Texas genehmigt 1 Milliarde Dollar Gutscheinprogramm, das die öffentliche Bildung verändert und eine neue Marktbewertung auslöst
Texas’ Milliarden-Dollar-Wende bei Schulwahl sorgt für finanzielle Schockwellen – und eine Neubewertung der Bildung im ganzen Land
Ein wichtiger Sieg für Trump, Abbott und eine neue Generation von Bildungs-Investoren
AUSTIN – Unter der brennenden Sonne von Texas vollzieht sich ein leiser, aber folgenschwerer Wandel, der die amerikanische Bildungspolitik – und die damit verbundenen Kapitalmärkte – neu gestaltet. Die kürzliche Verabschiedung eines Gesetzes über Gutscheine für Privatschulen in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar ist nicht nur ein ideologischer Sieg für Konservative, sondern auch eine strukturelle Störung der Finanzierung öffentlicher Schulen und der gesamten K-12-Bildungswirtschaft mit einem Volumen von 800 Milliarden US-Dollar.
Donald J. Trump lobte das neue texanische Gesetz in einem Beitrag auf Truth Social als einen „gigantischen Sieg“. Es ermöglicht Familien, bis zu 10.000 US-Dollar pro Schüler und Jahr an Steuergeldern für Privatschulen oder Homeschooling umzuleiten. Es ist das bisher größte Gutscheinprogramm in der Geschichte der USA und der Höhepunkt jahrelanger politischer Arbeit von Texas Governor Greg Abbott, der sich aggressiv dafür einsetzte, Amtsinhaber, die gegen Gutscheine waren, durch Anhänger der Schulwahl zu ersetzen.
Wachstum des US-Schulwahlprogramms (2011-2024)
| Jahr | Anzahl der Programme | Gesamtzahl der Teilnehmer | Wichtige Entwicklungen |
|---|---|---|---|
| 2011 | ~20 | ~200.000 | Hauptsächlich Gutscheine und Stipendien in Form von Steuergutschriften; Einführung des ersten ESA in Arizona |
| 2019 | ~65 | ~540.545 | ESAs immer noch begrenzt (~19.211 Schüler); Es gab keine universellen Programme |
| 2022-23 | 70+ | ~770.000 | Die Teilnahme an ESAs hat sich gegenüber dem Vorjahr fast verdreifacht; Arizona startet das erste universelle ESA |
| Mitte 2024 | 75 | > 1.000.000 | 10 Bundesstaaten mit universellen Programmen; ESAs (~470.801 Schüler) treiben das Wachstum an; 40 % der US-amerikanischen K-12-Schüler haben Anspruch auf eine Form der privaten Schulwahl |
| 2024-25 | 80+ | > 1.000.000 | 13 Bundesstaaten haben Gesetze mit universeller/nahezu universeller Anspruchsberechtigung verabschiedet; Weiteres Wachstum bei ESAs |
Doch jenseits der parteiischen Rhetorik stellt sich eine grundlegendere Frage: Ist dies der Beginn einer zehnjährigen Neubewertung der amerikanischen Bildung oder ein riskantes Spiel, das das öffentliche Schulwesen irreparabel beschädigen könnte?
Der „Uber-Moment“ der US-Bildung: Marktstörung in Echtzeit
Investoren behandeln das texanische Gutscheinprogramm bereits als einen strukturellen Wendepunkt und nicht als eine politische Randerscheinung. Einige Hedgefonds-Analysten haben die Initiative mit den Anfängen von Uber verglichen – anfangs klein, aber mit dem Potenzial, etablierte Unternehmen zu destabilisieren und Kapitalströme über mehrere Anlageklassen hinweg umzuverteilen.
Eine Marktstörung tritt auf, wenn ein kleineres Unternehmen, oft unter Verwendung dessen, was Clayton Christensen als "disruptive Innovation" bezeichnete, etablierte Unternehmen erfolgreich herausfordert. Dies beinhaltet typischerweise die Einführung einfacherer, billigerer oder bequemerer Angebote, die zunächst übersehene Kundensegmente ansprechen und schließlich auf den Markt kommen, um die etablierten Wettbewerber zu verdrängen, wie zahlreiche Beispiele zeigen.
