Revoluts kometenhafter Aufstieg deutet tektonische Verschiebungen in der europäischen Bankenlandschaft an
In einem Konferenzraum mit Glaswänden und Blick auf Londons Finanzviertel lehnt sich Nik Storonsky vor, sein Gesichtsausdruck ist ernst, als er über das spricht, was er als "Meilenstein-Jahr" für den von ihm mitgegründeten Fintech-Riesen bezeichnet. Draußen spiegeln die architektonischen Kontraste der Londoner Skyline die Umwälzungen wider, die sein Unternehmen im Bankensektor verursacht – traditionelle Strukturen im Gegensatz zu modernen Innovationen.
Revolut, die in Großbritannien gegründete Neobank, die von Bankveteranen einst nur als Prepaid-Karte mit einer App abgetan wurde, hat die Erwartungen übertroffen. Mit einem beeindruckenden Nettogewinn von 1 Milliarde Dollar im Jahr 2024 und einer Bewertung von 45 Milliarden Dollar hat es sich von einem kleinen Herausforderer zu dem entwickelt, was Branchenexperten heute als "Fintech von systemischer Bedeutung" bezeichnen, die bereit ist, die Gewinnquellen des europäischen Bankwesens neu zu definieren.
"Was wir hier erleben, ist nicht nur eine weitere Erfolgsgeschichte im Fintech-Bereich", bemerkt ein erfahrener Bankanalyst, der aufgrund von Kundenbeziehungen zu traditionellen Banken anonym bleiben möchte. "Dies ist eine grundlegende Neuordnung der Bankenökonomie, bei der Revoluts Cloud-basierter Ansatz das erreicht hat, woran Legacy-Institute mit Milliarden gescheitert sind – die Schaffung einer wirklich skalierbaren Multi-Produkt-Finanzplattform mit positiver Stückkostenrechnung zu Servicekosten von nur 10 Basispunkten."
Die 4-Milliarden-Dollar-Umsatzmaschine: Mehr als nur Kartenzahlungen
Die Zahlen erzählen eine überzeugende Geschichte der Transformation. Der Umsatz von Revolut stieg im Jahr 2024 im Jahresvergleich um 72 % auf 4 Milliarden Dollar, wobei eine bemerkenswerte Nettogewinnmarge von 26 % beibehalten wurde – das vierte profitable Jahr in Folge. Noch aussagekräftiger als das aggregierte Wachstum ist die Diversifizierung, die dem zugrunde liegt: Kein einzelnes Produkt trug mehr als 28 % zum Gesamtumsatz bei.
Diese Diversifizierung stellt eine strukturelle Veränderung dar, die Revolut sowohl von traditionellen Banken als auch von anderen Neobank-Konkurrenten unterscheidet. Die Einnahmen aus Kartenzahlungen, einst das Rückgrat des Geschäfts, machen heute nur noch 22 % des Gesamtumsatzes aus und wuchsen im Jahr 2024 um gesunde 43 % auf 887 Millionen Dollar. Gleichzeitig explodierte der Bereich Wealth – der Spar- und Handelsprodukte umfasst – um 298 % auf 647 Millionen Dollar und wurde damit zum zweitgrößten Umsatzträger.
In den Gängen institutioneller Investmentfirmen ist diese Entwicklung des Produktmixes nicht unbemerkt geblieben. "Was Revolut interessant macht, ist nicht nur seine Größe, sondern seine Wahlmöglichkeiten", bemerkt ein Portfoliomanager bei einer globalen Vermögensverwaltungsgesellschaft. "Sie haben mehrere Milliarden-Dollar-Umsatzströme in den Bereichen Zahlungen, Abonnements, Vermögensverwaltung und Zinserträge aufgebaut. Das ist das Drehbuch von JPMorgan oder HSBC, nicht das einer typischen Fintech."
Die Kundenkennzahlen untermauern diese Geschichte einer stärkeren Kundenbindung. Der globale Kundenstamm von Revolut wuchs um 38 % auf 52,5 Millionen, während die gesamten Kundenguthaben um 66 % auf 38 Milliarden Dollar stiegen. Diese Zahlen deuten darauf hin, dass die Nutzer Revolut zunehmend als ihre primäre Finanzbeziehung und nicht als ein Zweitkonto betrachten.
