Geduld der US-Notenbank tut weh: Bostic warnt vor 'holpriger' Inflation, nur eine Zinssenkung für 2025 in Sicht

Inflation im Griff: Bostics nüchterne Aussichten signalisieren anhaltend hohe Raten und wachsende Unruhe bei Investoren

Eine hawkische Neuausrichtung hallt über die Märkte

Noch vor wenigen Wochen waren Investoren vorsichtig optimistisch, dass die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) im Jahr 2025 eine langsame Wende hin zu einer lockeren Geldpolitik einleiten würde, besonders nach Trumps anhaltendem Drängen auf Zinssenkungen. Doch in einer Entwicklung, die frische Unsicherheit in eine ohnehin schon fragile makroökonomische Lage gebracht hat, hat Raphael Bostic, Präsident der Federal Reserve Bank von Atlanta, diese Erwartungen gedämpft.

In einer Erklärung vom 24. März revidierte Bostic seine Prognose für Zinssenkungen in diesem Jahr und erwartet nun nur noch eine einzige Senkung um 25 Basispunkte bis zum Jahresende – gegenüber seiner vorherigen Prognose von zwei. Bostic hat zwar im Jahr 2025 keinen Stimmrechtsitz im Federal Open Market Committee (Offenmarktausschuss), doch seine öffentliche Haltung hat erhebliches Gewicht, insbesondere in einem Markt, der auf jede Abweichung von dovishen Narrativen hypersensibel reagiert.

Seine Botschaft war klar: Der Weg zu einer Inflation von 2 % bleibt steinig, uneben und potenziell länger als von den politischen Entscheidungsträgern erhofft. "Der angemessene Weg für die Politik wird sich ebenfalls nach hinten verschieben", sagte Bostic und verwies auf die anhaltend hartnäckige Inflation, den drohenden, durch Zölle verursachten Preisdruck und eine Post-Pandemie-Wirtschaft, die sich möglicherweise psychologisch an höhere Preise gewöhnt hat.

"Holprige" Disinflation und die Zoll-Zeitbombe

Was aus Bostics Ausführungen am deutlichsten hervorging, war die nüchterne Erkenntnis, dass die Inflation nicht linear nachlässt. Seinen Worten zufolge wird der Prozess wahrscheinlich "sehr holprig" bleiben. Das ist keine bloße rhetorische Floskel – es stellt eine strategische Neuausrichtung dar.

Mehrere zusammenlaufende Faktoren untermauern diese zurückhaltende Haltung. Erstens ist da die offensichtliche Stagnation der Inflationsverlangsamung, insbesondere in Dienstleistungsbereichen und im Wohnungsbau. Zweitens warnte Bostic vor einem verstärkenden Effekt durch Zölle, die voraussichtlich von der Trump-Administration wieder eingeführt oder ausgeweitet werden. Unternehmen, so merkte er an, bereiten sich darauf vor, diese zukünftigen Kosten in die aktuellen Preisstrukturen einzubetten und die Inflation effektiv vorzulagern, bevor die Maßnahmen überhaupt in Kraft treten.

Tabelle: US-Inflation zeigt im Februar 2025 eine leichte Verbesserung, bleibt aber über dem Ziel der Fed

Kennzahl	Januar 2025	Februar 2025	Veränderung	Anmerkungen
Gesamtinflation (im Jahresvergleich)	3,0 %	2,8 %	-0,2 %	Unter der Prognose von 3,0 %, aber immer noch über dem 2 %-Ziel der Fed
Kerninflation (im Jahresvergleich)	3,3 %	3,2 %	-0,1 %	Leichte Verlangsamung
Verbraucherpreisindex (monatliche Änderung)	0,5 %	0,3 %	-0,2 %	Abwärtstrend der monatlichen Rate
Lebensmittelpreise (im Jahresvergleich)	2,5 %	2,5 %	0,0 %	Stabil geblieben
Energiesektor (im Jahresvergleich)	1,0 %	N/A	N/A	Erster Anstieg seit sechs Monaten (Januar)
Nächste Inflationsaktualisierung: 10. April 2025

Laut Bostic sind die Wirtschaftsführer, mit denen er gesprochen hat, davon überzeugt, dass sich die Verbraucher nun daran gewöhnt haben, höhere Preise zu tolerieren. "Sie glauben, dass die Verbraucher mit den Erhöhungen umgehen können", erklärte er und deutete auf eine potenzielle Rückkopplungsschleife hin, in der sich die Inflationserwartungen selbst verstärken.

