NVIDIAs starkes Quartal: KI treibt Wachstum an, aber gibt es Risiken?
Ein Rekord-Quartal
NVIDIA hat einen beeindruckenden Bericht vorgelegt. Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2025 erreichte die Firma einen Rekordumsatz von 39,3 Milliarden US-Dollar, eine Steigerung von 78 % im Vergleich zum Vorjahr. Der Jahresumsatz lag bei 130,5 Milliarden US-Dollar, doppelt so viel wie im Vorjahr. Dieser Anstieg kommt vor allem durch den KI-Boom. Der Umsatz im Rechenzentrums-Bereich stieg um 93 % im Vergleich zum Vorjahr auf 35,6 Milliarden US-Dollar. Die Zahlen sind enorm, zeigen aber auch ein Geschäftsmodell, das sich immer mehr auf einen Bereich konzentriert. Das Wachstum ist stark, aber es gibt auch größere Risiken.
Die Zahlen im Detail: KI als Wachstumstreiber
Dominanz im Rechenzentrumsbereich
- Umsatz im Rechenzentrums-Bereich im vierten Quartal: 35,6 Milliarden US-Dollar (+16 % im Vergleich zum vorherigen Quartal, +93 % im Vergleich zum Vorjahr)
- Umsatz im Rechenzentrums-Bereich im ganzen Jahr: 115,2 Milliarden US-Dollar (+142 % im Vergleich zum Vorjahr)
Es ist klar: NVIDIAs KI-gestützter Rechenzentrums-Bereich ist der Hauptgrund für das große Wachstum. Firmen und Cloud-Anbieter wollen ihre KI-Fähigkeiten ausbauen. Deshalb ist die Nachfrage nach NVIDIAs KI-Beschleunigern, besonders den H100 und den neuen Blackwell-Chips, so hoch wie nie. Aber diese fast vollständige Abhängigkeit von Ausgaben für KI-Infrastruktur wirft Fragen auf: Wie lange kann das so weitergehen, bevor der Markt gesättigt ist, der Wettbewerb größer wird oder die Wirtschaft schwächelt?
Andere Bereiche sind schwächer
- Gaming: 2,5 Milliarden US-Dollar (-22 % im Vergleich zum vorherigen Quartal, -11 % im Vergleich zum Vorjahr) – ein deutlicher Rückgang aufgrund von Marktsättigung und Konjunkturabschwächung.
- Professionelle Visualisierung: 511 Millionen US-Dollar (+5 % im Vergleich zum vorherigen Quartal, +10 % im Vergleich zum Vorjahr) – stabil, aber im Vergleich zum Rechenzentrums-Bereich unwichtig.
- Automobil und Robotik: 570 Millionen US-Dollar (+27 % im Vergleich zum vorherigen Quartal, +103 % im Vergleich zum Vorjahr) – starkes Wachstum, aber immer noch ein kleiner Teil von NVIDIAs Gesamtumsatz.
Während NVIDIAs KI-Geschäft boomt, zeigen die traditionellen Bereiche – wie Gaming – Schwächen. Das zeigt deutlich: NVIDIA ist nicht mehr ein breit aufgestelltes Halbleiterunternehmen, sondern in erster Linie eine KI-Firma.
Besondere finanzielle Auffälligkeiten und Warnzeichen
GAAP und Non-GAAP Gewinn pro Aktie sind gleich – warum?
Eine der auffälligsten Besonderheiten ist, dass der Gewinn pro Aktie (EPS) nach GAAP und Non-GAAP im vierten Quartal bei 0,89 US-Dollar lag. Das ist selten. Normalerweise wird der Non-GAAP EPS bereinigt, um Kosten für Aktienoptionen und Übernahmen herauszurechnen. Diese Übereinstimmung deutet auf Folgendes hin:
- Geringe Auswirkungen von Aktienoptionen im vierten Quartal, was angesichts NVIDIAs Einstellungspolitik überraschend ist.
- Mögliche gegenläufige GAAP-Anpassungen, was bedeutet, dass es einmalige Posten geben könnte, die die üblichen Non-GAAP-Ausschlüsse aufheben.
- Eine genauere Untersuchung von NVIDIAs Finanzberichten ist nötig, um festzustellen, ob es sich um eine einmalige Ausnahme oder einen neuen Trend handelt.
Leichter Margenrückgang: Ein Zeichen für Kostendruck?
- GAAP Bruttomarge: 73,0 % (-0,2 % im Vergleich zum vorherigen Quartal, -0,3 % im Vergleich zum Vorjahr)
- Non-GAAP Bruttomarge: 73,5 % (-0,2 % im Vergleich zum vorherigen Quartal, -0,3 % im Vergleich zum Vorjahr)
Obwohl die Margen immer noch hoch sind, ist der leichte Rückgang bei NVIDIA bemerkenswert. Mögliche Gründe sind:
- Veränderungen im Produktmix – mehr Umsatz mit KI-Beschleunigern, aber mit etwas geringeren Margen.
