US-Fertigungswachstum verlangsamt sich im März, da die Produktion sinkt und die Kosten steigen
PMI sagt „Wachstum“ – Aber unter der Oberfläche bekommt die US-Fertigung erste Risse
Der US-amerikanische Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe erreichte im März 2025 einen Wert von 50,2 und entging damit knapp einem Schrumpfen. Er lag über der ersten Schätzung von 49,8. Auf dem Papier klingt das gut. Aber die Zahlen erzählen eine differenziertere Geschichte – eine, in der steigende Kosten, stagnierende Neueinstellungen und schwindendes Vertrauen darauf hindeuten, dass die Erholung der Fertigung nach der Pandemie an Schwung verliert.
Der PMI (Purchasing Managers' Index oder Einkaufsmanagerindex) ist ein Wirtschaftswert, der aus monatlichen Umfragen unter Einkaufsleitern gewonnen wird. Ein Wert über 50 deutet im Allgemeinen auf eine Ausweitung des Fertigungs- oder Dienstleistungssektors hin, während ein Wert unter 50 auf eine Schrumpfung hindeutet.
In einer Wirtschaft, die sich noch immer an Zollschocks und eine schwankende globale Nachfrage anpasst, dient der jüngste PMI weniger als grünes Licht denn als gelbes Blinklicht. Die Schlagzeilen-Expansion verbirgt tiefer liegende strukturelle Belastungen – und für Investoren, Führungskräfte und politische Entscheidungsträger ist dieses Signal ein Grund für genauere Betrachtung.
1. PMI über 50 – aber die Dynamik lässt nach
Ein PMI-Wert über 50 signalisiert im Allgemeinen eine Expansion. Aber der Wert von 50,2 im März stellt die schwächste Wachstumsrate des Jahres und einen starken Rückgang gegenüber den 52,7 im Februar dar. Im Grunde sehen wir einen Fertigungssektor, der sich kaum über Wasser hält.
US-amerikanische PMI-Trends im verarbeitenden Gewerbe im letzten Jahr: Eine vergleichende Analyse der ISM- und S&P Global-Indizes
| Monat/Jahr | ISM Manufacturing PMI | S&P Global US Manufacturing PMI | Hinweis |
|---|---|---|---|
| März 2025 | 50,3 | 49,8 | ISM zeigt leichte Expansion; S&P deutet auf Schrumpfung hin. |
| Februar 2025 | 50,3 | 52,7 | ISM zeigte leichte Expansion; S&P deutete auf stärkeres Wachstum hin. |
| Januar 2025 | 50,9 | 51,2 | Beide Indizes deuteten auf Expansion hin. |
| Dezember 2024 | 49,2 | 47,9 | Beide Indizes deuteten auf Schrumpfung hin. |
- Die Produktion sank zum ersten Mal seit Dezember und machte den Anstieg vom Februar zunichte – ein Ausreißer, der durch vorgezogene Produktion im Vorfeld erwarteter Zollerhöhungen verursacht wurde.
- Neue Aufträge kamen fast zum Erliegen, was die schwache Nachfrage unterstreicht, insbesondere von inländischen Kunden.
- Während die Exportaufträge anzogen, angeführt von einer stärkeren Aktivität in Kanada und der EU, reichte dieser Anstieg nicht aus, um die sich verlangsamende lokale Dynamik auszugleichen.
Für Hersteller signalisiert dies das Ende der Erholung zu Jahresbeginn und den Beginn dessen, was zu einem langsamen Abstieg werden könnte – insbesondere wenn sich die globalen Lieferketten normalisieren und die Auswirkungen von Konjunkturprogrammen nachlassen.
2. Beschäftigung unterbricht eine viermonatige Wachstumsphase
Nach vier Monaten mit steigenden Beschäftigungszahlen sank die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe im März. Der Rückgang spiegelt einen Stimmungswandel in der Branche wider: Die Unternehmen werden vorsichtiger, insbesondere da die Inputkosten steigen und die Margen sinken.
Einstellungsstopps oder Stellenabbau, selbst in geringem Umfang, sind oft Frühindikatoren für betriebliche Sparmaßnahmen. In Kombination mit einer langsameren Produktion und stagnierenden Neuaufträgen signalisiert dieser Rückgang der Beschäftigung, dass sich die Hersteller auf magerere Zeiten vorbereiten.