„Dies ist der Ride-Hailing-Moment für die US-Bildung“, bemerkte ein auf Bildung spezialisierter Fondsmanager. „Der Umfang ist noch nicht national, aber der Preisschock in Gegenden wie Collin und Williamson County ist sehr real. Und es hat erst angefangen.“
Die anfängliche Zuweisung von 1 Milliarde US-Dollar für das Gesetz deckt im ersten Jahr etwa 90.000 Plätze ab – das entspricht nur 0,6 % der nationalen K-12-Ausgaben. Die texanischen Haushaltsmodelle prognostizieren jedoch, dass sich dies bis 2030 auf 4,5 Milliarden US-Dollar pro Jahr erhöhen könnte. In Ballungsräumen im Sun Belt wirkt sich die lokalisierte finanzielle Auswirkung bereits aus.
Prognostiziertes jährliches Ausgabenwachstum für das texanische Schulgutscheinprogramm.
| Geschäftsjahr | Prognostizierte jährliche Kosten (allgemeine Steuereinnahmen) | Quelle/Anmerkungen |
|---|---|---|
| 2026 | 6,9 Millionen US-Dollar - 10,8 Millionen US-Dollar | Anfängliche Verwaltungs-/Einrichtungskosten, geschätzt vom Legislative Budget Board (LBB), abhängig von der spezifischen Gesetzesversion (SB 1/SB 2). |
| 2027 | 1,0 Milliarden US-Dollar | Vorgeschlagene anfängliche Finanzierungsobergrenze für das erste Jahr (oder Biennium, abhängig von der Gesetzesversion), wie in den Staatshaushaltsvorschlägen (SB 1) und der vom Repräsentantenhaus verabschiedeten Version von SB 2 dargelegt. Dieser Betrag ist abhängig von der Verabschiedung von Gesetzen und würde schätzungsweise 60.000 bis 100.000 Schüler finanzieren, abhängig von den Gesetzesdetails. |
| 2028 | 3,0 Milliarden US-Dollar - 3,3 Milliarden US-Dollar | LBB-Prognose basierend auf dem geschätzten Nachfragewachstum, unter der Annahme einer Programmausweitung über die anfängliche Obergrenze hinaus. Die tatsächlichen Ausgaben hängen von zukünftigen gesetzlichen Zuweisungen ab. |
| 2029 | 3,3 Milliarden US-Dollar - 3,8 Milliarden US-Dollar | LBB-Prognose basierend auf dem geschätzten Nachfragewachstum, unter der Annahme einer Programmausweitung über die anfängliche Obergrenze hinaus. Die tatsächlichen Ausgaben hängen von zukünftigen gesetzlichen Zuweisungen ab. |
| 2030 | 3,7 Milliarden US-Dollar - 4,8 Milliarden US-Dollar | LBB-Prognose basierend auf dem geschätzten Nachfragewachstum, unter der Annahme einer Programmausweitung über die anfängliche Obergrenze hinaus. Die tatsächlichen Ausgaben hängen von zukünftigen gesetzlichen Zuweisungen ab. Einige Analysen basierend auf früheren Gesetzesversionen prognostizierten Kosten von über 10 Milliarden US-Dollar bis 2030 ohne strenge Obergrenzen. |
Gewinner entstehen: Digitale Schulen, hybrides Lernen und texanische Landkäufe
Die neuen Education Savings Accounts (ESAs) in Texas haben einen neuen Kanal für staatlich unterstützte Ausgaben eröffnet – einen Kanal, der portabel, schnelllebig und weitgehend frei von den regulatorischen Rahmenbedingungen ist, die das öffentliche Schulwesen definieren.
Education Savings Accounts (ESAs) sind in der Regel staatlich finanzierte Konten, die Eltern Mittel zur Deckung genehmigter Bildungsausgaben geben und so die Schulwahl erleichtern. Im Gegensatz zu traditionellen Schulgutscheinen bieten ESAs oft mehr Flexibilität, sodass Geld für eine breitere Palette von Kosten über das Schulgeld hinaus ausgegeben werden kann, z. B. für Nachhilfe, Materialien oder Therapieleistungen.
