Neocloud am Scheideweg: CoreWeave, NBIS und das Rennen um die Zukunft der KI
Der Kampf um das Rückgrat der KI hat begonnen. Zwei sehr unterschiedliche Anwärter führen das Feld an.
Die Zukunft der KI-Infrastruktur, einst ein Randaspekt der Technologie, steht jetzt im Rampenlicht. Anfang März drehten sich die Gespräche von Finanzanalysten um diesen sich entwickelnden Sektor und die wichtigsten Unternehmen, die seine Richtung bestimmen. Zwei unterschiedliche Organisationen sind in diesem Bereich besonders präsent, wobei jede einen anderen Ansatz für das aufkeimende Feld der künstlichen Intelligenz darstellt.
CoreWeave, ein schnell wachsendes Cloud-Unternehmen aus New Jersey, das aus dem Kryptowährungsgeschäft hervorgegangen ist, und NBIS, ein zurückhaltenderes europäisches Unternehmen, das sich selbst als "Underdog" bezeichnet, sind bezeichnend für die bedeutenden Veränderungen in der Infrastruktur, die die rasche Expansion der KI unterstützt. Die eine Firma hat sich bedeutende Aufträge und hochkarätige Kunden gesichert, während die andere mit größerer Flexibilität und einer Strategie arbeitet, die auf Diversifizierung und spezialisierte Märkte ausgerichtet ist.
Zusammen verdeutlichen diese Unternehmen das Aufkommen spezialisierter "Neocloud"-Plattformen. Diese Plattformen sind speziell für die KI-Infrastruktur konzipiert und stellen eine Herausforderung für etablierte Cloud-Anbieter wie AWS, Azure und Google Cloud dar.
Ein schnell wachsendes Unternehmen mit strukturellen Fragen
Der Wachstumskurs von CoreWeave war außergewöhnlich schnell.
Wussten Sie schon? CoreWeave hat ein explosives Umsatzwachstum erlebt und ist von 15,83 Millionen Dollar im Jahr 2022 auf erstaunliche 1,92 Milliarden Dollar im Jahr 2024 hochgeschnellt. Das ist ein Anstieg von 1346 % in nur einem Jahr, gefolgt von einem weiteren Sprung von 737 % im nächsten Jahr!
Innerhalb von zwei Jahren stieg der Jahresumsatz von 16 Millionen Dollar im Jahr 2022 auf fast 1,9 Milliarden Dollar im Jahr 2024. Dieses Wachstum wurde teilweise durch bedeutende Vereinbarungen angetrieben, insbesondere durch einen kürzlich abgeschlossenen 11,9 Milliarden Dollar schweren Vertrag mit OpenAI. Diese Vereinbarung beinhaltet, dass sich OpenAI verpflichtet, bis 2030 Rechenressourcen zu kaufen, im Gegenzug für Aktien an CoreWeave zum IPO-Preis, ein strategischer Austausch von Eigenkapital gegen Infrastruktur, der auf Kritik gestoßen ist.
Um diesen Vertrag zu erfüllen, hat CoreWeave eine eigene Einheit gegründet und arbeitet schnell daran, die Zertifizierungen für die Einrichtungen abzuschließen. Diese Vereinbarung, die von einigen als Meilenstein und von anderen als potenziell überambitioniert angesehen wird, hat CoreWeave als wichtigen Infrastrukturpartner für OpenAI gefestigt.
Trotz der beeindruckenden Umsatzzahlen gibt es jedoch zugrunde liegende Schwachstellen. Im Jahr 2024 wurde ein erheblicher Teil des Umsatzes von CoreWeave, nämlich 62 %, allein Microsoft zugeschrieben, ein Anstieg gegenüber 35 % im Vorjahr. Die beiden größten Kunden des Unternehmens, wahrscheinlich Microsoft und OpenAI, machen nun zusammen 77 % des Gesamtumsatzes aus.
Dieser Grad der Kundenkonzentration wird als potenzieller Risikofaktor angesehen.
Es wird vermutet, dass sich die Gesamtpositionierung von CoreWeave erheblich verschlechtern könnte, wenn sich diese wichtigen Geschäftsbeziehungen verändern oder schwächer werden. Dies stellt ein klassisches Szenario der Überabhängigkeit dar.
Finanziell steht das Unternehmen unter zunehmendem Druck. CoreWeave wies sowohl 2023 als auch 2024 erhebliche Verluste aus, die von 593,7 Millionen Dollar auf 863,4 Millionen Dollar stiegen. Diese Verluste sind größtenteils auf erhebliche Kapitalinvestitionen in neue Rechenzentren, fortschrittliche GPU-Technologie und den Ausbau der Belegschaft zurückzuführen, die alle darauf abzielen, die großen Anforderungen einiger weniger Großkunden zu erfüllen.