Ein institutioneller Analyst, der die Politik der Fed genau beobachtet, bemerkte anonym: "Wenn Unternehmen davon überzeugt sind, dass sie Kosten ohne Nachfrageeinbruch weitergeben können, erschwert das die Aufgabe der Fed erheblich. Das ist nicht nur Inflationsträgheit – es ist institutionalisierte Inflation."

Ein Fed-Beamter ohne Stimmrecht, aber mit einer Stimme, die die Märkte bewegt

Obwohl Bostic im Jahr 2025 kein formelles Stimmrecht bei geldpolitischen Entscheidungen hat, sind seine Aussagen alles andere als symbolisch. Marktteilnehmer haben regionale Fed-Präsidenten seit langem als wichtige Signale für umfassendere Stimmungsverschiebungen innerhalb des Zentralbank-Ökosystems betrachtet. Bostics Verschiebung von moderat dovishen zu vorsichtig hawkishen positioniert ihn im Einklang mit einem aufkommenden Konsens, dass die Hartnäckigkeit der Inflation eine restriktive Politik bis weit in das Jahr hinein erfordern könnte.

Diese Verschiebung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Treasury-Märkte bereits begonnen haben, die Erwartungen neu zu bewerten. Futures, die an den Federal Funds Rate gebunden sind, zeigen eine geringere Wahrscheinlichkeit für mehrere Zinssenkungen im Jahr 2025. Aktien haben inzwischen zurückhaltend reagiert. Große US-ETFs wie SPY, QQQ und IWM verzeichneten an diesem Tag gedämpfte Bewegungen, was darauf hindeutet, dass Bostics Ton – obwohl fest – größtenteils als Bestätigung dessen angesehen wird, was versierte Investoren bereits vermuteten: Der Lockerungszyklus steht nicht unmittelbar bevor.

Verbraucher im Fadenkreuz: Das Pass-Through-Dilemma

Am beunruhigendsten für verbraucherorientierte Sektoren ist vielleicht Bostics Eingeständnis, dass Unternehmen planen, steigende Kosten vollständig weiterzugeben. Dies setzt die Haushalte direkt dem Inflationsdruck aus.

Tabelle: Verbraucherstimmungsindex der letzten Jahre mit aktuellem Rückgang.

Datum	Indexwert	Veränderung zum Vormonat	Veränderung zum Vorjahr
März 2025	57,90	-10,51%	-27,08%
Februar 2025	64,70	-9,76%	N/A
Januar 2025	71,70	N/A	N/A

Aktuelle Daten zur Verbraucherstimmung, einschließlich des University of Michigan Index, haben Anzeichen einer Abschwächung gezeigt. "Wenn man sich ansieht, wohin sich die Stimmung entwickelt, und das mit anhaltenden Preissteigerungen kombiniert, könnten die Verbraucher einknicken", warnte ein leitender Makrostratege bei einem New Yorker Hedgefonds. "Dann bekommt man Risse – Kreditausfälle, sinkende diskretionäre Ausgaben, Margendruck. Und es geht nicht nur um Gewinne, sondern auch um die Glaubwürdigkeit der Politik."

Bostics Ausführungen verschärfen den Gegensatz zwischen dem Selbstvertrauen der Chefetagen in die Preissetzungsmacht und der sinkenden Kaufkraft der Normalbürger. Die Frage ist nicht mehr nur, ob Unternehmen die Preise erhöhen können, sondern wie lange, bevor sich die Verbraucher wehren – entweder durch Verhaltensänderungen oder durch Druck an der Wahlurne.

Investieren in einer Ära vorsichtiger Zentralbankpolitik

Für Händler und Vermögensverwalter, die ihre Aussichten neu kalibrieren, hat Bostics Kommentar tiefgreifende Auswirkungen. Am wichtigsten:

• Festverzinsliche Anlagen und Duration Exposure: Die Wahrscheinlichkeit geringerer Zinssenkungen stützt höhere kurzfristige Renditen. Anleger bevorzugen möglicherweise kurzfristige Treasury-Instrumente gegenüber längerfristigen, die weiterhin empfindlich auf sich ändernde Zinserwartungen reagieren. "Die Kurve sagt Ihnen, dass Sie sich im vorderen Bereich aufhalten sollen", sagte ein Portfoliomanager bei einem globalen Anleihefonds.
• Aktien und Sektorallokation: Wachstumswerte – insbesondere solche in den Bereichen Technologie und Biotechnologie – könnten Gegenwind erfahren, da Kapital teuer bleibt. Im Gegensatz dazu können Sektoren mit stabiler, unelastischer Nachfrage wie Basiskonsumgüter und Versorgungsunternehmen Zuflucht bieten. Diese Unternehmen überstehen inflationäre Stürme tendenziell besser, insbesondere wenn sie über eine robuste Preissetzungsmacht verfügen.
• Immobilien und fremdfinanzierte Unternehmen: Da die Kreditkosten hoch bleiben, können Schulden-lastige Sektoren wie Real Estate Investment Trusts (REITs) und Private Equity-finanzierte Unternehmen die Refinanzierung zunehmend als belastend empfinden. "Es geht nicht nur darum, dass die Zinsen hoch sind", betonte ein Analyst. "Es geht darum, dass sie länger als erwartet hoch sind. Das ist ein Killer für kapitalintensive Modelle."
• Währungs- und grenzüberschreitende Kapitalflüsse: Ein anhaltend starker Dollar, der durch Zinsdivergenz (USA halten, während Europa möglicherweise lockert) verstärkt wird, kann Exporte bremsen und die multinationalen Gewinne weiter belasten. Inzwischen könnte ausländisches Kapital weiterhin in US-Anleihemärkte rotieren, um Rendite zu erzielen, was die Stärke des Dollars verstärkt und in globale inflationäre Rückkopplungsschleifen einfließt.

Unsicherheit ist die einzige Gewissheit

Bostic räumte offen ein, dass sich das derzeitige Umfeld ständig verändert. Die Wirtschaft, so bemerkte er, befinde sich weiterhin "in einem Zustand des Wandels", was die Prognose ungewöhnlich tückisch mache. Diese Einschätzung deckt sich mit der breiteren Ansicht unter den politischen Entscheidungsträgern, dass dem gegenwärtigen Zeitpunkt historische Präzedenzfälle fehlen. Verzerrungen nach der Pandemie, geopolitische Verschiebungen und strukturelle Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt verwischen alle traditionellen Modelle.

Die Phillips-Kurve veranschaulicht die inverse Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit. Historisch gesehen war eine niedrigere Arbeitslosigkeit mit einer höheren Inflation verbunden und umgekehrt, was auf einen Kompromiss für politische Entscheidungsträger hindeutet, die beide wirtschaftlichen Ziele steuern wollen. Die Beziehung ist jedoch nicht immer stabil und kann sich im Laufe der Zeit verschieben.

"Wir befinden uns in einer experimentellen Phase der Zentralbankpolitik", sagte ein geldpolitischer Forscher. "Und wenn sich die Werkzeuge stumpf anfühlen, ist der Instinkt, die Linie zu halten. Bostic hält die Linie."

Ein Drahtseilakt zwischen Kontrolle und Vertrauen

Im Kern unterstreicht Bostics Update den Balanceakt, vor dem die Fed nun steht: die Inflation einzudämmen, ohne eine Wachstumsverlangsamung auszulösen. Doch das Risiko ist nicht symmetrisch. Eine zu starke Straffung birgt das Risiko einer harten Landung. Aber zu frühe Maßnahmen – oder die Signalisierung zu vieler Lockerungen – birgt das Risiko, die Inflationserwartungen neu zu entfachen.

Während Investoren jedes Wort von Fed-Beamten nach Hinweisen durchforsten, dienen Bostics Äußerungen als deutliche Mahnung, dass politische Kurswechsel nicht einfach sein werden. Und da die Zollpolitik und die Dynamik des Wahljahres in den Startlöchern stehen, könnten sich die Währungsbehörden gezwungen sehen, eher auf politische Volatilität als auf wirtschaftliche Fundamentaldaten zu reagieren.

Ausblick: Strategische Implikationen in einer Welt hoher Zinsen

In dieser sich entwickelnden Landschaft wird der umsichtige Anleger mehr tun, als nur zu reagieren – er wird seine Strategie neu ausrichten. Defensive Allokationen, selektive Festzinsengagements und eine Betonung der Preissetzungsmacht gegenüber dem Wachstumspotenzial können die erfolgreiche Positionierung in den kommenden Quartalen bestimmen. In der Zwischenzeit werden die Zentralbanken weltweit auf die USA achten, und alle Anzeichen einer Divergenz könnten sich auf Währungen, Rohstoffe und Staatsanleihemärkte auswirken.

Während Bostics Neukalibrierung möglicherweise nicht das letzte Wort zur Politik im Jahr 2025 ist, ist sie doch ein entscheidendes Wort. Sie markiert den Moment, in dem sich das Narrativ entschieden von "Wann beginnen die Zinssenkungen?" zu "Wie lange müssen wir warten?" verschoben hat.

Im Schatten der hartnäckigen Inflation wird Geduld – einst eine Tugend – zur Notwendigkeit.