Warum das US-Handelsdefizit trotz Zöllen und einer starken Wirtschaft immer weiter wächst
Warum die USA ständig hohe Handelsdefizite haben – und warum das vielleicht nie aufhört
In einer Welt, in der Handelsbilanzen als Barometer für die wirtschaftliche Stärke eines Landes gelten, fällt ein Land dadurch auf, dass es ständig gegen die Regeln verstößt: die Vereinigten Staaten. Seit den 1970er Jahren weisen sie die größten und hartnäckigsten Handelsdefizite der Welt auf – Jahr für Jahr, Regierung für Regierung, unabhängig vom Wirtschaftszyklus.
Historische US-Handelsbilanz für Waren und Dienstleistungen (Ausgewählte Jahre)
| Jahr | Handelsbilanz (Waren & Dienstleistungen) | Wichtige Faktoren/Ereignisse |
|---|---|---|
| 1975 | +1,49 Milliarden Dollar (Überschuss) | Letzter erfasster Überschuss; Ölimporte steigen. |
| 1980er | Anhaltende Defizite (~100 Mrd. $/Jahr) | Zunehmende Importe von Konsumgütern und Autos. |
| 2006 | -761 Milliarden Dollar | Höchststand des Defizits aufgrund von Elektronik- und Maschinenimporten. |
| 2008–2009 | Verringerte Defizite (~380 Mrd. $) | Globale Finanzkrise reduzierte Importnachfrage. |
| 2019 | -578,5 Milliarden Dollar | Stabile Defizite; Exporte können mit Importen nicht mithalten. |
| 2021 | -858,24 Milliarden Dollar | Anstieg der Importnachfrage nach der Pandemie. |
| 2022 | -971,12 Milliarden Dollar (Rekord) | Hohe Energie- und Konsumgüterimporte. |
| 2024 | -918,4 Milliarden Dollar | Weiteres Wachstum der Importe; Überschuss im Dienstleistungshandel wird teilweise ausgeglichen. |
| Jan. 2025 | -153,3 Milliarden Dollar (Nur Waren) | Rekordmonatsdefizit; Importe stiegen um 11,9 %. |
Selbst aggressive Bemühungen, dieses Ungleichgewicht zu "beheben" – vor allem durch die Handelskriege von Präsident Donald Trump mit China, Kanada und Mexiko – haben wenig dazu beigetragen, den Trend umzukehren. Tatsächlich wächst das US-Handelsdefizit in Zeiten wirtschaftlicher Stärke oft noch weiter.
Dies ist nicht nur eine Eigenart der Politik. Es ist ein Merkmal eines Systems, das globale Finanzen, Fiskalpolitik und die besondere Rolle des US-Dollars miteinander verbindet. Und für Investoren ist das Verständnis dieses Ungleichgewichts nicht nur von akademischem Interesse – es ist unerlässlich, um Währungsbewegungen, Kapitalströme und Marktverschiebungen vorherzusehen.
Die oberflächliche Erklärung – und warum sie zu kurz greift
Grundsätzlich entsteht ein Handelsdefizit, wenn ein Land mehr Waren und Dienstleistungen importiert als es exportiert. Das ist einfache Buchhaltung. Aber die Erklärung endet oft dort, wobei die Schuld auf hohe Konsumausgaben, niedrige Sparquoten oder ausländische Konkurrenz geschoben wird.
Die herkömmliche Wirtschaft reduziert die Handelsbilanz auf eine einfache Formel: Handelsbilanz = Nationale Ersparnisse – Inländische Investitionen
Die Spar-Investitions-Identität ist ein zentraler makroökonomischer Grundsatz, der besagt, dass die nationalen Ersparnisse der Summe der inländischen Investitionen und des Netto-Kapitalabflusses (der die Leistungsbilanz oder Handelsbilanz widerspiegelt) entsprechen müssen. Im Wesentlichen finanzieren die Ersparnisse eines Landes entweder seine eigenen Investitionen oder werden im Ausland investiert.
Dieser Logik zufolge weisen die USA ein Handelsdefizit auf, weil sie zu wenig sparen und zu viel investieren. Das stimmt zum Teil – die Ersparnisse der Haushalte sind niedrig und die Staatsdefizite sind hoch. Aber diese Formel ist beschreibend, nicht kausal. Sie erklärt nicht, warum das Ungleichgewicht Jahrzehnt für Jahrzehnt anhält oder warum traditionelle Korrekturen – wie z. B. eine Währungsabwertung – nicht greifen.
Die Rolle des Dollars – und die globale Feedbackschleife
Unter normalen Bedingungen sehen Länder mit großen Handelsdefiziten, dass ihre Währung im Laufe der Zeit schwächer wird. Diese Abwertung macht Exporte billiger und Importe teurer, wodurch das Gleichgewicht allmählich wiederhergestellt wird.