Zu den direktesten Nutznießern gehören Betreiber von hybriden und digitalen Privatschulen, insbesondere solche, die in der Lage sind, schnell und ohne traditionelle Verzögerungen bei festen Standorten zu expandieren. „Wir sehen, dass Managed Services-Unternehmen Plug-and-Play-Schulmodelle für weniger als 8.000 US-Dollar pro Schüler anbieten“, sagte ein Branchenanalyst. „Ihre Stückkosten machen sie zu einer natürlichen Wahl für Gutscheingelder.“
Börsennotierte Unternehmen wie Grand Canyon Education, das sich in K-12-Dienstleistungen verlagert, und Nerdy, ein KI-Nachhilfeunternehmen, werden zu spekulativen Vehikeln für Investoren, die auf die Beschleunigung von Homeschooling und modularem Lernen setzen. Einige Fonds kaufen auch Land in schnell wachsenden Vorortkorridoren – in der Erwartung, dass in Bezirken wie Montgomery und Williamson Mikro-Schul-Campusse entstehen werden, da Eltern massenhaft traditionelle öffentliche Schulen verlassen.
Risse im Fundament: Texanische Schulanleihen und der Status Quo des öffentlichen Bildungswesens
Während sich einige Portfolios auf Aufwärtspotenzial positionieren, bereiten sich andere auf Turbulenzen vor. Zu den potenziellen Verlierern gehören in erster Linie allgemeine Schuldverschreibungen und Anleihen für Instandhaltung und Betrieb (M&O) von Texas Independent School Districts (ISD). Diese steuerfinanzierten Instrumente hängen von stabilen Einschreibungszahlen und Grundsteuerbemessungsgrundlagen ab – beides ist nun bedroht.
Renditeaufschläge von Kommunalanleihen und Kreditfaktoren von Schulbezirken
| Aspekt | Wichtige Trends |
|---|---|
| Renditeaufschläge von Kommunalanleihen | • Die Spreads für Anleihen mit niedrigerem Rating waren Ende 2024 eng • Die jüngste Volatilität (April 2025) führte zu einem Anstieg der Renditen von Kommunalanleihen • Die Spreads für hochverzinsliche Kommunalanleihen sind geringer als der 5-Jahres-Durchschnitt, aber größer als die engsten Niveaus • Sich ausweitende Spreads deuten auf eine erhöhte Marktbesorgnis hin |
| Texas ISD-Anleihenratings | • Die meisten Texas ISDs haben ein Rating von „A“ oder „AA“ • Highland Park ISD gehört zu den nur drei Bezirken mit Aaa/AAA-Rating • Wichtige Faktoren: Grundsteuerbemessungsgrundlage, staatliche Finanzierung, Rücklagen, Schuldenmanagement • Herausforderungen: Rücknahmesystem, Gesetzesänderungen |
| Auswirkungen sinkender Einschreibungszahlen | • Wirkt sich direkt auf die staatliche Finanzierung aus • Kann zu Einnahmeausfällen und Haushaltsdruck führen • Kann sich negativ auf Anleihenratings und Kreditkosten auswirken • Erfordert oft Personalabbau oder Schulschließungen • Kann die Wählerunterstützung für zukünftige Anleihen reduzieren |
„Wenn Sie mit BBB bewertete Kommunalanleihen halten, die durch ISD-Cashflows gedeckt sind, könnten Sie in den nächsten 24 Monaten mit einer Ausweitung des Spreads um 25 bis 50 Basispunkte rechnen“, warnte ein Stratege für Kommunalanleihen. „Das ist nicht nur theoretisch. Es wird bereits eingepreist.“
Auch die Lehrbuchindustrie steht in der Kritik. Die Dezentralisierung von Lehrplanentscheidungen – insbesondere da immer mehr Familien maßgeschneiderte Lernerfahrungen entwickeln – hat den Wandel von standardisierten Printmaterialien hin zu offenen Bildungsressourcen (OER) und modularen digitalen Inhalten beschleunigt.
