Die Vorwürfe von Hindenburg Research gegen Roblox: Warum wir denken, dass es nur Lärm ist

1. Aufblähung der Nutzerkennzahlen

Die Hauptanklage von Hindenburg Research betrifft die Behauptung, dass Roblox seine Nutzerkennzahlen aufbläht. Laut dem Bericht übertreibt Roblox die Anzahl der Nutzer auf seiner Plattform um 25-42%, und die Engagementstunden sind um über 100% überhöht. Das Unternehmen meldete im zweiten Quartal 2024 79,5 Millionen täglich aktive Nutzer (DAUs), doch Hindenburg schätzt, dass die tatsächliche Anzahl der täglich aktiven Personen viel niedriger ist, zwischen 56 und 64 Millionen.

Diese Vorwürfe legen nahe, dass Robloxs Wachstums- und Engagementzahlen, wichtige Kennzahlen für Investoren, erheblich übertrieben sein könnten. Hindenburgs Analyse wirft außerdem Fragen zur durchschnittlichen Engagementzeit pro Nutzer auf. Roblox behauptet, dass jeder Nutzer im Durchschnitt täglich 2,4 Stunden auf der Plattform verbringt, aber der Bericht von Hindenburg fand heraus, dass das durchschnittliche Engagement eher bei nur 22 Minuten liegt.

2. Täglich aktive Nutzer (DAUs) vs. tatsächliche Personen

Die Unterscheidung zwischen DAUs und tatsächlichen einzigartigen Nutzern ist der Schwerpunkt des Hindenburg-Berichts. Das Unternehmen berichtete von beeindruckenden 79,5 Millionen DAUs im zweiten Quartal 2024, doch Hindenburg argumentiert, dass diese Zahl die gesamten Sitzungen oder Besuche mit tatsächlichen einzigartigen Nutzern vermengt. Diese Art der Überhöhung, falls sie zutrifft, könnte Investoren und die Öffentlichkeit über die tatsächliche Reichweite und das Engagement der Plattform schwer irreführen.

In Wirklichkeit schlägt Hindenburg vor, dass die Zahl der einzigartigen täglichen Nutzer bei Roblox um 25-42% niedriger sein könnte als angegeben, und schätzt, dass zwischen 56 und 64 Millionen tatsächliche Personen die Plattform täglich nutzen. Diese Diskrepanz hebt eine potenzielle Übertreibung von Robloxs Kernnutzermetriken hervor, die beeinflussen könnte, wie Investoren das Wachstum und die Engagementlevels des Unternehmens wahrnehmen.

3. Diskrepanz der Engagementzeit

Eine weitere wesentliche Behauptung von Hindenburg betrifft die berichtete Engagementzeit von Roblox. Während Roblox im Durchschnitt von 2,4 Stunden Engagement pro Nutzer täglich spricht, fand die Analyse von Hindenburg heraus, dass das tatsächliche Engagement viel niedriger ist, im Durchschnitt nur etwa 22 Minuten pro Tag.

Dieser drastische Unterschied wirft Bedenken hinsichtlich der Glaubwürdigkeit von Robloxs Engagementmetriken auf, die für die Gewinnung von Werbetreibenden und Investoren entscheidend sind. Wenn Roblox übertreibt, wie viel Zeit die Nutzer auf der Plattform verbringen, könnte dies zu überhöhten Einnahmeprognosen führen, da die Engagementstunden eng mit Monetarisierungsmöglichkeiten, einschließlich In-Game-Käufen und Werbung, verbunden sind.

4. Bot-Aktivitäten

Der Bericht von Hindenburg warnt auch vor Bot-Aktivitäten auf der Plattform. In einem der beliebten Spiele von Roblox, Blox Fruits, stellt die Forschung fest, dass 37% des Webverkehrs aus Vietnam und den Philippinen kamen, während nur 8% aus den USA kamen. Dieses Muster des Verkehrs deutet darauf hin, dass Bot-Farming die Engagementmetriken aufbläht, insbesondere in Regionen, in denen das Farming von In-Game-Währung durch automatisierte Bots üblich ist.

Der Bericht zitiert Beweise aus Facebook-Gruppen mit zehntausenden Mitgliedern, die über Bot-Farming-Praktiken auf Roblox diskutieren. Diese Bot-Aktivitäten verzerren die Nutzerkennzahlen und erschweren es, ehrliches Engagement und die tatsächliche Reichweite der Plattform zu beurteilen. Solche Ergebnisse könnten, falls sie zutreffen, das Vertrauen in die berichteten Nutzerdaten von Roblox untergraben und Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit des aktuellen Wachstumsmodells aufwerfen.