Der regulatorische Burggraben: Die britische Banklizenz verändert alles
Die vielleicht wichtigste Entwicklung in Revoluts Reise im Jahr 2024 – und eine, die ein wichtiges Gegenargument gegen das Unternehmen ausräumt – war die Erlangung der lang erwarteten britischen Banklizenz im Juli, mit dem Eintritt in die "Mobilisierungsphase". Dieser regulatorische Meilenstein ermöglicht es dem Unternehmen, seine britischen Bankgeschäfte vor einem vollständigen Start im zweiten Halbjahr 2025 auszubauen.
"Die britische Banklizenz verändert die gesamte Wettbewerbsdynamik", erklärt ein ehemaliger britischer Aufsichtsbeamter, der jetzt in der Finanzberatung tätig ist. "Sobald Revolut die Mobilisierung abgeschlossen hat und FSCS-geschützte Konten anbietet, könnten High-Street-Banken wie Lloyds und Barclays einen Verlust von 50 bis 100 Basispunkten an Einlagenanteilen erleiden. Das mag klein klingen, aber im Bankwesen ist das seismisch."
Die Lizenz öffnet die Tür zur FSCS-Einlagensicherung und zum Upselling von Kreditprodukten, die Analysten zufolge zu einer Steigerung des Gewinns pro Aktie um 15-20 % führen könnten. Sie verschafft Revolut auch einen regulatorischen Burggraben, den sich nur wenige Fintechs sichern konnten, insbesondere angesichts des strengen Genehmigungsverfahrens in Großbritannien.
Krypto-Ambitionen: Mehr als nur eine Nebenwette
Während die Expansion im traditionellen Bankwesen Schlagzeilen macht, zeigen die aggressiven Schritte von Revolut auf den Kryptowährungsmärkten eine weitere Dimension seiner Strategie. Die Einführung von Revolut X, einer eigenständigen Krypto-Börse, die über 220 Token in Großbritannien und 30 europäischen Ländern unterstützt, positioniert das Unternehmen so, dass es direkt mit Krypto-nativen Plattformen wie Binance und Coinbase konkurrieren kann.
"Die Gebührenstruktur von Revolut X unterbietet die EU-Preise von Coinbase um etwa 60 Basispunkte", bemerkt ein Krypto-Marktanalyst. "Dies beschleunigt die Rückverlagerung des britischen Einzelhandelsvolumens an Land, nachdem sich Binance aus bestimmten Märkten zurückgezogen hat. Sie werden im Wesentlichen zum regulierten Onramp der Wahl in Europa."
Der Zeitpunkt fällt mit der Entwicklung der regulatorischen Rahmenbedingungen in Europa und Großbritannien zusammen, was Revolut potenziell einen First-Mover-Vorteil als reguliertes Unternehmen mit sowohl traditionellen Bankfunktionen als auch umfassenden Krypto-Angeboten verschaffen könnte. Analysten gehen davon aus, dass das Unternehmen potenziell GBP-gedeckte Stablecoins ausgeben könnte, sobald das Stablecoin-System der FCA im Jahr 2026 in Kraft tritt – eine Chance mit hoher Rendite, aber auch hoher Kontrolle.
Der KI- und Datenvorteil: 250 Petabyte und mehr
Hinter Revoluts expandierendem Produktuniversum verbirgt sich eine technologische Grundlage, die Branchenbeobachter zunehmend als seinen versteckten Wettbewerbsvorteil betrachten. Das Unternehmen hat etwa 250 Petabyte an gekennzeichneten Transaktionsdaten gesammelt, die nun in interne Large Language Models einfließen, die den geplanten KI-gestützten Finanzassistenten antreiben.
Dieser Datenspeicher bietet Revolut eine First-Party-Alternative zu Open-Banking-Aggregatoren und ermöglicht die Automatisierung von 70 % der Support-Tickets – deutlich höher als die 55 % von Starling und die 40 % von Monzo. Das Unternehmen plant, diese Fähigkeit im Jahr 2025 mit der Einführung seines KI-Assistenten für personalisierte Finanzberatung weiter auszubauen.