Und während die Befürworter des Programms „Eigenverantwortung“ und „Wahlfreiheit“ anpreisen, werden die politischen Kosten immer deutlicher. Lehrerverbände, die bereits durch Mitgliedsverluste geschwächt sind, sehen sich nun einer existenziellen Bedrohung in Bundesstaaten gegenüber, in denen sich die Personalelastizität und die Gutscheinberechtigung überschneiden. Ihre schwindende Macht war während der republikanischen Vorwahlen 2024 deutlich zu erkennen, als gewerkschaftsnahe Kandidaten Mühe hatten, zu überleben.
Eine gespaltene Zukunft: Gleichheit, Zugang und die ungleiche Geografie der Schulwahl
Trotz des Trubels ist der Weg nach vorn mit Risiken behaftet – rechtlichen, politischen und menschlichen.
Kritiker argumentieren, dass das Programm die grundlegende Gleichheit des öffentlichen Bildungswesens untergräbt, indem es Ressourcen aus den Schulen abzieht, die die Schwächsten betreuen. „Man kann öffentlichen Schulen nicht die Mittel entziehen und trotzdem erwarten, dass sie jedes Kind betreuen“, sagte ein Experte für Bildungspolitik. „Besonders in ländlichen Gebieten, wo es einfach keine privaten Alternativen gibt.“
Daten untermauern die Besorgnis: In ländlichen Gebieten fehlt es oft an der Dichte, um tragfähige private Schulsysteme zu unterstützen, dennoch werden die lokalen Budgets schrumpfen, wenn Schüler abwandern. Und während Gutscheinbefürworter durch Wettbewerb akademische Erfolge versprechen, bietet die jüngste Forschung ein gemischteres Bild – insbesondere für einkommensschwache Schüler, die in Gutschein-finanzierten Privatschulen oft schlechter abschneiden.
Tabelle: Zusammenfassung der Ergebnisse der akademischen Leistungen von Schülern in Gutscheinprogrammen im Vergleich zu öffentlichen Schulen.
| Ergebnisbereich | Auswirkung des Gutscheinprogramms | Beispiele/Anmerkungen |
|---|---|---|
| Testergebnisse (Mathematik) | Rückgänge (bis zu 14 Prozentpunkte) | Louisiana, Indiana, Ohio (landesweite Programme) |
| Testergebnisse (Lesen) | Gemischt/Neutral | Milwaukee, D.C., New York (Programme auf Stadtebene) |
| Normbezogene Tests | Neutrale oder geringe positive Auswirkungen | Florida, Indien, Kolumbien |
| Kriterienbezogene Tests | Erhebliche Rückgänge | Louisiana, Ohio |
| Bildungsabschluss | Erhöhte Abschluss- und College-Einschreibungsraten | D.C. (+21 % Abschluss), Milwaukee (+2–12 % Abschluss, höhere College-Eintritte) |
| Auswirkungen auf öffentliche Schulen | Geringfügige Verbesserungen der Testergebnisse und der Anwesenheit | Florida, Louisiana (aufgrund von Wettbewerbseffekten) |
| Geografische Unterschiede | Städtische Programme zeigen stärkere positive Auswirkungen | Delhi, Bogotá, US-amerikanische Städte |
| Auswirkung der Programmgestaltung | Gezielte Programme übertreffen universelle Programme | Florida (gezielt), Indiana (universell) |
| Langfristig vs. Kurzfristig | Abschlussgewinne stimmen möglicherweise nicht mit Testtrendtrends überein | Abschluss-/College-Gewinne trotz Stagnation/Rückgang der Testergebnisse |
Es besteht auch das Risiko von Betrug. In Arizona, einem Bundesstaat mit einem ähnlichen ESA-Modell, wurden 2023 12 % der Anbieter wegen Missbrauchs von Geldern gemeldet. Das texanische Gesetz beinhaltet Aufsichtsmechanismen, aber Analysten warnen davor, dass ohne treuhänderische Auszahlung und Rechenschaftspflicht auf Plattformebene Missbrauch schnell systemisch werden könnte.
Auch Rechtsstreitigkeiten drohen. Klagen wegen Gleichbehandlung und Anfechtungen aufgrund von „Blaine Amendments“ in den Landesverfassungen könnten die Expansion verlangsamen oder stoppen. Einige Rechtsexperten schätzen die Wahrscheinlichkeit einer Auseinandersetzung vor dem Obersten Gerichtshof der USA innerhalb von drei Jahren auf 25 %.
