund 10 Milliarden Pfund jährlich | Nächstes Jahrzehnt (NIC, zitiert von Deloitte) | Hervorgehoben von der National Infrastructure Commission als die erforderliche Steigerung der privaten Investitionen in den kommenden Jahrzehnten, um den Bedarf zu decken. |
| Gesamter Infrastrukturbedarf (nächstes Jahrzehnt) | Über 700 Milliarden Pfund | Nächstes Jahrzehnt (IPA, zitiert von Deloitte) | Schätzung der Infrastructure and Projects Authority für erforderliche Investitionen in allen britischen Infrastruktursektoren. |
„Wenn dies richtig umgesetzt wird, ist dies ein positiver Kreislauf", bemerkte ein leitender Anlageberater. „Risikominderung der Renten, Lenkung von Kapital in Wachstum und Verbesserung der Ergebnisse für die Mitglieder – alles auf einmal. Aber der Teufel steckt im Detail."
Investmentsignale: Was sollten Stakeholder beobachten?
Für Pensionstreuhänder
Clara bietet einen vereinfachten Weg zum Risikotransfer ohne die Vorabkosten eines vollständigen Aufkaufs. Die Treuhänder müssen jedoch die Kompromisse zwischen kurzfristiger Illiquidität und langfristigen Solvabilitätsgewinnen abwägen.
Für Sponsoren
Die Verlagerung des Pensionsrisikos auf Clara kann die Flexibilität des Unternehmens erhöhen und Kapital für Reinvestitionen oder M&A-Aktivitäten freisetzen. Wenn die Ergebnisse für die Mitglieder jedoch hinter den Erwartungen zurückbleiben, bleibt das Reputationsrisiko bestehen.
Für Vermögensverwalter
Claras Schritt könnte die Nachfrage nach britischen Private-Market-Strategien beschleunigen. Fondsmanager, die Direct Lending, Growth Equity oder Infrastrukturstrategien anbieten, könnten neue institutionelle Partner finden – vorausgesetzt, sie erfüllen Claras Risiko- und Renditeanforderungen.
Für Aufsichtsbehörden
Die bevorstehende Gesetzgebung wird entscheidend sein. Ein unterstützender Rahmen könnte mehr Superfonds-Teilnehmer fördern, während übermäßige Beschränkungen die Dynamik zum Erliegen bringen könnten. Transparenz und Treuepflicht werden die wichtigsten Schlachtfelder sein.
Mutige Schritte für einen fragilen Markt
In einer Zeit steigender Zinsen, geopolitischer Turbulenzen und des Bewusstseins für Pensionsrisiken schlägt Clara Pensions einen eigenen Kurs ein. Indem sie eine solide Kapitalausstattung mit einem Fokus auf den inländischen Private Market verbindet, bietet sie eine Vorlage dafür, wie eine Rentenverwaltung des 21. Jahrhunderts aussehen könnte.
Es ist ein risikoreiches Unterfangen mit hohen Gewinnchancen – eines, das eine tadellose Ausführung, regulatorische Konformität und Marktresilienz erfordert. Aber wenn Clara erfolgreich ist, könnte ihr Modell mehr bewirken als nur die Risikominderung von Altlasten – es könnte eine neue Triebfeder für das Wachstum, die Stabilität und die Innovation des Vereinigten Königreichs freisetzen.
Wie ein Senior Consultant es formulierte: „Wenn Clara das schafft, wird es nicht nur die Renten verändern. Es wird verändern, wie das Vereinigte Königreich über langfristiges Kapital denkt."