Wandas Milliardär-Gründer vor dem Zusammenbruch, da Imperium unter eingefrorenen Milliarden zerfällt
Chinas Milliardär im freien Fall: Der lange Fall von Wang Jianlin und der Zusammenbruch eines Immobilienimperiums
Ein Imperium auf Eis: Die eingefrorenen Milliarden von Chinas „Kulturkönig“
An einem kalten Morgen Ende März wurden Händler in Chinas Finanzzentren von einer knappen juristischen Einreichung aus der Provinz Henan aufgeschreckt: Vermögenswerte im Wert von 8 Milliarden Yuan (1,1 Milliarden US-Dollar) der Beijing Wanda Cultural Industry Group waren vom Zhengzhou Intermediate People’s Court vollständig eingefroren worden. Das Ziel? Wang Jianlin – der schillernde Tycoon, der einst als Chinas „Kulturkaiser“ bezeichnet und von Insidern mit dem unglückseligen österreichischen Immobilienmogul René Benko verglichen wurde.
Die Nachricht, die für diejenigen, die Wandas langsamen Zusammenbruch beobachteten, nicht überraschend war, unterstrich eine ernüchternde Wahrheit: Wangs Imperium, das einst die Weltherrschaft über die Kulturindustrie anstreben sollte, ist nun in die womöglich aufsehenerregendste kommerzielle Abwicklung im modernen China verwickelt.
„Wir sprechen nicht mehr von Liquiditätsengpässen. Das ist Insolvenz durch langsames Ausbluten", sagte ein Analyst einer in Shanghai ansässigen Vermögensverwaltungsgesellschaft. „Bei der Einfrierung der Vermögenswerte geht es weniger darum, Gläubiger zu schützen, als darum, die Auswirkungen einzudämmen."
Ein Denkmal des Ehrgeizes: Wie Wanda sein Erbe aufbaute und dann verbrannte
Wandas Niedergang geschah nicht über Nacht. Die Gruppe mit Hauptsitz in Dalian, aber mit Verbindungen in ganz China und darüber hinaus, ritt mit seltener Kühnheit auf der goldenen Dekade des chinesischen Immobilienbooms. Wang Jianlins Vision war geradezu imperial – er versprach, Wandas Kultursparte bis 2020 zu einem der zehn größten Kulturunternehmen der Welt zu machen und prognostizierte einen Umsatz von 80 Milliarden Yuan mit Parks, Plätzen und Megastrukturen mit Performance-Thema.
Für viele schien es plausibel. Die Beijing Wanda Cultural Industry Group, die 2012 mit einem Stammkapital von 8 Milliarden Yuan gegründet wurde – alles im Besitz der Dalian Wanda Group – wurde zum Kronjuwel eines weitläufigen Kultur-Tourismus-Komplexes, der sich über Harbin, Qingdao, Guangzhou und andere Großstädte erstreckte. Jeder Standort wurde mit enormen Kosten gebaut, einige überstiegen 50 Milliarden Yuan.
Doch bereits 2017 zeigten sich erste Risse. Angesichts steigender Schulden und zunehmender behördlicher Kontrolle verkaufte Wang 91 % seiner Tourismusprojekte an Sunac und 77 Hotels an R&F Properties. Sogar der Reisebüro-Zweig wurde ausgegliedert und an Tongcheng Travel übergeben.
Dieser Ausverkauf markierte den Beginn einer Verlagerung – nicht aus Verzweiflung, sondern aus strategischer Neuausrichtung. Zumindest war das die Geschichte, die Wanda verkaufte.
„Wanda versuchte, auf ein Light-Asset-Modell umzusteigen", sagte eine mit der internen Umstrukturierung vertraute Person. „Aber man kann kein Light-Asset-Modell auf einem Berg von hohen Verbindlichkeiten aufbauen."
Ein Light-Asset-Geschäftsmodell minimiert den Besitz von Anlagevermögen wie Fabriken, Lagerhallen und Ausrüstung. Stattdessen verlassen sich diese Unternehmen auf Outsourcing, Partnerschaften oder Technologieplattformen, um ihre Produkte oder Dienstleistungen zu liefern, wobei sie sich auf Kernkompetenzen konzentrieren und die Effizienz maximieren. Beispiele hierfür sind Unternehmen, die Shared Economies nutzen, oder solche mit hauptsächlich digitalen Angeboten.