Aber die USA sind kein normaler Fall. Trotz anhaltender Defizite ist der Dollar stark geblieben und hat auf den globalen Devisenmärkten sogar an Boden gewonnen. Warum?
Die Antwort liegt in der Rolle des Dollars als wichtigste Reservewährung der Welt. Nach dem Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems in den 1970er Jahren wurde der US-Dollar zur Grundlage des globalen Handels, insbesondere durch das Petrodollar-System. Infolgedessen horten die Zentralbanken auf der ganzen Welt Dollars – und investieren sie in US-Vermögenswerte, insbesondere in Staatsanleihen.
Anteil der globalen Devisenreserven, die in US-Dollar gehalten werden, im Vergleich zu anderen wichtigen Währungen.
| Währung | Anteil der zugewiesenen Reserven (Q3 2024) |
|---|---|
| US-Dollar (USD) | 57,39 % |
| Euro (EUR) | 20,02 % |
| Japanischer Yen (JPY) | 5,82 % |
| Britisches Pfund (GBP) | 4,97 % |
| Kanadischer Dollar (CAD) | 2,74 % |
| Australischer Dollar (AUD) | 2,27 % |
| Chinesischer Renminbi (CNY) | 2,17 % |
| Schweizer Franken (CHF) | 0,17 % |
| Andere Währungen | 4,46 % |
Wussten Sie, dass das Petrodollar-System in den 1970er Jahren entstand, als Öl exportierende Nationen unter der Führung Saudi-Arabiens vereinbarten, Öl ausschließlich in US-Dollar zu bepreisen, im Gegenzug für den militärischen Schutz und die wirtschaftliche Zusammenarbeit der USA? Dieses System zementierte nicht nur die Rolle des Dollars als dominierende Reservewährung der Welt, sondern schuf auch einen Kreislauf, in dem Öleinnahmen ("Petrodollars") in US-Vermögenswerte reinvestiert wurden, wodurch die Wirtschaft und die Regierung des Landes finanziert wurden. Da jedoch Länder wie China auf Alternativen wie den PetroYuan drängen, steht dieses jahrzehntealte System vor wachsenden Herausforderungen, die das globale Finanzwesen und die Geopolitik verändern könnten.
Dies schafft einen sich selbst verstärkenden Kreislauf:
- Die USA importieren Waren und senden Dollar ins Ausland.
- Ausländische Zentralbanken horten diese Dollar als Reserven.
- Diese Reserven werden zurück in die US-Finanzmärkte investiert.
- Diese Nachfrage stützt die Stärke des Dollars und macht US-Importe noch billiger.
- Das Handelsdefizit wächst weiter an.
Dieser Kreislauf hält nicht nur den Dollar auf einem hohen Niveau, sondern sichert auch die US-Haushaltsdefizite und unterstützt die finanzielle Vorherrschaft der Wall Street.
Die Zahlungsbilanz – Was uns das Handelsdefizit wirklich sagt
Um das Gesamtbild zu sehen, betrachten Ökonomen die Zahlungsbilanz, die Folgendes umfasst:
- Leistungsbilanz (hauptsächlich Handel mit Waren und Dienstleistungen)
- Kapitalbilanz
- Finanzbilanz (Investitionsströme)
Die Zahlungsbilanz (BOP) fasst alle wirtschaftlichen Transaktionen zwischen einem Land und dem Rest der Welt innerhalb eines bestimmten Zeitraums zusammen. Sie gliedert sich hauptsächlich in drei Hauptkomponenten: die Leistungsbilanz (Verfolgung des Handels mit Waren/Dienstleistungen, Einkommen und Transfers), die Kapitalbilanz (spezifische Vermögenstransfers) und die Finanzbilanz (Aufzeichnung der Investitionsströme).
Die USA haben ein großes Leistungsbilanzdefizit, das aber fast vollständig durch Überschüsse in der Kapital- und Finanzbilanz ausgeglichen wird. Im Wesentlichen exportieren die USA nicht nur Dollar, sondern auch finanzielle Stabilität. Globale Investoren und Regierungen investieren Kapital zurück in die USA, um sichere Vermögenswerte zu kaufen, von Staatsanleihen bis hin zu Aktien.