Die Schwäche des Arbeitsmarktes in diesem Sektor könnte sich auf verwandte Branchen auswirken – von der Logistik bis hin zu industriellen Dienstleistungen – und möglicherweise die Konsumausgaben in Regionen dämpfen, die stark auf das verarbeitende Gewerbe angewiesen sind.
3. Inflationsdruck steigt: Kosten und Preise steigen
Eines der deutlichsten Warnzeichen in den Daten vom März ist die Inflation der Inputkosten, die auf den höchsten Stand seit August 2022 gestiegen ist. Auch die Hersteller erhöhen die Ausgabepreise so schnell wie seit über zwei Jahren nicht mehr, was zum Teil auf den Druck durch Zölle zurückzuführen ist.
Zusammenfassung der US-amerikanischen Kostentrends für Produktionsinputs
| Index/Messwert | Berichtszeitraum | Wert | Trend/Kommentar |
|---|---|---|---|
| ISM Manufacturing Prices Index | Februar 2025 | 62,4 | Deutlicher Anstieg gegenüber 54,9 im Januar, was den fünften Monat in Folge mit Preissteigerungen und den höchsten Stand seit Juni 2022 markiert. |
| ISM Manufacturing Prices Index | Januar 2025 | 54,9 | Stieg von 52,5 im Dezember 2024 und deutet auf eine Beschleunigung der Preissteigerungen für Rohstoffe hin. |
| ISM Manufacturing Prices Index | Dezember 2024 | 52,5 | Anstieg von 50,3 im November 2024, was eine anhaltende Ausweitung der Inputpreise zeigt. |
| U.S. PPI Final Demand (YoY) | Februar 2025 | +3,2 % | Der Anstieg der Endnachfragepreise im Jahresvergleich spiegelt einen anhaltenden Inflationsdruck wider. |
| U.S. PPI Intermediate Demand | Februar 2025 | +10,5 % | Unverarbeitete Güter für die Vorleistungsgüternachfrage verzeichneten einen deutlichen Anstieg im Jahresvergleich, was auf starke Inputkostensteigerungen hindeutet. |
| NY Fed Regional Survey (Mfg.) | Februar 2025 | +7,3 % | Die Hersteller erwarten, dass die Inputkosten im Jahr 2025 um durchschnittlich 7,3 % steigen werden, ein deutlicher Anstieg gegenüber 2024. |
Zölle, also Steuern, die auf importierte Waren erhoben werden, erhöhen den Preis für ausländische Rohstoffe und Bauteile, die für die Produktion unerlässlich sind. Infolgedessen steigen die gesamten Produktionskosten für Unternehmen, die auf diese Importe angewiesen sind, und es kann zu Störungen etablierter Lieferketten kommen.
Die Folgen:
- Die Margen stehen unter Druck. Unternehmen, die diese Kosten nicht nach unten weitergeben können, werden mit Gewinnrückgängen konfrontiert sein.
- Die Verbraucher werden die Auswirkungen zu spüren bekommen, wenn sich diese Preiserhöhungen auf Einzelhandelswaren auswirken.
- Die US-Notenbank – die sich bereits auf einem schmalen Grat bewegt – könnte ihre Inflationsaussichten durch steigende Industriekosten erschwert sehen.
Dies ist besonders problematisch für Hersteller, die in margenschwachen Sektoren wie Textilien, Autoteilen oder Basismetallen tätig sind, wo die Preiselastizität begrenzt ist.
4. Das Geschäftsklima erreicht einen Tiefstand, der seit Dezember nicht mehr erreicht wurde
Der vielleicht aussagekräftigste Datenpunkt im PMI-Bericht bezieht sich nicht auf Produktion oder Preise, sondern auf die Stimmung. Das Geschäftsklima unter den Herstellern hat nun zwei Monate in Folge nachgelassen und den niedrigsten Stand seit Dezember erreicht.
Zusammenfassung der US-amerikanischen Trends zum Geschäftsklima und zur Stimmung im verarbeitenden Gewerbe
| Index | Zeitraum | Wert | Trend gegenüber dem Vormonat |
|---|---|---|---|
| ISM Manufacturing PMI | März 2025 | 49,8 | Gesunken (-0,5 Punkte) |
| ISM Manufacturing PMI | Februar 2025 | 50,3 | Gesunken (-0,6 Punkte) |
| ISM Manufacturing PMI | Januar 2025 | 50,9 | Gestiegen (+1,7 Punkte) |
| NFIB Small Business Optimism | Februar 2025 | 100,7 | Gesunken (-2,1 Punkte) |
| NFIB Small Business Optimism | Januar 2025 | 102,8 | Gesunken (-2,3 Punkte) |
| NFIB Small Business Optimism | Dezember 2024 | 105,1 | Gestiegen (+3,4 Punkte) |
Die Ursache? Ein wachsendes Gefühl der Unsicherheit im Zusammenhang mit der uneindeutigen Bundespolitik, insbesondere in Bezug auf Zölle, Steuergutschriften und Umweltvorschriften.