Der Eisberg darunter: Rechtliche Beschränkungen, Liquiditätsengpässe und steigende Verluste
Die Einfrierung der 8 Milliarden Yuan an Vermögenswerten der Beijing Wanda Cultural ist alles andere als ein Einzelfall. Allein seit Februar haben verschiedene Gerichte über 5 Milliarden Yuan an Wanda-bezogenen Vermögenswerten eingefroren, und Gerichte in Shanghai, Peking und Gansu haben Forderungen in Höhe von über 6,3 Milliarden Yuan gegen die Gruppe durchgesetzt.
Bis heute belaufen sich Wandas Verbindlichkeiten auf insgesamt 137,6 Milliarden Yuan, wobei 32,5 Milliarden Yuan innerhalb des Jahres fällig werden – und nur 11,6 Milliarden Yuan an liquiden Mitteln zur Verfügung stehen. Das ergibt ein klaffendes Defizit von 20,9 Milliarden Yuan.
Was noch schlimmer ist: Die Einfrierungsanordnungen hindern Wanda daran, seine kulturellen Vermögenswerte für Finanzierung, Verpfändung oder Umstrukturierung zu nutzen. In einem hoch verschuldeten System sind solche gerichtlichen Handschellen tödlich.
„Die Verpfändung von Vermögenswerten verschaffte Wang früher Zeit. Jetzt beschert sie ihm nur noch Ärger", sagte ein Anwalt, der mit den Verfahren vertraut ist.
Die juristische Begründung ist klar: Vermögensverschwendung verhindern, Gläubigerinteressen sichern und Wang daran hindern, durch firmeninterne Tricks Rückzahlungen zu umgehen. Für Investoren ist die Botschaft deutlicher: Wanda ist radioaktiv.
Verbindlichkeiten vs. liquide Mittel der Wanda Group
| Kategorie | Betrag (CNY Milliarden) | Quelle/Datum | Anmerkungen |
|---|---|---|---|
| Gesamtverschuldung (DWCM Ende Juni) | 200,9 | Kreditbericht 19.09.2023 | Dalian Wanda Commercial Management (DWCM). Diese Zahl repräsentiert möglicherweise nicht die gesamte Wanda Group. |
| Besicherte Kredite (DWCM Ende Juni) | 113,5 | Kreditbericht 19.09.2023 | Besicherte Kredite von DWCM, abgesichert durch Einkaufszentren. |
| Unbeschränkte Barmittel (DWCM Ende Juni) | 14,7 | Kreditbericht 19.09.2023 | DWCM. Deutlicher Rückgang gegenüber früheren Perioden. |
| Finanzanlagen (DWCM Ende Juni) | 66,3 | Kreditbericht 19.09.2023 | DWCM, Zuwachs an Finanzanlagen selbst inmitten von Liquiditätsproblemen. Zusammensetzung der Vermögenswerte nicht vollständig offengelegt. |
| Zhuhai Wanda Vor-IPO Rückkaufverpflichtung | 45,6 | Kreditbericht 19.09.2023 | DWCM. Verpflichtung, wenn der Börsengang scheitert. |
Verzweifelte Verkäufe und IPO-Fata Morgana: Ein Finanz-Drehbuch in Trümmern
Um einen vollständigen Zusammenbruch zu vermeiden, hat sich Wanda zunehmend dem Verkauf von Vermögenswerten zugewandt – nicht als Strategie, sondern als Notwendigkeit. Allein in den ersten zehn Wochen des Jahres 2025 verkaufte das Unternehmen fünf Wanda Plazas. Seit 2024 hat New China Insurance 14 Wanda-Immobilien zu Schleuderpreisen erworben, oft mit lukrativen annualisierten Renditen von 12 %.
„Die Käufer sind größtenteils Versicherungsgesellschaften", sagte eine Person, die an mehreren Transaktionen in letzter Zeit beteiligt war. „Sie haben Kapital und langfristige Anlagehorizonte. Wanda versucht nur, sich über Wasser zu halten."