Tabelle: US-Zahlungsbilanz – Leistungsbilanzdefizit und Kapital-/Finanzbilanzüberschüsse im Zeitverlauf
| Jahr/Zeitraum | Leistungsbilanzdefizit | Kapital-/Finanzbilanzüberschuss | Wichtige Faktoren |
|---|---|---|---|
| 2024 (Jährlich) | 1,13 Billionen Dollar (3,9 % des BIP, gegenüber 3,3 %) | Gespiegelt durch erhöhte ausländische Investitionen in den USA | Größeres Warendefizit, Verlagerung des Primäreinkommens von Überschuss zu Defizit |
| Q4 2024 | 303,9 Milliarden Dollar (um 6,3 Milliarden Dollar verringert) | Höhere Kapitalzuflüsse | Primäreinkommen verlagerte sich in den Überschuss; erweitertes Warendefizit |
| Jan. 2025 | 131,4 Milliarden Dollar (Waren-/Dienstleistungsdefizit) | Spiegelt anhaltende ausländische Kapitalzuflüsse wider | Anstieg der Importe |
| Historischer Durchschnitt | -2,72 % des BIP (1980–2024) | Anhaltende Überschüsse | Globale Nachfrage nach US-basierten Vermögenswerten |
| Prognose (2025) | Auf -3,10 % des BIP prognostiziert | Es wird erwartet, dass sie positiv bleiben wird | Leichte Verbesserung des Leistungsbilanzsaldos bis 2026 erwartet (-2,90 % des BIP) |
Dies ist kein Marktversagen. Es ist ein Konstruktionsmerkmal des globalen Finanzsystems. Wie die Federal Reserve einst sagte, können die USA Waren aus der Welt kaufen, "indem sie Geld drucken oder Schulden machen" – und diese Realität sichert ein anhaltendes Handelsdefizit.
Das Triffin-Dilemma – Eine alte Theorie, die sich heute abspielt
In den 1960er Jahren warnte der Wirtschaftswissenschaftler Robert Triffin, dass jedes Land, das die Reservewährung der Welt ausgibt, mit einem Konflikt konfrontiert sein würde: Es müsste Handelsdefizite eingehen, um die Welt mit Liquidität zu versorgen, aber dies würde letztendlich das Vertrauen in die eigene Währung untergraben.
Dies ist heute als Triffin-Dilemma bekannt.
Wussten Sie, dass das Triffin-Dilemma einen grundlegenden Konflikt aufzeigt, mit dem Länder konfrontiert sind, deren Währung als globale Reservewährung dient? Dieses von dem Wirtschaftswissenschaftler Robert Triffin identifizierte Paradox entsteht, weil ein Land Handelsdefizite eingehen muss, um genügend Währung für den globalen Gebrauch bereitzustellen, was im Laufe der Zeit das Vertrauen in die Währung untergraben kann. Dies schafft eine Spannung zwischen den heimischen Wirtschaftszielen, wie z. B. der Aufrechterhaltung einer niedrigen Arbeitslosigkeit und eines stabilen Wachstums, und den internationalen Verantwortlichkeiten, wie z. B. der Bereitstellung von Liquidität für den globalen Handel. Das Dilemma war insbesondere unter dem Bretton-Woods-System relevant, wo die Rolle des US-Dollars zu untragbaren Defiziten führte, und es stellt auch heute noch Herausforderungen dar, da der Dollar die dominierende Reservewährung bleibt.
Die USA erleben dieses Paradox in Echtzeit. Sie müssen weiterhin Defizite eingehen, um die Vorherrschaft des Dollars aufrechtzuerhalten. Aber je größer das Ungleichgewicht wird, desto anfälliger wird das System für Schocks – sei es durch geopolitische Spannungen, geldpolitische Straffung oder Vertrauensverlust in die US-Fiskaldisziplin.
Gewinner und Verlierer im aktuellen System
Nicht jeder in der US-Wirtschaft profitiert gleichermaßen von dieser Regelung.
Gewinner:
- Wall Street: Kontinuierliche Kapitalzuflüsse senken die Renditen und stützen die Aktienbewertungen.
Die ikonische Bullenstatue in der Nähe der Wall Street, die optimistische Finanzmärkte darstellt. (freepik.com) - Tech-Sektor: Ein starker Dollar hält die Inputkosten niedrig und unterstützt die globale Skalierung.
- Bundesregierung: Die Nachfrage nach Staatsanleihen hält die Kreditkosten niedrig.
Verlierer:
- Produzierendes Gewerbe: Ein starker Dollar macht amerikanische Exporte weniger wettbewerbsfähig.
Eine geschlossene oder kämpfende Produktionsstätte, die die Herausforderungen des Sektors symbolisiert. (wikimedia.org) - Arbeitsintensive Industrien: Billigere Importe üben Abwärtsdruck auf die heimischen Löhne aus.
- Exporteure: Vergeltungszölle und Währungsungleichgewichte beeinträchtigen die Wettbewerbsfähigkeit.