"Der Daten-Netzwerkeffekt ist hier enorm", beobachtet ein Spezialist für Technologieinvestitionen. "Jede Transaktion, jede Interaktion schafft mehr Trainingsdaten, die ihre KI-Modelle verbessern, was die Kundenerfahrung verbessert und die Kosten senkt, was mehr Kunden anzieht. Es ist ein positiver Kreislauf, der für Wettbewerber außerordentlich schwer zu replizieren ist."
Globale Expansion: Jenseits von Europa
Während Revolut seine europäische Präsenz weiter stärkt, kristallisieren sich die globalen Ambitionen des Unternehmens um Schlüsselmärkte herum heraus. Zu den erklärten Prioritäten für 2025 gehört die Gründung von Banken in Großbritannien und Mexiko, wobei letzteres einen strategischen USD-Remittance-Korridor im Vorfeld potenzieller Digital-Euro-Entwicklungen in der EU bietet.
Das Firmenkundengeschäft, das bereits über 500 Millionen Dollar Umsatz generiert, soll mit Geschäftskreditprodukten und neuen Zahlungslösungen, einschließlich Buy-Now-Pay-Later-Angeboten, ausgebaut werden. Darüber hinaus plant Revolut die Einführung von Hypotheken in Litauen, Irland und Frankreich, wodurch Sachwertbesicherungen und Gebührenschichten hinzugefügt werden – ungewöhnliche Schritte für Neobanken, die in der Regel vermögensintensive Geschäftsmodelle vermeiden.
"Die geografische Diversifizierung ist genauso wichtig wie die Produktdiversifizierung", bemerkt ein Fintech-Risikokapitalgeber. "Wenn PSD3 und Gebührenobergrenzen für Sofortzahlungen 5-7 % des EU-Interchange-Umsatzes abschneiden, hat Revolut bereits Absicherungen durch seine Mexiko-Strategie und sein abonnementbasiertes Umsatzmodell."
Gewitterwolken: Zinssenkungen, Compliance und IPO-Ausführung
Trotz der überwiegend positiven Aussichten sieht sich Revolut mit erheblichen Gegenwinden konfrontiert. Jede Zinssenkung um 50 Basispunkte durch die Bank of England könnte das EBIT durch sinkende Zinsmargen um etwa 4 % reduzieren. Das Unternehmen will dies durch die Anvisierung von 45 % nicht-zinsbasierten Einnahmen bis 2026 abmildern, aber schnelle Zinssenkungen könnten die Margen kurzfristig belasten.
Auch Compliance-Bedenken bleiben trotz erheblicher Investitionen bestehen. Die laufende Klage von Rippling, die die Offenlegung von Geldtransfers im Zusammenhang mit einem angeblichen "Deel Spy"-Vorfall zum Ziel hat, verdeutlicht, wie Revoluts Daten zunehmend in Rechtsstreitigkeiten Dritter einbezogen werden, was potenziell die Kosten für Regulierungstechnologie erhöht.
Der vielleicht am meisten beachtete Risikofaktor ist die IPO-Ausführung. Während Revolut erklärt hat, dass es "keine unmittelbaren Pläne oder einen Zeitplan" für einen Börsengang gibt, erwarten Branchenbeobachter einen Börsengang bis 2026, wahrscheinlich an der Nasdaq. Fragen zu Aktien mit Doppelstimmrecht und Bewertungserwartungen in einem potenziell weniger entgegenkommenden Marktumfeld könnten die Entwicklung des Unternehmens beeinträchtigen.
"Achten Sie vor dem Börsengang auf die Etablierung des Kreditbuchs und den Start in Mexiko als wichtige Meilensteine", rät ein Banker für Eigenkapitalmärkte, der mit Fintech-Börsengängen vertraut ist. "Das Management wird vor dem Test der öffentlichen Märkte die Widerstandsfähigkeit über den Zyklus hinweg und die geografische Diversifizierung demonstrieren wollen."
Bewertungsrätsel: Bank, Fintech oder etwas völlig Neues?
Mit seiner aktuellen Bewertung von 45 Milliarden Dollar aus Sekundärverkäufen wird Revolut bereits wie eine Mid-Cap-Bank auf der Grundlage der Zahlen von 2024 gehandelt. Die Kombination aus KI-gestützten Cross-Selling-Fähigkeiten, der bevorstehenden britischen Einlagensicherung und einer robusten Krypto-Plattform für den Einzelhandel schafft jedoch etwas, das einige als "Finbank + Exchange + SaaS-Bundle" bezeichnen, das sich einer traditionellen Kategorisierung entzieht.