- Höhere Kosten für Vorprodukte – steigende Preise für Halbleiterkomponenten.
- Mögliche erste Anzeichen für Preisdruck durch den Wettbewerb, obwohl NVIDIAs Dominanz bei KI-Chips dies unwahrscheinlich erscheinen lässt – noch.
Strategische Signale: Was kommt als Nächstes für NVIDIA?
1. Die "Blackwell"-Architektur: Der nächste Wachstumsmotor
NVIDIA-Chef Jensen Huang hob die Blackwell KI-Supercomputer hervor, die bereits Milliardenumsätze generieren. Blackwell soll das Training und die Nutzung von KI-Modellen weiter beschleunigen und NVIDIAs Führungsposition festigen. Der Erfolg hängt jedoch von der Akzeptanz der Kunden und dem Tempo des Ausbaus der KI-Infrastruktur ab.
2. KI-Partnerschaften und Ausbau des Ökosystems
NVIDIA bindet sich durch Partnerschaften mit AWS, Cisco, Toyota, Hyundai und anderen stärker in Unternehmens- und Cloud-Ökosysteme ein. Diese Strategie ist wichtig, um:
- Die Akzeptanz von KI in verschiedenen Branchen zu erhöhen.
- Kunden durch NVIDIAs proprietäre CUDA und Software-Pakete zu binden.
- Die Abhängigkeit von reinen Chip-Verkäufen zu verringern und die Umsätze mit Software und Dienstleistungen zu steigern.
3. Zu große Abhängigkeit von KI und Rechenzentren: Stärke oder Schwäche?
Der positive Ausblick auf 43 Milliarden US-Dollar Umsatz im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 (+9 % im Vergleich zum vorherigen Quartal) hängt vollständig von der anhaltenden KI-Nachfrage ab. Da jedoch über 90 % von NVIDIAs Wachstum an die KI-Infrastruktur gebunden sind, könnten geringere Ausgaben der großen Cloud-Anbieter, technologische Veränderungen oder regulatorische Hürden erhebliche Risiken darstellen.
Sorgen der Anleger: Überbewertung, Wettbewerb und geopolitische Risiken
1. Ist NVIDIAs Bewertung gerechtfertigt?
Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von über 50 fragen sich Anleger, ob der KI-Boom bei NVIDIA übertrieben ist. Wenn sich das Wachstum der KI-Ausgaben verlangsamt oder alternative Lösungen entstehen, könnte die NVIDIA-Aktie stark fallen.
2. Zunehmender Wettbewerb und technologische Veränderungen
- Chinesische KI-Startups wie DeepSeek entwickeln KI-Modelle, die weniger High-End-Chips benötigen, wodurch die Abhängigkeit von NVIDIA-Hardware verringert wird.
- Microsoft, Google und Amazon entwickeln eigene KI-Chips, was NVIDIAs Dominanz in der Cloud gefährden könnte.
- AMD und Intel verstärken die Entwicklung von KI-Chips, liegen aber noch weit zurück.
3. Geopolitische und regulatorische Unsicherheit
- US-Exportbeschränkungen für fortschrittliche KI-Chips nach China könnten NVIDIAs Umsätze in einem wichtigen Markt beeinträchtigen.
- Die Abhängigkeit von TSMC für die Produktion birgt Risiken für die Lieferkette angesichts der zunehmenden Spannungen zwischen den USA und China.
- Eine verstärkte kartellrechtliche Prüfung könnte NVIDIAs beherrschende Stellung im KI-Bereich ins Visier nehmen.
Ist NVIDIAs Wachstum gefährdet?
Der Markt sieht NVIDIA als den unangefochtenen Führer der KI-Revolution, aber Anleger müssen erkennen, dass die Zukunft des Unternehmens untrennbar mit den Ausgaben für KI-Infrastruktur verbunden ist. Während das kurzfristige Wachstum weiterhin stark ist, bauen sich langfristig Risiken auf:
- Abhängigkeit von KI-Ausgaben: Wenn große Cloud-Anbieter und Firmen weniger in KI investieren, könnte sich das Umsatzwachstum von NVIDIA deutlich verlangsamen.
- Regulatorischer Gegenwind: Mögliche Exportbeschränkungen oder Kartellverfahren könnten die Expansion einschränken.
- Wettbewerbsrisiken: Wenn sich alternative KI-Architekturen durchsetzen, könnte NVIDIAs starke Preissetzungsmacht schwächer werden.
Im Moment geht der KI-Boom weiter, und NVIDIA steht im Mittelpunkt. Aber wie die Geschichte gezeigt hat, hält kein Technologie-Boom ewig. Die Frage ist nicht, ob NVIDIA weiter wachsen wird, sondern ob dieses Wachstum auf dem aktuellen Niveau nachhaltig ist. Anleger sollten optimistisch bleiben, aber potenzielle Wendepunkte im Auge behalten, die den Beginn einer unruhigeren Phase auf dem Markt signalisieren könnten.