Können Zölle das Problem lösen? Lehren aus der Trump-Ära
Die zweite Amtszeit von Trump brachte aggressive Handelsmaßnahmen mit sich – Zölle auf chinesischen Stahl, kanadisches Aluminium und mexikanische Waren. Das Ziel war klar: das Defizit zu verringern, indem bessere Handelsbedingungen erzwungen werden.
Wussten Sie, dass die Handelspolitik von Präsident Donald Trump zu erheblichen Zöllen gegen wichtige Handelspartner wie Kanada, Mexiko und China geführt hat? Trump verhängte Zölle gegen Kanada und Mexiko und verwies auf Probleme wie Drogenhandel und illegale Einwanderung, was zu Vergeltungsmaßnahmen beider Länder führte. In ähnlicher Weise wurden die Zölle auf chinesische Waren aufgrund von Bedenken hinsichtlich Fentanyl-Lieferungen erhöht. Diese Maßnahmen haben die globalen Märkte gestört und wirtschaftliche Instabilität und diplomatische Spannungen verursacht. Die Zölle haben den Handel im Wert von Milliarden von Dollar beeinträchtigt, was zu Schwankungen an den Aktienmärkten und potenziellen langfristigen Schäden an den internationalen Beziehungen geführt hat. Trotz Kritik von Wirtschaftswissenschaftlern und Handelspartnern verteidigt Trump diese Maßnahmen als entscheidend für den wirtschaftlichen Wohlstand und die nationale Sicherheit.
In der Praxis waren die Ergebnisse bescheiden. Zölle verlagerten einige Lieferketten, aber das gesamte Handelsdefizit blieb bestehen. Tatsächlich vergrößerte es sich in Zeiten des Wirtschaftswachstums sogar noch.
Warum? Weil Zölle wenig dazu beitragen, die zugrunde liegenden Probleme zu beheben:
- Sie erhöhen nicht die nationalen Ersparnisse.
- Sie ändern nichts am Reservewährungsstatus des Dollars.
- Sie ändern nichts an der globalen Nachfrage nach US-Vermögenswerten.
Darüber hinaus führten Zölle zu inflationärem Druck, indem sie die Kosten für importierte Waren erhöhten, auf die viele US-Industrien angewiesen sind. Sie luden auch zu Vergeltungsmaßnahmen ein – was US-Exporteure in Sektoren von der Landwirtschaft bis zum Maschinenbau schädigte.
Wenn Trump die Zölle weiter erhöht, werden die Auswirkungen wahrscheinlich einfach noch schlimmer sein: kurzfristige Störungen, langfristige strukturelle Trägheit.
Auswirkungen für Investoren
Für globale Investoren ist das US-Handelsdefizit nicht nur eine wirtschaftliche Kuriosität. Es ist ein strategisches Signal.
Chancen:
- US-Anleihen und -Aktien: Die anhaltende ausländische Nachfrage unterstützt die Liquidität und niedrige Renditen.
- Auf Dollar lautende Vermögenswerte: Solange der Dollar seinen Reservewährungsstatus behält, bleibt die globale Nachfrage stark.
Risiken:
- Plötzliche Kapitalumkehrungen: Wenn sich die globale Stimmung ändert (z. B. geopolitischer Schock, Vertrauensverlust in die US-Schulden), könnten sich die Kapitalzuflüsse umkehren – was den Dollar schwächt und die Inflation in die Höhe treibt.
- Politische Fehltritte: Eine aggressive fiskalische Straffung oder unkoordinierte Zölle könnten zu Volatilität an den Devisen-, Anleihe- und Aktienmärkten führen.
Sektoren, die man beobachten sollte:
- Exportorientierte Unternehmen: Anfällig für Wechselkursschwankungen und Vergeltungszölle.
- Hersteller: Anfällig für steigende Inputkosten und ausländische Konkurrenz.
- Konsumgüter: Am stärksten von der zollbedingten Preisinflation betroffen.
Das US-Handelsdefizit ist nicht einfach ein wirtschaftlicher Fehler, der behoben werden muss – es ist ein strukturelles Ergebnis eines globalen Systems, das sich um den Dollar, die Finanzmärkte und ein konsumorientiertes Wachstumsmodell dreht.
Bemühungen, den Handel zu "balancieren", ohne die zugrunde liegenden Kapitalströme, das fiskalische Verhalten und die Rolle des Dollars anzugehen, werden wahrscheinlich nicht erfolgreich sein. Für Investoren liegt der Schlüssel nicht darin, eine Umkehrung zu erwarten – sondern darin, sich auf die potenziellen Folgen vorzubereiten, wenn dieses fein abgestimmte Ungleichgewicht ins Wanken gerät.