Doch diese Deals sind keine reinen Veräußerungen. In vielen Fällen verwaltet Wanda die Immobilien nach dem Verkauf weiter und klammert sich an Managementgebühren wie Rettungsboote auf einem sinkenden Schiff.
Unterdessen stockt die Zhuhai Wanda Commercial Management – einst als erlösender Börsengang gedacht – weiterhin. Neue Investoren sind eingestiegen, aber ohne Eile. Die Marktstimmung ist zu schwach und der Vermögenspool zu beeinträchtigt. Der IPO-Traum erscheint nun eher als Platzhalter denn als Plan.
Strukturelle Fehler: Wenn die Wachstumsmaschine zur Belastung wird
Wandas Hauptproblem ist nicht Pech oder gar Missmanagement. Es ist strukturelle Fragilität, die durch die übermäßige Abhängigkeit von Fremdkapital und die falsche Annahme, dass Immobilienzyklen ewig andauern würden, entstanden ist.
Zwischen 2012 und 2017 wuchs Wanda von 300 Milliarden Yuan auf 800 Milliarden Yuan an Vermögenswerten. Die Wachstumsmaschine? Ein „Dreiecksmodell" aus Immobilien, Kulturtourismus und Finanzen – wobei jeder Pfeiler von Schulden abhängig ist.
Leverage (Hebelwirkung) in der Finanzwelt bezieht sich auf die Verwendung von geliehenem Kapital oder Schulden, um die potenzielle Rendite einer Investition zu erhöhen. Während Leverage die Gewinne steigern kann, erhöht sie auch das Risiko von Verlusten erheblich, da der Kreditnehmer für die Rückzahlung der Schulden verantwortlich ist, unabhängig von der Wertentwicklung der Investition. Daher ist es ein mächtiges Werkzeug mit sowohl erheblichen Vorteilen als auch beträchtlichen Risiken.
Doch das Getriebe verklemmte sich, als Chinas Aufsichtsbehörden 2017 begannen, die Kapitalflucht zu unterbinden. Wandas ausgedehnte Einkaufstour in Übersee – Vermögenswerte im Wert von über 25 Milliarden Dollar – wurde abrupt gestoppt.
Selbst damals wurde Wang Jianlin als Überlebender angesehen. Er verkaufte Vermögenswerte im Ausland, verlagerte sich auf die heimische kaufmännische Verwaltung und kündigte eine vollständige Hinwendung zu Asset-Light-Betrieben an.
Doch es war zu wenig, zu spät. Und in vielerlei Hinsicht auch zu oberflächlich.
Die Geister in den Themenparks: Warum der Kulturtourismus zur Geldfalle wurde
Wandas Hinwendung zum Kulturtourismus – einst als visionär gelobt – hat sich zu einem finanziellen Klotz am Bein entwickelt.
Die als Goldesel konzipierten Tourismusstädte werden nun von Streitigkeiten über Ingenieurhonorare, Klagen und geringer Auslastung geplagt. Einige sind so stark mit Wartungs- und Prozesskosten belastet, dass sie mit hohen Abschlägen abgestoßen werden.
„Die Kulturtourismusstrategie war schon immer fragil", sagte ein Berater, der an mehreren Wanda-Projekten gearbeitet hat. „Sie ist auf nachhaltige Konsumausgaben angewiesen, die seit der Pandemie eingebrochen sind. Und man kann keinen Themenpark mit leeren Hotels und unbezahlten Auftragnehmern betreiben."
Diese Misserfolge haben weitreichendere Auswirkungen. Für gewerbliche Bauträger im ganzen Land zerstört Wandas Zusammenbruch den Mythos, dass Branding und Größe allein kapitalintensive Unternehmen stabilisieren können. Die Renditen sind einfach nicht zustande gekommen – und jetzt sind nur noch die Verbindlichkeiten übrig.
Investorenflucht, Ratingabfall und der Zusammenbruch des Vertrauens
Vertrauen ist eine heikle Währung im Finanzwesen – und für Wanda hat es sich verflüchtigt.
Die jüngste Herabstufung des Kreditratings der Wanda Group durch Moody's von Ba2 auf B1 führt direkt zu höheren Kreditkosten. Das wiederum entmutigt Kreditgeber, die ohnehin zögern, einem Unternehmen, das als kurz vor dem Zahlungsausfall stehend wahrgenommen wird, weitere Kredite zu gewähren.
