EZB senkt Zinsen auf 2,25 Prozent wegen US-Zöllen und schwachem Wachstum in Europa

EZB senkt erneut die Zinsen, da der Handelsstreit zunimmt: Ein wichtiger Wendepunkt für Europas Wirtschaft

FRANKFURT — An einem grauen Donnerstag, der Händlern auf unheimliche Weise bekannt vorkam, da sie bereits erlebt haben, wie die Eurozone unter äußeren Belastungen litt, griff die Europäische Zentralbank erneut ein, um die schwächelnde wirtschaftliche Dynamik des Blocks zu stabilisieren. Diesmal ist der Hintergrund jedoch düsterer, vielschichtiger und weitaus geopolitischer.

Der EZB-Rat stimmte dafür, den Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 2,25 % zu senken. Dies ist die siebte Senkung innerhalb von zwölf Monaten. Die Märkte hatten diesen Schritt vollständig eingepreist. Er dient sowohl als Schutzschild gegen die wachsenden Auswirkungen eines von den USA angeführten Handelskriegs als auch als Signal dafür, dass sich die Politik ihrer funktionalen Untergrenze nähert.

„Es geht nicht mehr nur um Inflationssteuerung“, bemerkte ein Stratege für festverzinsliche Wertpapiere im Euroraum. „Es geht darum, die Systemkohärenz angesichts struktureller Unsicherheit aufrechtzuerhalten.“

Die Entscheidung der EZB, obwohl erwartet, war von einer vorsichtigen Wortwahl umgeben, die darauf hindeutete, dass den politischen Entscheidungsträgern der Spielraum ausgeht. Der Ausdruck „deutlich weniger restriktiv“ ist verschwunden. An seine Stelle ist die offene Anerkennung getreten, dass die aktuelle Haltung ungefähr dem neutralen Zins entspricht – einem monetären Gleichgewicht, das weder strafft noch stimuliert.

Präsidentin Christine Lagarde betonte in der Pressekonferenz nach der Entscheidung, dass die Aussichten von „außergewöhnlicher Unsicherheit“ getrübt seien. Es wurden keine Versprechungen für zukünftige Maßnahmen gemacht. Stattdessen verfolgt die Zentralbank einen Sitzung-für-Sitzung, datenabhängigen Ansatz, der sowohl Vorsicht als auch begrenzte Wahlmöglichkeiten widerspiegelt.

Hinter dem diplomatischen Ton verbirgt sich ein herausforderndes Doppelmandat: die Eindämmung der Disinflation ohne Marktverzerrungen und die Abfederung externer Schocks ohne Auslösung einer Glaubwürdigkeitskrise.

📉 Handelskriegsschock: Zölle fordern ihren Tribut von Wachstum, Vertrauen und Handlungsspielraum

Die deutlichste kurzfristige wirtschaftliche Bedrohung geht von Washington, D.C. aus: einem 20-prozentigen Zoll auf EU-Exporte, der Anfang dieses Jahres von der Trump-Regierung verhängt wurde. Die Exporte der Eurozone haben bereits begonnen, zu leiden, und die EZB schätzt den Schaden für das BIP-Wachstum auf 40 bis 60 Basispunkte in den nächsten Quartalen.

Dieser Schock kommt in einem fragilen Moment. Die März-Prognose der EZB für das BIP-Wachstum 2025 liegt bei nur 0,9 %. Diese Zahl wird von einigen privaten Institutionen bereits als optimistisch angesehen. Einige von ihnen prognostizieren sogar eine outright Kontraktion im dritten Quartal.

„Zölle beeinträchtigen nicht nur die Handelsströme. Sie untergraben das Vertrauen der Unternehmen, verlangsamen Investitionszyklen und drosseln die Investitionsausgaben“, sagte ein leitender Wirtschaftswissenschaftler des Euroraums. „Wir sehen, wie sich das alles in Echtzeit abspielt.“

🧊 Die Inflation kühlt sich ab, aber zu welchem Preis?

Inmitten der wirtschaftlichen Verlangsamung ist die Inflation – einst der Fluch der Zentralbanker – nicht mehr der Hauptfeind. Die Gesamtinflation sank im März auf 2,2 %, gegenüber 2,6 % im Februar, während die Kerninflation auf 2,4 % sank, den niedrigsten Wert seit Januar 2022.