Wenn CEOs nicht wissen, was als Nächstes von Washington kommt, halten sie sich mit Investitionen zurück. Dieses Zögern verlangsamt Anlagenerweiterungen, Reshoring-Initiativen und Investitionsausgaben – was zu einer Rückkopplungsschleife führt, die sowohl die Produktion als auch die Neueinstellungen dämpft.
Für Investoren sollte dieser Stimmungseinbruch nicht unterschätzt werden. Vertrauen treibt Kapitalallokationsentscheidungen an – und ein Vertrauensvakuum führt oft zu einer Underperformance von Industriewerten.
5. Was dies für Investoren bedeutet: Risiken, Signale und Sektorstrategie
Die PMI-Daten schreien nicht nach Krise, aber sie mahnen zur Vorsicht an mehreren Fronten. Für die Marktteilnehmer sind die Auswirkungen wesentlich:
- Ertragsdruck ist im Anmarsch. Da die Inputkosten steigen und die Nachfrage stagniert, ist mit Gewinnrückstufungen von Unternehmen zu rechnen, denen die Preissetzungsmacht fehlt.
- Die Aktienmarktvolatilität könnte zunehmen. Fertigungssensible Indizes könnten kurzfristige Korrekturen erfahren, wenn sich schwächere Auftragsbücher in niedrigeren Prognosen niederschlagen.
- Eine Sektorbifurkation ist wahrscheinlich. Hightech-Hersteller mit starker Automatisierung, diversifizierten Lieferketten und Zugang zu Exportmärkten werden besser abschneiden als traditionelle Hersteller, die auf billige Inputs und Altsysteme angewiesen sind.
Gewinner:
- Fortschrittliche Hersteller mit starken F&E-Pipelines und KI-gesteuerter Automatisierung (z. B. Industrierobotik, Halbleiterausrüstung).
Fortschrittlicher Robotikarm, der präzise in einer Reinraumumgebung arbeitet und die Hightech-Fertigung darstellt. (ayeruham.com) - Unternehmen, die für Reshoring-Rückenwind oder grüne Energieinfrastruktur positioniert sind.
Reshoring in der Fertigung bezieht sich auf die Praxis, Produktionsabläufe zurück ins Heimatland eines Unternehmens zu verlagern, nachdem sie zuvor ins Ausland verlagert wurden (Offshoring). Diese strategische Entscheidung wird oft von wirtschaftlichen Faktoren und wahrgenommenen Vorteilen wie einer verbesserten Widerstandsfähigkeit der Lieferkette oder geringeren Transportkosten getrieben und unterscheidet sich vom Onshoring, das keine Rückkehr von einem früheren Offshoring beinhalten muss.
Verlierer:
- Arbeitsintensive, standardisierte Hersteller mit geringen Margen.
Traditionelles Fließband mit vielen Arbeitern, die manuelle Aufgaben ausführen und die arbeitsintensive Fertigung darstellen. (substackcdn.com) - Sektoren, die am stärksten von Handelsspannungen oder Zoller abhängigkeit betroffen sind, wie z. B. Automobilkomponenten und schwere Maschinen.
Der Gleichgewichtspunkt der Fertigung – und was als Nächstes zu beobachten ist
Der PMI vom März mag immer noch Wachstum zeigen – aber es ist ein hauchdünner Grat zwischen Fortschritt und Rückzug. Unter der Schlagzeile bilden sich die Risse: Eine Verlangsamung der Produktion, ein schrumpfendes Vertrauen und steigende Kosten verbinden sich zu einer komplexen Mischung aus Anfälligkeit und Unsicherheit.
Für Investoren und Wirtschaftsführer ist jetzt nicht die Zeit für blinden Optimismus. Es ist eine Zeit für strategische Positionierung – wobei Effizienz, Flexibilität und langfristige Widerstandsfähigkeit gegenüber kurzfristiger Dynamik bevorzugt werden.
Die große Frage ist jetzt: Wird diese Schwäche vorübergehen, oder erleben wir die ersten Anzeichen einer umfassenderen industriellen Verlangsamung?