Wanda Film – einer der wenigen verbliebenen börsennotierten Vermögenswerte unter Wangs Kontrolle – hat einen Kurssturz von 47 % erlebt. Die Beteiligungsreduzierung von Dalian Wanda allein im März brachte 300 Millionen Yuan ein, ein Tropfen auf den heißen Stein der Verbindlichkeiten.
„Wenn Ihr Eigenkapital zu Ihrem einzigen Cashflow wird, verwalten Sie kein Unternehmen mehr", sagte ein institutioneller Investor. „Sie verwalten einen kontrollierten Abstieg."
Aktienperformance-Analyse von Wanda Film Holdings
| Kennzahl | Wert |
|---|---|
| Aktueller Aktienkurs (24. März 2025) | ¥11,86 |
| Schlusskurs vor einem Jahr (24. März 2024) | ¥15,32 |
| 1-Jahres-Kursänderung | -22,58% |
Erdbeben in der Branche: Wandas Zusammenbruch und der Ansteckungseffekt
Wandas Probleme sind nicht nur persönlicher Natur. Sie sind systemisch.
In Chinas Immobilien- und Kulturanlagenlandschaft sendet Wandas Implosion eine abschreckende Botschaft. Die Kreditgeber verschärfen die Standards. Die Investoren überarbeiten ihre Modelle. Und die Konkurrenten bereiten sich auf ähnliche Kontrollen vor.
Versicherungsfonds, einst passive Geldgeber, sind zu den neuen Vermietern von Einzelhandelsimmobilien geworden. Die Risikobewertung ist im Gange.
„Alle fragen sich: Wenn Wanda fallen kann, wer ist dann der Nächste?", sagte ein Kreditanalyst bei einer großen chinesischen Bank. „Es geht nicht mehr um Gewinn – es geht ums Überleben."
Auch die Aufsichtsbehörden beobachten die Entwicklung. Neue Richtlinien zu Fremdkapital, Vermögensqualität und IPO-Offenlegungen werden in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 erwartet.
Der Witz, der nicht mehr lustig ist
Es gibt einen alten Unternehmerwitz in China:
„Papa, wie viel Geld haben wir?" „Oh, gerade genug, um ein oder zwei kleine Länder zu kaufen." „Und wie viele Schulden?" „Gerade genug, um dasselbe Land... dreimal in den Bankrott zu treiben."
Im Fall von Wang Jianlin ist es keine Pointe mehr – es ist die Bilanz.
Abschließende Abrechnung: Lehren aus dem Wanda-Zusammenbruch
Wandas Werdegang bietet tiefgreifende Lektionen für Chinas gewerblichen Immobiliensektor und globale Investoren gleichermaßen:
- Leverage hat Grenzen. Das Immobilien-Finanz-Tourismus-Modell war fragil, und als das Wachstum zum Stillstand kam, taten es die Schulden nicht.
- Light-Asset-Strategien erfordern Zeit und echte Einnahmen. Wanda versuchte eine Kehrtwende, aber seine Altlasten erstickten seine Transformation.
- Die Rechtsdurchsetzung ist wichtig. Die Gerichte sind bei der Einfrierung von Vermögenswerten und der Durchsetzung der Corporate Governance aggressiver geworden, was auf ein regelbasierteres Kreditsystem hindeutet.
- Die Marktstimmung ist gnadenlos. Sobald die Glaubwürdigkeit erodiert ist, kann es Jahre dauern, das Vertrauen der Investoren zurückzugewinnen – wenn eine Erholung überhaupt möglich ist.
Bis jetzt steht Wang Jianlin weiterhin an der Spitze eines schrumpfenden Imperiums – er bekämpft Liquidität mit dem Verkauf von Vermögenswerten, Klagen mit Vergleichen und Insolvenz mit zunehmend symbolischen IPO-Versuchen. Ob Wanda ein weiteres Jahr überlebt oder zu einer Fallstudie über finanzielle Hybris wird, eines ist klar:
Chinas kühnster kultureller Traum ist zu einer mahnenden Geschichte erstarrt.