5. Unangemessene Inhalte

Zusätzlich zur Aufblähung von Nutzerkennzahlen weist der Bericht von Hindenburg auf schwerwiegende Probleme mit der Inhaltsmoderation bei Roblox hin. Die Forschung fand 38 Gruppen, die offen unangemessene Inhalte wie sexuelle Gefälligkeiten oder den Handel mit Nacktbildern anboten. Noch besorgniserregender ist, dass über 900 Kontovarationen des Namens von Jeffrey Epstein auf der Plattform gefunden wurden, sowie mehr als 600 Spiele, die sich auf den mutmaßlichen Sexualstraftäter Sean 'Diddy' Combs beziehen.

Diese Ergebnisse deuten auf erhebliche Mängel bei der Inhaltsmoderation hin, insbesondere angesichts der großen Nutzerbasis von Roblox, die aus Minderjährigen besteht. Unangemessene Inhalte auf einer Plattform, die sich an Kinder richtet, stellen ethische und rechtliche Risiken dar, die Regulierungsbehörden, besorgte Eltern und Werbetreibende gleichermaßen auf den Plan rufen könnten.

6. Moderationsprobleme

In Übereinstimmung mit den Bedenken hinsichtlich unangemessener Inhalte hebt der Bericht von Hindenburg Schwächen in Robloxs_Inhaltsmoderation hervor. Bemerkenswerterweise soll Roblox die Ausgaben für Vertrauen und Sicherheit im zweiten Quartal 2024 um 2% im Vergleich zum Vorjahr gekürzt haben. Diese Reduzierung der Ausgaben erfolgt in einer Zeit, in der die Herausforderungen bei der Inhaltsmoderation offenbar zunehmen.

Darüber hinaus behaupteten ehemalige Roblox-Moderatoren von den Philippinen, sie seien mit nur 12 Dollar pro Tag bezahlt worden, was Fragen zur Effektivität und Angemessenheit von Robloxs Moderationsteam aufwirft. Während sich die Plattform ausbreitet und ihr Inhalt wächst, wird es immer wichtiger, eine sichere Umgebung für Nutzer – besonders Kinder – zu gewährleisten, und die aktuellen Moderationsstrategien von Roblox scheinen unzureichend zu sein, um mit diesen wachsenden Herausforderungen umzugehen.

7. Finanzielle Bedenken

Neben der Inhaltsmoderation und den Nutzerkennzahlen äußert der Bericht von Hindenburg auch Bedenken hinsichtlich der finanziellen Gesundheit von Roblox. Das Unternehmen hat in jedem Quartal seit seinem Börsengang Nettoverluste gemeldet, die sich in den letzten 12 Monaten auf insgesamt 1,07 Milliarden Dollar belaufen. Trotz dieser Verluste sollen Insider seit dem direkten Börsengang des Unternehmens im Jahr 2021 Aktien im Wert von 1,7 Milliarden Dollar verkauft haben. CEO David Baszucki allein verkaufte im letzten Jahr Aktien im Wert von etwa 115 Millionen Dollar.

Dies wirft Bedenken hinsichtlich der langfristigen Nachhaltigkeit von Roblox auf, insbesondere, wenn die Kernnutzermetriken übertrieben sind. Der Bericht hebt außerdem hervor, dass nur 1,2% von Robloxs 79,5 Millionen DAUs tägliche zahlende Nutzer sind. Diese niedrige Konversionsrate deutet darauf hin, dass Roblox Schwierigkeiten hat, seine große Nutzerbasis effektiv zu monetarisieren, was seine Fähigkeit, langfristig profitabel zu werden, beeinträchtigen könnte.

8. Marktsättigung

Ein weiterer kritischer Punkt, der im Bericht angesprochen wird, ist das Thema Marktsättigung. Die USA und Kanada machten im zweiten Quartal 2024 62% der gesamten Einnahmen von Roblox aus, aber diese Regionen repräsentierten nur 22% der DAUs. Diese Diskrepanz verdeutlicht die starke Abhängigkeit von Roblox von einem kleinen Teil seiner Nutzerbasis für Einnahmen. Mit nur 1,2% der Nutzer, die zu zahlenden Kunden werden, könnte Roblox Schwierigkeiten haben, sein Einnahmemodell zu skalieren, insbesondere beim Eintritt in neue, weniger etablierte Märkte.

Was könnte passieren, wenn der Bericht ernst genommen wird?