Ein Basisszenario, das ein stetiges durchschnittliches jährliches Wachstum von 35 % bei einer Marge von 20 % prognostiziert, deutet auf einen Unternehmenswert von rund 40 Milliarden Dollar bis 2027 hin, was in etwa den heutigen Sekundärmarktpreisen entspricht. Ein positives Szenario, in dem die britischen und mexikanischen Bankgeschäfte zusammen mit der Integration der digitalen Euro-Wallet erfolgreich sind, könnte diese Bewertung jedoch auf 77 Milliarden Dollar treiben. Umgekehrt könnten schnelle Zinssenkungen und Gebührenreduzierungen durch PSD3 die Bewertung auf 21 Milliarden Dollar reduzieren.
"Wenn das Management die Compliance sauber hält und die Eigenkapitalrendite über den Zyklus hinweg über 15 % liegt, ist eine zweistufige Neubewertung auf 60-70 Milliarden Dollar an der Nasdaq plausibel", sagt ein Aktienanalyst für den Technologiesektor. "Verfehlt man die Kultur oder gerät man in regulatorische Gebührenobergrenzen, halbiert sich der faire Wert potenziell. Die Positionsgröße sollte dieser Konvexität entsprechen."
Der Weg nach vorn: Der neue Nordstern des Bankwesens?
Während sich Revolut auf die nächste Phase seiner Entwicklung vorbereitet, gehen die Auswirkungen weit über seine eigene Bewertung hinaus. Traditionelle Banken stehen vor der Wahl: sich an die höheren technologischen Erwartungen anzupassen, die Revolut gesetzt hat, oder eine stetige Erosion ihrer profitabelsten Kundensegmente zu riskieren.
Für die Verbraucher versprechen der KI-Assistent und die gebührenfreien Krypto-Orderbücher geringere Reibungskosten, während eigene Geldautomaten – beginnend in Spanien – kontraintuitiv den "filialenlosen" Einwand ausräumen, der die Akzeptanz von Neobanken in bargeldintensiven Märkten eingeschränkt hat.
Fintech-Konkurrenten wie Monzo und Starling sind zwar profitabel, verfügen aber nicht über Revoluts Größe und Datenvorteile. Wise sieht sich mit Gebührenreduzierungen und einem verlangsamten Wachstum konfrontiert, da seine Nische des grenzüberschreitenden Zahlungsverkehrs in Revoluts Premium-Abonnementangebote integriert wird.
Als die Lichter des Finanzviertels vor Storonskys Fenster zu dämmern beginnen, erscheint die Bankenlandschaft, die sie beleuchten, zunehmend von dem von ihm aufgebauten Unternehmen geprägt. Von einer einfachen Reisekarte zu einem diversifizierten Finanzriesen von systemischer Bedeutung deutet Revoluts Entwicklung nicht nur auf eine erfolgreiche Startup-Geschichte hin, sondern potenziell auf eine neue Blaupause für das, was Banken im digitalen Zeitalter werden.
"Wir beobachten die Entstehung dessen, was Europas erste wirklich globale Finanzplattform für Verbraucher sein könnte", sagt ein Berater der Bankenbranche. "Ob das heute 45 Milliarden Dollar oder morgen 70 Milliarden Dollar wert ist, ist fast nebensächlich. Die eigentliche Geschichte ist, dass sich das Zentrum des Bankwesens verschiebt und die etablierten Unternehmen nur noch wenig Zeit haben, um zu reagieren."
Kennzahlen: Revolut im Jahr 2024
| Kennzahl | Ergebnis 2024 | Veränderung zum Vorjahr |
|---|---|---|
| Nettogewinn | 1 Milliarde Dollar | +149% |
| Umsatz | 4 Milliarden Dollar | +72% |
| Kundenstamm | 52,5 Millionen | +38% |
| Kundenguthaben | 38 Milliarden Dollar | +66% |
| Umsatz Wealth | 647 Millionen Dollar | +298% |
| Umsatz Kartenzahlungen | 887 Millionen Dollar | +43% |