Zölle schütteln Silberpreise, während globales Defizit schrumpft, aber im fünften Jahr anhält
Silber: Das fünfte Defizit in Folge – Kleiner, aber hartnäckig: Ein Blick in den meistbeobachteten Kampf am Metallmarkt
Ein nervöser Preissturz im April wich einer ebenso heftigen Erholung. Unter dem Strich sehen sich die weltweiten Silberverbraucher mit einem weiteren Jahr konfrontiert, in dem die Nachfrage das Angebot übersteigt – wenn auch nicht mehr ganz so stark.
Ein Sturz von 22 Prozent, dann eine schnelle Erholung
Die ersten zwei Aprilwochen reichten aus, um bei erfahrenen Silberhändlern Übelkeit auszulösen. Wenige Minuten nach der Veröffentlichung von Washingtons umfassenden neuen Einfuhrzöllen am 2. April fielen die Silber-Futures von 35,60 Dollar pro Unze auf 27,80 Dollar, der stärkste Rückgang innerhalb von elf Tagen seit der Corona-Panik im Jahr 2020. Bis Mitte des Monats hatten Ausnahmen für Smartphones und Halbleiter die Hälfte dieses Verlusts wieder wettgemacht.
„Jede Schlagzeile über Zölle bewegt das Metall jetzt schneller als jede Veröffentlichung von Makrodaten“, sagte der Leiter des Basismetallhandels einer europäischen Investmentbank, der nicht genannt werden wollte, da er nicht befugt ist, sich öffentlich zu äußern. „Aber unter dem Lärm fallen die Lagerbestände weiter, und das ist es, was für unsere Modelle zählt.“
Diese zugrunde liegende Spannung – knappe Lagerbestände treffen auf politisch bedingte Volatilität – prägt den Ausblick 2025 des World Silver Institute, der diese Woche zusammen mit dem Beratungsunternehmen Metals Focus veröffentlicht wurde. Die wichtigste Zahl ist trügerisch beruhigend: Das globale Defizit soll sich um 21 Prozent auf 117,6 Millionen Unzen verringern. Wer genauer hinsieht, warnen Analysten, erkennt jedoch, dass die strukturelle Knappheit des Marktes weiterhin besteht.
Die Zahlen hinter dem Defizit
| 2024 | Prognose 2025 | % Veränderung | |
|---|---|---|---|
| Gesamtangebot | 1,03–1,05 Milliarden Unzen | ≈ 1,05 Milliarden Unzen | +2 – 3 % |
| Minenproduktion | ~835 Millionen Unzen | 844 Millionen Unzen | +2 % |
| Recycling | 193,2 Millionen Unzen | > 200 Millionen Unzen | +5 % |
| Gesamtnachfrage | 1,164–1,200 Milliarden Unzen | 1,148–1,200 Milliarden Unzen | –1 % |
| Industrienachfrage | 680,5 Millionen Unzen | ~700 Millionen Unzen | stabil bis +3 % |
| Globales Marktdefizit | 148,9 Millionen Unzen | 117,6 Millionen Unzen | –21 % |
Die Lagerbestände in London und New York haben in den letzten vier Jahren bereits 678 Millionen Unzen verloren – das entspricht etwa zehn Monaten der Minenproduktion von 2024 – und die registrierten COMEX-Bestände liegen nahe Mehrjahrestiefs. „Man kann kein Silber drucken“, witzelte ein nordamerikanischer Raffiner in einem Interview. „Man gräbt es aus oder recycelt es, und beides hält nicht mit.“
Woher die zusätzlichen Unzen kommen (und woher nicht)
Minenerweiterungen helfen – kaum
Die zusätzliche Fördermenge aus Pan American Silvers La Colorada Skarn in Mexiko, Aya Gold & Silvers Zgounder-Erweiterung in Marokko und Heclas Produktionssteigerung in Keno Hill in Kanada macht nur etwa 25 Millionen Unzen aus – weniger als 3 Prozent der globalen Produktion. Da 72 Prozent des Silbers immer noch als Nebenprodukt von Kupfer, Blei und Zink gewonnen werden, können die Bergbauunternehmen nicht einfach einen Schalter umlegen, wenn die Preise steigen.