Wenn die Vorwürfe von Hindenburg Research ernst genommen werden und Roblox sich nicht ausreichend verteidigen kann, könnte das Unternehmen erheblichen finanziellen und reputativen Schaden erleiden. Folgendes könnte passieren:

• Aktienkursvolatilität: Die Aktien von Roblox könnten weiter fallen, wenn die Vorwürfe an Zugkraft gewinnen und Investoren das Vertrauen in die Transparenz des Unternehmens verlieren. Leerverkäufer könnten diese Gelegenheit ausnutzen und den Preis weiter drücken.
• Auswirkungen auf die Einnahmen: Wenn die Nutzerkennzahlen und Engagementstunden tatsächlich übertrieben sind, könnten die Einnahmeprognosen von Roblox erheblich überhöht sein, was die Fähigkeit des Unternehmens beeinträchtigen könnte, seine Nutzerbasis effektiv zu monetarisieren.
• Rechtliche und ethische Risiken: Die Probleme mit der Inhaltsmoderation, insbesondere die, die unangemessene Inhalte auf einer Plattform betreffen, die stark von Minderjährigen genutzt wird, könnten zu Klagen, regulatorischen Eingriffen und einem Vertrauensverlust bei Eltern führen, was das Ansehen von Roblox erheblich beschädigen könnte.
• Technologische Schwächen: Die Abhängigkeit vom Bot-Verkehr und mögliche Schwächen bei der KI-gestützten Moderation könnten Roblox zwingen, seine Strategien zur Nutzerbindung und Inhaltsmoderation zu überarbeiten, was erhebliche Investitionen und organisatorische Änderungen erfordern könnte.

Obwohl diese potenziellen Ergebnisse ernst sind, glauben viele Experten, dass die von Hindenburg angesprochenen Themen nicht einzigartig für Roblox sind und breitere Trends in der Technologiebranche widerspiegeln. Die Fähigkeit des Unternehmens, diese Herausforderungen zu bewältigen, wird seinen zukünftigen Verlauf bestimmen, aber im Moment scheinen viele dieser Behauptungen mehr wie Lärm als eine fundamentale Bedrohung für Robloxs langfristigen Erfolg.

Unsere Meinungen: Nur Lärm

1. Angebliche Aufblähung der Nutzerkennzahlen: Allgemeine Branchenpraxis?

Der Bericht von Hindenburg behauptet, dass Roblox die Anzahl der Personen auf seiner Plattform um 25-42% übertreibt und die Engagementstunden um über 100% aufbläst. Roblox berichtete von 79,5 Millionen täglich aktiven Nutzern (DAUs) im zweiten Quartal 2024, doch Hindenburg schätzt die tatsächliche Zahl auf näher bei 56-64 Millionen. Es wird ebenfalls behauptet, dass Robloxs berichtetes durchschnittliches Engagement von 2,4 Stunden pro Nutzer stark übertrieben ist, mit tatsächlicher Nutzung von etwa 22 Minuten pro Tag.

Aufgeblähte Nutzerkennzahlen sind jedoch nicht einzigartig für Roblox. Viele Apps und Plattformen, insbesondere solche, die unter einem Freemium-Modell operieren, wurden für ähnliche Praktiken kritisiert. Alt-Konten, Bots und überhöhte Sitzungszeiten sind in der Technologiebranche weit verbreitet. Plattformen wie Facebook, Instagram und Twitter hatten ebenfalls mit überhöhten Engagementzahlen zu kämpfen. Während die Ergebnisse des Berichts besorgniserregend sind, spiegeln sie eher breitere Branchenpraktiken als ein isoliertes Problem bei Roblox wider.

2. Bot-Aktivitäten und Verkehrsquellen: Nicht nur ein Problem von Roblox

Der Bericht bringt auch Bedenken bezüglich Bot-Aktivitäten auf Roblox zur Sprache, insbesondere im Spiel Blox Fruits, wo ein erheblicher Teil des Webverkehrs aus Ländern wie Vietnam und den Philippinen kommt. Hindenburg fand Facebook-Gruppen mit bis zu 117.000 Mitgliedern, die über Bot-Farming auf der Plattform diskutieren.

Wiederum ist dieses Problem nicht exklusiv für Roblox. Plattformen wie YouTube und TikTok hatten ebenso mit Click-Farmen und Bot-Aktivitäten zu kämpfen, die den Verkehr und die Engagementmetriken künstlich aufblähen. Während Bot-Aktivitäten die DAU-Zahlen verzerren, ist es eine Herausforderung, mit der viele Plattformen konfrontiert sind, während sie wachsen. Der Bericht könnte dieses Problem überbewertet haben, da Bot-Farming ein bekanntes, aber handhabbares Problem in der Technologiebranche ist.