Wussten Sie schon? Trotz des massiven Umsatzwachstums haben sich auch die Nettoverluste von CoreWeave von 31 Millionen Dollar im Jahr 2022 auf erstaunliche 863,4 Millionen Dollar im Jahr 2024 erhöht. Diese steigenden Verluste verdeutlichen die erheblichen Investitionen, die das Unternehmen tätigt, um seine rasche Expansion im Bereich der KI-Infrastruktur voranzutreiben.
Trotz dieser finanziellen Verluste setzt CoreWeave seine IPO-Pläne fort und will von dem derzeitigen Interesse an KI profitieren. Es bestehen jedoch weiterhin Zweifel.
Es wurde festgestellt, dass die Vereinbarung über Eigenkapital für Zugang eher typisch für Venture-Capital-finanzierte Unternehmen in der Frühphase ist als für Unternehmen, die in größerem Maßstab tätig sind, was auf eine Verschiebung im Wettbewerbsumfeld hindeutet.
Das Potenzial eines diversifizierten Ansatzes
Im Gegensatz zu CoreWeave präsentiert NBIS, das in einem renovierten Lagerhaus in Amsterdam ansässig ist, ein anderes Modell.
NBIS agiert ohne große, aufsehenerregende Verträge oder überhöhte Bewertungen, sondern konzentriert sich stattdessen darauf, sich im KI-Mittelstand zu positionieren. Sie zielen auf Sektoren wie das Gesundheitswesen, die Logistik und die industrielle Automatisierung ab, die anpassungsfähige und maßgeschneiderte Computerumgebungen benötigen und nicht einfach nur große Mengen an GPU-Rechenleistung.
Ein Schlüsselaspekt ihrer Strategie ist ein unauffälligerer Ansatz.
Das Unternehmen betont die Lösung komplexer Probleme in bestimmten Branchen und sieht darin eine bedeutende Marktchance, die sich von Strategien unterscheidet, die auf schnelle Skalierung und hohe Bewertungen ausgerichtet sind.
Im Gegensatz zu CoreWeave ist NBIS nicht von einigen wenigen Großkunden abhängig. Der Kundenstamm ist vielfältiger, potenziell weniger glamourös, aber auch stabiler. Diese Diversifizierung wird als entscheidend angesehen, da die Einführung von KI differenzierter und branchenspezifischer wird.
Vergleich: CoreWeave vs. NBIS
| Merkmal | CoreWeave | NBIS (Nebius) |
|---|---|---|
| Kundenstamm | Hoch konzentriert, umfasst Microsoft, OpenAI (implizit), Cohere, Meta, NVIDIA und IBM. | Diversifizierter, umfasst über 40 betreute Kunden (Q3 2024), Fortune-500-Unternehmen und diverse Toloka-Kunden. |
| Kundenkonzentration | Hoch. Microsoft trug 2024 62 % zum Umsatz bei. Top 2 Kunden: 77 % des Umsatzes. Zunehmende Konzentration seit 2022. | Niedrig. Kein einzelner Kunde dominiert den Umsatz. |
| Vertragsstruktur | 96 % des Umsatzes stammen aus mehrjährigen, festgeschriebenen Verträgen (2-5 Jahre). | Nicht spezifiziert, wahrscheinlich vielfältiger und flexibler aufgrund des Fokus auf Nischenmärkte. |
| Wichtigste Erkenntnis | Hohe Umsatztransparenz, aber erhebliches Kundenkonzentrationsrisiko, insbesondere die Abhängigkeit von Microsoft. Potenzielles Risiko, wenn die KI-Finanzierung nachlässt oder sich wichtige Kundenbeziehungen ändern. | Geringere Kundenkonzentration reduziert das Risiko und bietet möglicherweise größere langfristige Stabilität und Wachstumspotenzial durch Diversifizierung. |
NBIS steht jedoch auch vor eigenen Herausforderungen, vor allem der Frage, ob die Nachfrage nach maßgeschneiderter Infrastruktur von kleineren und mittleren Unternehmen kurzfristig ausreichend skaliert werden kann.
Es wird festgestellt, dass sich verschiedene Sektoren derzeit im Übergang zur Einführung von KI befinden. Einige Branchen setzen KI bereits in großem Umfang ein, während andere noch ihre Anwendungen erforschen.
Trotz dieser Unsicherheiten deuten erste Anzeichen darauf hin, dass NBIS in einem Markt jenseits der Dominanz von Hyperscale-Anbietern gut positioniert sein könnte. Das kapitaleffizientere Modell, ohne hohe Investitionslasten oder Abhängigkeit von einem einzigen Chiphersteller, ist für Investoren attraktiv, die bei hoch verschuldeten Infrastrukturprojekten vorsichtig sind.
Der Aufstieg der spezialisierten Cloud-Infrastruktur
Das Aufkommen von CoreWeave und NBIS spiegelt einen breiteren Trend wider: das Wachstum von Neocloud-Infrastrukturanbietern.
Diese Anbieter unterscheiden sich von traditionellen Cloud-Plattformen dadurch, dass sie sich auf Infrastruktur konzentrieren, die für KI-Workloads optimiert ist, wobei sie geringe Latenzzeiten, hohen Datendurchsatz und eine enge Integration mit fortschrittlichen Chiptechnologien betonen.