Blaine Amendments sind Bestimmungen in vielen Landesverfassungen, die die Verwendung öffentlicher Gelder für religiöse Schulen einschränken. Diese Änderungen stehen häufig im Mittelpunkt von Rechtsstreitigkeiten, insbesondere im Zusammenhang mit Schulgutscheinprogrammen und anderen Formen der Schulwahl.
Die nationale Ansteckung: Vier Bundesstaaten stehen bereit, den texanischen Plan zu kopieren
Was in Texas passiert, bleibt nicht in Texas. Konservative Gesetzgeber in mindestens vier tiefroten Bundesstaaten entwerfen bereits ähnliche ESA-Gesetze und führen den Erfolg des Lone Star State als Machbarkeitsnachweis an. Basierend auf früheren Übernahmekurven in Arizona und Florida erwarten Analysten, dass der kombinierte adressierbare Gesamtmarkt (TAM) für ESAs bis 2028 um 10 bis 12 Milliarden US-Dollar wachsen wird.
Diese Expansion wird, falls sieRealität wird, die Aufspaltung zwischen städtischen Magnet-ISDs – die ihren Anteil durch Branding und Selektivität halten könnten – und ländlichen Bezirken beschleunigen, die vor einem aussichtslosen Szenario sinkender Einschreibungszahlen und unflexibler Fixkosten stehen.
Inzwischen drückt das Wachstum von KI-gestützten Lehrplänen und adaptiven Lernplattformen die Studiengebühren auf unter 6.000 US-Dollar pro Schüler und setzt teure Privatschulen unter Druck, ihre hohen Preise zu rechtfertigen. Diese Margenkomprimierung könnte die Bildungslandschaft weiter stören, insbesondere wenn Eltern beginnen, Ergebnisse – und Kosten – kritischer zu vergleichen.
Für Investoren ein volatiles, aber handelbares Thema
An den Kapitalmärkten ist die texanische Bildungswende zu einem thematischen Handel mit Zukunft geworden. Investoren setzen mehrgleisige Strategien um:
- Aufbau von Kernpositionen in digitalen Bildungsnamen wie LRN (Skalierung von Positionen bei gesetzgeberischen Ausverkäufen).
- Pair-Trade Long Grand Canyon Education (LOPE) vs. Short Texas ISD GO-Anleihen, für ein politisch gesteuertes Engagement.
- Kauf von Deep-OTM-Calloptionen auf KI-Nachhilfeprogramme wie NRDY, für ein hohes Aufwärtspotenzial bei definiertem Risiko.
- Eingehen illiquider Beteiligungen an Land-LPs in den texanischen Wachstumskorridoren, in Erwartung eines Aufbaus von Mikroschulen ähnlich dem Charter-Boom der 2000er Jahre.
Dennoch bleiben Risiken bestehen. Schlagzeilen über akademische Minderleistungen könnten eine Gegenreaktion auslösen. Betrugsskandale könnten die Programmausweitung einfrieren. Und politische Veränderungen – selbst ein moderater Umschwung im texanischen Repräsentantenhaus – könnten die Einführung von Gutscheinen stoppen.
Clevere Anleger sichern sich mit Puts und kuponneutralen Kommunalanleihen-Spread-Trades ab, da sie wissen, dass die politische Überzeugung zwar stark sein mag, die Ausführung jedoch volatil ist.
Bildung wird zur Anlageklasse
Was als kultureller Aufruf zu „Elternrechten“ begann, hat sich in eine greifbare, handelbare Verlagerung staatlich garantierter Einnahmeströme verwandelt. Texas hat nicht nur ein Gesetz verabschiedet – es hat die Kapitalstruktur des amerikanischen öffentlichen Bildungswesens aufgebrochen.
Die Frage ist nun nicht mehr, ob die Schulwahl von Dauer ist. Es geht darum, wie weit, wie schnell und mit welchen Kollateralschäden.
Wie es ein Investor treffend formulierte:
„Go long the picks and shovels of optional education. Short the inertia-priced cash flows of compulsory schooling. The future is modular—and it’s already being priced in.“