3. Unangemessene Inhalte und Moderationsprobleme

Ein weiteres großes Anliegen von Hindenburg ist das Vorhandensein unangemessener Inhalte auf Roblox. Der Bericht behauptet, mehr als 600 Spiele gefunden zu haben, die sich auf mutmaßliche Sexualstraftäter beziehen, darunter Sean 'Diddy' Combs, sowie Gruppen, die sexuelle Gefälligkeiten anbieten oder unangemessene Bilder tauschen. Darüber hinaus hat Roblox Berichten zufolge seine Ausgaben für Vertrauen und Sicherheit im zweiten Quartal 2024 um 2% gesenkt, was Fragen zur Verpflichtung des Unternehmens zur Sicherheit der Nutzer aufwirft.

Obwohl diese Anschuldigungen ernst sind, ist die Herausforderung der Inhaltsmoderation ein Problem, dem sich alle Plattformen gegenübersehen, die auf nutzergenerierten Inhalten basieren. Unternehmen wie YouTube, Instagram und Twitter haben seit Jahren ähnliche Probleme. Robloxs Einsatz von KI-gestützter Moderation, obwohl unvollkommen, ist Teil eines branchenweiten Trends zur automatisierten Inhaltsüberwachung. Roblox muss zwar seine Moderationssysteme verbessern, aber das Vorhandensein unangemessener Inhalte ist nicht auf seine Plattform beschränkt.

4. Finanzielle Bedenken: Insider-Aktienverkäufe und Marktsättigung

Der Bericht von Hindenburg hinterfragt auch die finanzielle Gesundheit von Roblox. Er hebt die konstanten Nettoverluste des Unternehmens hervor, die in den letzten 12 Monaten 1,07 Milliarden Dollar betrugen, sowie Insider-Aktienverkäufe in Höhe von insgesamt 1,7 Milliarden Dollar seit dem Börsengang im Jahr 2021. CEO David Baszucki allein hat im letzten Jahr Aktien im Wert von 115 Millionen Dollar verkauft. Darüber hinaus sind nur 1,2% von Robloxs DAUs täglich zahlende Nutzer, und die USA und Kanada machen 62% der Gesamteinnahmen aus, repräsentieren jedoch nur 22% der DAUs.

Während diese Zahlen Fragen aufwerfen können, sind Insider-Aktienverkäufe und finanzielle Verluste für schnell wachsende Technologieunternehmen nicht ungewöhnlich. Viele Firmen, einschließlich Tesla und Facebook, sahen sich in ihren frühen Wachstumsphasen ähnlicher Kritik ausgesetzt. Robloxs einzigartige Position im Metaverse und im Gaming-Bereich bietet einen langfristigen Wachstumsausblick, der kurzfristige finanzielle Bedenken ausgleichen könnte.

5. Marktreaktion und langfristiges Potenzial

Nach der Veröffentlichung des Hindenburg-Berichts fiel der Aktienkurs von Roblox um fast 9%, was die Besorgnis der Investoren über die Vorwürfe widerspiegelt. Analysten wie Michael Pachter von Wedbush Securities haben jedoch den Bericht kritisiert und argumentiert, dass Hindenburg nicht verstanden hat, wie Engagementmetriken im Gaming verfolgt werden. Er glaubt, dass die sitzungsbasierten Metriken, die von Roblox verwendet werden, möglicherweise falsch bewertet wurden, was zu irreführenden Schlussfolgerungen führte.

Langfristig könnte Roblox, wenn es seine Herausforderungen bei der Inhaltsmoderation angeht und die Transparenz bei seinen Nutzerkennzahlen verbessert, gut positioniert sein, um sich zu erholen. Die Dominanz der Plattform im Bereich der Jugendspiele und ihre ehrgeizigen Pläne für das Metaverse bieten erhebliches langfristiges Potenzial.

Fazit: Nur Lärm in einer wettbewerbsintensiven Branche

Obwohl der Bericht von Hindenburg Research gültige Bedenken aufwirft, sind viele der hervorgehobenen Probleme nicht einzigartig für Roblox. Die Aufblähung von Kennzahlen, Bot-Aktivitäten und Herausforderungen bei der Inhaltsmoderation sind in der Technologiebranche weit verbreitet. Tatsächlich sehen sich viele Plattformen ähnlicher Kritik ausgesetzt, wachsen jedoch weiterhin und gedeihen.

Roblox bleibt nach wie vor ein führendes Unternehmen im Bereich Gaming und virtuelle Inhalte, und wenn es diese Herausforderungen direkt angeht, hat es einen klaren Weg zur Erholung. Die Anschuldigungen könnten kurzfristige Volatilität verursachen, aber für langfristige Investoren könnte dies eine Gelegenheit darstellen. Viele Experten glauben, dass der Bericht mehr Lärm als eine fundamentale Bedrohung für die Zukunft von Roblox ist.