Während der Disinflationspfad laut EZB „gut auf Kurs“ ist, besteht die Gefahr nun darin, das Ziel zu verfehlen. Ein stärkerer Euro – ein angesichts der wachsenden politischen Divergenz mit der US-amerikanischen Federal Reserve immer wahrscheinlicheres Szenario – könnte die Disinflation durch billigere Importe verstärken.

Das Lohnwachstum, ein wichtiger Übertragungskanal für die Inflation, nimmt ebenfalls ab. Unternehmen absorbieren höhere Arbeitskosten durch eine Komprimierung der Gewinnmargen, anstatt sie an die Verbraucher weiterzugeben. Dieser gutartige Inflationspfad schafft Raum für Lockerungen, signalisiert aber eine zugrunde liegende wirtschaftliche Fragilität.

🧮 Vor- und Nachteile und die Grenzen der monetären Medizin

Der Schritt der EZB bringt sowohl Erleichterung als auch Komplikationen mit sich.

Zu den Vorteilen gehören:

Niedrigere Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen, die die Hypotheken- und Kreditzinsen voraussichtlich um 10–20 Basispunkte senken werden, wodurch jährlich bis zu 10–15 Milliarden Euro an verfügbarem Einkommen frei werden.
Ein Schub für die Aktienmärkte, insbesondere für zinssensitive Sektoren wie Immobilien und diskretionärer Konsum.
Fiskalischer Spielraum für die Regierungen, wobei Italien und Spanien dank sinkender Staatsanleiherenditen jährlich 3–4 Milliarden Euro an Schuldendienst einsparen können.

Aber die Nachteile nehmen zu:

Die Geldpolitik nähert sich der Erschöpfung. Da sich die Zinsen am oberen Ende des neutralen Bereichs befinden, hat die EZB nur noch begrenzte Instrumente zur Verfügung, falls es zu einem tieferen Abschwung kommt.
Signale wirtschaftlicher Schwäche können das Vertrauen der Investoren und Verbraucher untergraben.
Das Risiko finanzieller Exzesse steigt, da anhaltend niedrige Zinsen potenziell Vermögensblasen befeuern und übermäßige Risikobereitschaft belohnen.
Wechselkursrisiko, insbesondere wenn die Fed standhaft bleibt, könnte die Wettbewerbsfähigkeit der Exporte beeinträchtigen und die Handelsbilanz verschlechtern.

📊 Marktreaktion: Rotation, Neubewertung und Neuausrichtung

An den Märkten löste die Zinssenkung schnelle, aber gemischte Bewegungen aus.

Die Anleiherenditen sanken, wobei die deutschen 10-jährigen Bundesanleihen um 10–15 Basispunkte nachgaben und sich die peripheren Spreads aufgrund der verbesserten Stimmung leicht verengten.
Die Aktien stiegen um 1–2 %, angeführt von Immobilien- und Konsumwerten. Finanzwerte hinkten zunächst hinterher, holten aber später auf, da die Hoffnung auf ein höheres Kreditvolumen die Sorgen um die Nettozinsmarge ausglich.
Der Euro sank gegenüber dem Dollar um 0,5 % und stabilisierte sich bei etwa 1,08 US-Dollar, was die unterschiedlichen Wege der Zentralbanken und die nachlassende Inflation widerspiegelt.

Doch unter der Oberfläche positionieren sich die Händler vorsichtig. „Es gibt keine Überzeugung, dass dies ein Wendepunkt ist“, sagte ein Cross-Asset-Portfoliomanager. „Es ist eher eine Triage-Operation.“

🏦 Sektorale Auswirkungen: Gewinner, Verlierer und der Preis der Resilienz

Banken stehen vor einer schwierigen Mischung: Margen unter Druck durch sinkende Kreditzinsen, auch wenn sich Kreditnachfrage und Vermögensqualität leicht verbessern. Interne Modellierungen deuten auf jährliche Umsatzrückgänge von 10–15 Basispunkten hin – handhabbar, aber anhaltend.