Es wird beobachtet, dass sich der Fokus nicht mehr nur auf GPUs konzentriert, sondern auch auf eine breitere Geschäftsentwicklung, die Nähe zu den Bedürfnissen der Nutzer und die Problemlösung am Rande, Bereiche, in denen es traditionellen Cloud-Dienstleistern möglicherweise an Agilität mangelt.
NVIDIA arbeitet sowohl mit CoreWeave als auch mit NBIS zusammen und liefert fortschrittliche Hardware und Early-Access-Programme. Die breitere Strategie könnte jedoch darin bestehen, ein breites Netzwerk von KI-orientierten Cloud-Partnern aufzubauen, wodurch traditionelle Hyperscale-Anbieter bei Bedarf umgangen werden.
Ziel könnte es sein, ein vielfältiges Neocloud-Ökosystem zu unterstützen, anstatt ein einzelnes Unternehmen zu bevorzugen.
Investorenperspektiven: Chance oder Überbewertung?
Für Investoren ist die zentrale Frage nicht die Rentabilität der KI-Infrastruktur, sondern die Marktführerschaft und -struktur.
Investorenstimmung gegenüber KI-Infrastruktur (bullisch vs. vorsichtig)
| Stimmungskategorie | Kernpunkte |
|---|---|
| Bullisch | KI wird allgemein als bedeutende Investitionsmöglichkeit anerkannt. |
| Investoren sind aktiv auf der Suche nach Möglichkeiten, KI in verschiedene Geschäftsfelder zu integrieren. | |
| KI und ML gelten kurzfristig als die transformativsten Technologien. | |
| Private Märkte zeigen Optimismus in Bezug auf KI-bezogene Investitionen. | |
| Vorsichtig | Es bestehen Bedenken hinsichtlich sinkender Erträge aus großen Sprachmodellen. |
| Es besteht ein potenzielles Risiko einer Überbewertung von KI-Aktien und -Vermögenswerten. | |
| Einschränkungen bei der Chip- und Stromversorgung für das KI-Wachstum sind ein Problem. | |
| Die rasante KI-Entwicklung und das Potenzial für Marktblasen geben Anlass zur Vorsicht. | |
| Wichtige Datenpunkte | Microsoft plant für das Geschäftsjahr 2025 erhebliche Investitionen in KI-Rechenzentren. |
| Alibaba hat sich über mehrere Jahre zu erheblichen Investitionen in KI und Cloud Computing verpflichtet. | |
| Ein erheblicher Teil der Investoren hält an seinem Investitionstempo fest, während einige es leicht reduzieren. | |
| Marktindikatoren können trotz insgesamt hoher Bewertungen auf zugrunde liegende Schwächen hindeuten. |
Es wird vermutet, dass CoreWeave eine erhebliche Bewertung innerhalb weniger Jahre erreichen könnte, wenn es seinen Kundenstamm diversifizieren und sogar eine moderate Rentabilität erzielen könnte. Veränderungen in der Nachfrage oder Margenverfall könnten dieses Potenzial jedoch destabilisieren.
NBIS zieht zwar möglicherweise nicht die gleiche Begeisterung auf sich, aber Investoren an, die ein stabileres, weniger volatiles Engagement im KI-Marktwachstum suchen.
Dies deutet auf eine potenzielle Aufteilung innerhalb der Branche zwischen großvolumigen, kapitalintensiven Akteuren und Nischenanbietern hin, die sich auf spezialisierte Lösungen konzentrieren.
Diese Divergenz stellt gegensätzliche Strategien der schnellen Skalierung versus des spezialisierten Fachwissens dar. Beide Ansätze haben Potenzial, aber die Marktbedingungen sind anspruchsvoll, insbesondere angesichts der aktuellen Bewertungen.
Die zukünftige Landschaft
Da sich generative KI auf verschiedene Lebensbereiche ausweitet, von der Informationsbeschaffung bis hin zu industriellen Anwendungen, wird sich der Wettbewerb in der Infrastruktur wahrscheinlich intensivieren.
Der Erfolg der Großaufträge von CoreWeave im Verhältnis zu seiner Finanzstruktur bleibt abzuwarten. Ebenso ist ungewiss, ob NBIS genügend Unternehmenskunden gewinnen kann, um sein spezialisiertes Modell zu unterstützen. Inwieweit die Ökosystemstrategie von NVIDIA Neocloud-Anbieter als dauerhafte Elemente der Technologielandschaft etablieren wird, ist ebenfalls eine offene Frage.
Letztendlich wird sich der Erfolg dieser Strategien im Laufe der Zeit zeigen.
Vorerst ist klar, dass der Wettbewerb um die Gestaltung der Zukunft der KI in vollem Gange ist und die Ergebnisse wahrscheinlich nicht nur die Märkte, sondern auch den zugrunde liegenden Rahmen der künstlichen Intelligenz selbst prägen werden.