Ein leitender Ingenieur einer großen lateinamerikanischen Polymetallmine, der anonym bleiben wollte, brachte es auf den Punkt: „Unsere Aktionäre kümmern sich in erster Linie um Kupfer. Die Silbergehalte sinken, und solange Kupfer nicht stark ansteigt, werden wir keine marginalen Adern verfolgen.“
Schrottpreise steigen aufgrund von Katalysatorwechseln
Das Recycling leistet 2025 die Hauptarbeit und übersteigt erstmals seit 2012 die Marke von 200 Millionen Unzen, da Ethylenoxid-Katalysatoren – die zur Herstellung von Polyester und Frostschutzmittel verwendet werden – ihren zwei- bis dreijährigen Austauschzyklus erreichen. Metals Focus bezeichnet diesen Anstieg als einmalig; die Mengen dürften nach dem nächsten Jahr wieder zurückgehen, was auf die strukturelle Angebotslücke hindeutet.
Nachfrage: Die grüne Wirtschaft lässt nicht locker
Solar, KI und das elektrifizierte Auto
Die industrielle Nutzung – die bereits 60 Prozent des gesamten Silbers verschlingt – zeigt keine Anzeichen für einen Rückgang. Neue TOPCon-Solarzellen benötigen etwa 30 Prozent mehr Silberpaste als die PERC-Technologie, die sie ersetzen. Bei prognostizierten 600 Gigawatt globaler Solarinstallationen sind das fast 193 Millionen Unzen – 18 Prozent der weltweiten Nachfrage allein dadurch.
Hinzu kommen 5G-Basisstationen, Hochgeschwindigkeits-Rechenzentren, die künstliche Intelligenz speisen, und immer dichtere Autokabelbäume, und Metals Focus berechnet, dass jeder Anstieg der Elektronikproduktion um 1 Prozent die Silbernachfrage um 0,7 Prozent erhöht.
Schmuck und Silberwaren spüren den Preisdruck
Im Gegensatz dazu ist Indiens Appetit auf silberne Armreifen geringer geworden. Ein schwacher Rupie und hohe Inlandspreise werden die Schmucknachfrage voraussichtlich um 6 Prozent und die Silberwarennachfrage um 16 Prozent sinken lassen. Auch die chinesischen Konsumenten, die mit einem fragilen Immobilienmarkt zu kämpfen haben, bleiben vorsichtig. Westliche Einzelhändler berichten jedoch von einer subtilen Verlagerung von Gold- zu Silberstücken, da die Käufer kleinere Beträge ausgeben möchten.
Münzen und Barren: Schnäppchenjäger kehren zurück
Nach einem schmerzhaften Rückgang von 22 Prozent im Jahr 2024 wird für Münz- und Barrenkäufe ein Aufschwung von 7 Prozent prognostiziert. „In den Köpfen der Amerikaner gibt es eine Untergrenze von 29 Dollar“, bemerkte ein Edelmetallhändler in Texas. „Unter dieser Zahl leuchten die Bestellungen auf unseren Bildschirmen auf.“
Zölle: Eine unberechenbare Karte mit Biss
Silber, das zwischen Industrie und Finanzen angesiedelt ist, reagiert viel schneller auf die Handelspolitik als Gold. Die Zölle im April brachen die Preise innerhalb von Tagen einbrechen, doch Ausnahmen für High-End-Elektronik machten den Ausverkauf fast genauso schnell wieder wett. Supply-Chain-Manager mehrerer asiatischer Smartphone-Hersteller bestätigten, dass sie im März strategische Lagerbestände aufgebaut hatten, um Störungen zu vermeiden.