Unternehmen, insbesondere KMU und fremdfinanzierte Kreditnehmer, profitieren am meisten von niedrigeren Schuldendienstkosten. Exporteure sehen sich jedoch mit Gegenwind durch den stärkeren Euro und eine potenzielle Handelsumlenkung von den USA nach Asien konfrontiert.

Haushalte könnten Zinsersparnisse erzielen, aber jeder Konsumanstieg könnte durch Unsicherheit auf dem Arbeitsmarkt und sinkendes Vertrauen der Unternehmen ausgeglichen werden.

Regierungen sind die klaren kurzfristigen Gewinner, wobei die Komprimierung der Staatsanleiherenditen zu fiskalischen Spielräumen in Milliardenhöhe führt. Dieser Spielraum könnte sich als entscheidend erweisen, da Deutschland ein groß angelegtes Infrastruktur- und Verteidigungsstimulierungsprogramm vorbereitet, das möglicherweise den Ton für eine blockweite fiskalische Aktivierung angibt.

⚠️ Strategische Risiken und Bruchlinien: Geopolitik, politische Divergenz und Fragilität

Es zeichnen sich drei wesentliche Bruchlinien ab:

1. Geopolitische Eskalation

Die Modelle der EZB deuten auf geringe direkte Inflationseffekte durch Zölle hin, aber auf signifikante breitere Schocks für Nachfrage, Vertrauen und Investitionen. Eine weitere Eskalation – entweder durch neue Zölle oder sekundäre Sanktionen – könnte den Abschwung vertiefen.

2. Politische Divergenz

Während die EZB weiterhin lockert, bleibt die Fed eher restriktiv. Diese Divergenz wird wahrscheinlich den Abwärtsdruck auf den Euro aufrechterhalten und die globalen Kapitalströme durcheinanderbringen. Einige Analysten warnen vor Portfoliostabilität, insbesondere bei Schwellenländern, die auf Euro-Finanzierung angewiesen sind.

3. Strukturelle politische Grenzen

Da die Zinsen nun nahe dem neutralen Niveau liegen und die Forward Guidance gedämpft ist, kann die Geldpolitik nicht mehr die Hauptrolle spielen. Der Staffelstab wird an die Fiskalbehörden weitergegeben, aber die EU-weite Koordinierung bleibt komplex. Ohne ein robustes und rechtzeitiges Konjunkturprogramm, insbesondere in der digitalen und grünen Infrastruktur, könnte das Wachstum bis weit in das Jahr 2026 hinein schwach bleiben.

Es geht nicht mehr nur um Inflation

Die Zinssenkung vom 17. April ist ein Scheideweg, nicht wegen ihres Umfangs, sondern wegen dessen, was sie darstellt: das formelle Ende der monetären Dominanz in der wirtschaftlichen Strategie der Eurozone nach der Pandemie. Da die Handelsmauern hochgezogen werden und die politische Munition zur Neige geht, steht Europa vor einer Zukunft, die mehr denn je von staatlichem Handeln, geopolitischer Navigation und Strukturreformen abhängen wird.

Für Investoren ist die Botschaft klar: Jagen Sie nicht der Senkung hinterher – bereiten Sie sich auf die Konsequenzen vor. Richten Sie die Portfolios auf Kredite statt Laufzeit aus, bevorzugen Sie zinssensitive Aktien und sichern Sie das Währungsrisiko aggressiv ab.

Die Geschichte wird in Zukunft nicht von Zinsen handeln – sondern von Resilienz in einer zerrissenen globalen Ordnung.

Datenübersicht: EZB-Politik und Wirtschaftsindikatoren (Stand April 2025)

Indikator	Letzter Wert	Kommentar
Einlagenzinssatz	2,25 %	Siebte Senkung in 12 Monaten
Gesamtinflation	2,2 %	Rückgang von 2,6 % im Februar
Kerninflation	2,4 %	Niedrigster Wert seit Januar 2022
BIP-Prognose 2025	0,9 %	Wahrscheinlich nach unten korrigiert
Auswirkung der US-Zölle auf das BIP	-40 bis -60 Basispunkte	Geschätzte Belastung in den nächsten Quartalen
Markterwartung (Zinssenkungen)	2–3 weitere Senkungen im Jahr 2025	Unsicherer Weg nach dem Sommer