Die Aufschläge auf sechsmonatige Terminkontrakte in New York stiegen kurzzeitig auf 3 Prozent über dem Spotpreis, was signalisiert, dass die Nutzer es vorziehen, das Metall zu sichern, anstatt später im Jahr einen weiteren politischen Schock zu riskieren. Marktkenner warnen davor, dass sich dieses Muster im Laufe des US-Wahlzyklus wiederholen könnte.
Was das für Händler und Portfoliomanager bedeutet
- Volatilität, nicht Richtung, ist das Geschenk. Anhaltende physische Knappheit setzt eine steigende Untergrenze, aber Schlagzeilen über Zölle können den Preis kurzfristig um 20 Prozent senken.
- Beobachten Sie die registrierten COMEX-Bestände. Wenn die Lagerbestände unter 70 Millionen Unzen fallen – etwa acht Wochen des US-amerikanischen Industriebedarfs –, ist mit einem Backwardation-Aufflackern zu rechnen.
- Pair Trades schlagen ungedeckte Wetten. Mehrere Makro-Desks haben Long-Silber-Positionen mit Short-Kupfer-Positionen kombiniert und wetten darauf, dass die duale Natur von Silber die Verluste besser abfedert als Basismetalle in einem Handelskrieg.
- Das Recyclingwachstum ist endlich. Der Schrott von Ethylenoxid-Katalysatoren erreicht in diesem Jahr seinen Höhepunkt; ohne einen Durchbruch bei der Rückgewinnung von Solar-Paste geht das Angebotskissen im Jahr 2026 zurück.
Mögliche Zukunftsszenarien: Drei Szenarien
| Szenario | Wahrscheinlichkeit | Preis zum Jahresende | Wichtigste Auslöser |
|---|---|---|---|
| Basisszenario | 55 % | 29 – 36 $/oz | Moderate Lockerung der US-Notenbank gleicht Zölle aus; Defizit bleibt bestehen |
| Bullenszenario | 30 % | > 40 $/oz | Waffenstillstand im Handel, schnellerer Ausbau von Elektrofahrzeugen/Photovoltaik, Lagerbestände fallen in London unter 20 kt |
| Bärenszenario | 15 % | 24 $/oz | Globale Rezession erzwingt Rückgang der Industrienachfrage; Kupferschicht senkt Solarenergieverbrauch |
Jenseits von 2025: Die Fragen, die niemand beantwortet hat
- Kann die Kupfermetallisierung Silber in der Massenproduktion von Solarzellen vor 2027 wirklich ersetzen? Die Laborergebnisse sehen vielversprechend aus, aber die Skalierung ist weiterhin ungewiss.
- Wird Peking eine strategische Silberreserve wieder aufbauen? Ein staatlicher Kauf von 2.000 Tonnen würde den Freefloat um etwa 7 Prozent verknappen.
- Wie lange können sich Recycler auf chemische Katalysatoren verlassen? Akteure suchen bereits nach verbrauchter Photovoltaik-Paste und Elektronikschrott als nächste Grenze.
Das Fazit
Das Defizit schrumpft, verschwindet aber nicht. Minenerweiterungen und ein Schrottmetall-Geldsegen verschaffen dem Markt etwas Luft zum Atmen, doch die Lagerbestände schrumpfen weiter und der Appetit der grünen Technologie zeigt keine Anzeichen für eine Diät. Für Händler bedeutet dies eine Landschaft mit ungewöhnlich weiten Preisbögen, die an eine aufwärts geneigte Untergrenze gebunden sind – ein Spielplatz für Volatilitätsstrategien, aber ein Problem für alle, die das Metall tatsächlich pünktlich geliefert bekommen müssen.
Wie der anonyme europäische Händler es formulierte: „Zölle lassen den Preischart schreien, aber der Mangel an Unzen ist die stille Kraft, die man auf eigene Gefahr ignoriert.“